Saldo fiskalne Meksyku pog\u0142\u0119bi\u0142o si\u0119 w maju do deficytu w wysoko\u015bci 176,15 mld peso, wobec 37,148 mld peso deficytu w poprzednim okresie. Miesi\u0119czna zmiana wskazuje na wyra\u017aniejsze rozjechanie si\u0119 dochod\u00f3w i wydatk\u00f3w sektora publicznego w najnowszym miesi\u0105cu sprawozdawczym.<\/p>\n\n
Na tle wcze\u015bniejszego odczytu majowy wynik oznacza, \u017ce deficyt zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 139,002 mld peso. Dane obejmuj\u0105 miesi\u0119czn\u0105 pozycj\u0119 netto w peso i wskazuj\u0105 na wi\u0119ksz\u0105 og\u00f3ln\u0105 luk\u0119 fiskaln\u0105 ni\u017c wcze\u015bniej notowano.<\/p>\n\n
Obserwujemy znacz\u0105ce rozszerzenie deficytu fiskalnego Meksyku \u2014 majowy wynik wyni\u00f3s\u0142 -176,15 mld peso. To gwa\u0142towne pogorszenie wzgl\u0119dem poprzedniego miesi\u0105ca i sygna\u0142 wzrostu wydatk\u00f3w rz\u0105dowych, kt\u00f3ry mo\u017ce bezpo\u015brednio zwi\u0119ksza\u0107 presj\u0119 na peso. To negatywne zaskoczenie podwa\u017ca niedawn\u0105 stabilno\u015b\u0107 waluty.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z tym fiskalnym zaskoczeniem rozwa\u017camy d\u0142ugie pozycje w USD\/MXN poprzez rynek instrument\u00f3w pochodnych. Kupno opcji call na USD\/MXN na nadchodz\u0105ce tygodnie oferuje spos\u00f3b na skorzystanie z oczekiwanego os\u0142abienia peso przy z g\u00f3ry okre\u015blonym ryzyku. Ostatnia stabilizacja w okolicach poziomu 18,50 wygl\u0105da teraz na kruch\u0105, a test 19,00 staje si\u0119 w kr\u00f3tkim terminie bardziej prawdopodobny.<\/p>\n\n
Te dane wprowadzaj\u0105 istotn\u0105 niepewno\u015b\u0107 na rynek, co \u2014 jak oczekujemy \u2014 prze\u0142o\u017cy si\u0119 na wy\u017csz\u0105 implikowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 dla peso. Jednomiesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 dla USD\/MXN wzros\u0142a ju\u017c powy\u017cej 14%, co stanowi wyra\u017any skok wzgl\u0119dem przedzia\u0142u 11\u201312% obserwowanego zaledwie kilka tygodni temu. Dostrzegamy warto\u015b\u0107 w strategiach, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na wzro\u015bcie oczekiwanych waha\u0144 cen.<\/p>\n\n
Ponownie oceniamy r\u00f3wnie\u017c krzyw\u0105 st\u00f3p procentowych, poniewa\u017c presja fiskalna mo\u017ce zmusi\u0107 Banxico do utrzymania jastrz\u0119biego nastawienia d\u0142u\u017cej, ni\u017c wcze\u015bniej zak\u0142adano. Rynek wycenia\u0142 potencjalne obni\u017cki st\u00f3p pod koniec roku, jednak ten deficyt mo\u017ce op\u00f3\u017ani\u0107 ten scenariusz, aby przeciwdzia\u0142a\u0107 inflacji i wspiera\u0107 walut\u0119. W zwi\u0105zku z tym p\u0142acenie sta\u0142ej stopy w kr\u00f3tkoterminowych swapach TIIE wydaje si\u0119 atrakcyjnym zabezpieczeniem przed tym ryzykiem.<\/p>\n\n
Sytuacja ta przypomina okresy, w kt\u00f3rych obawy fiskalne prowadzi\u0142y do gwa\u0142townych dewaluacji peso, jak zmienno\u015b\u0107 obserwowana po wyborach w czerwcu 2024 r., kiedy peso straci\u0142o ponad 8% w ci\u0105gu jednego tygodnia. Przep\u0142ywy kapita\u0142u zagranicznego s\u0105 bardzo wra\u017cliwe na postrzeganie dyscypliny fiskalnej w Meksyku. Utrzymanie trendu du\u017cych deficyt\u00f3w mog\u0142oby uruchomi\u0107 bardziej trwa\u0142y odp\u0142yw kapita\u0142u ni\u017c ten, kt\u00f3ry obserwujemy obecnie.<\/p>\n\n\n\n