Ludowy Bank Chin wprowadzi\u0142 nowe jednodniowe narz\u0119dzie p\u0142ynno\u015bciowe, kt\u00f3re \u2014 wed\u0142ug doniesie\u0144 medialnych \u2014 implikuje stop\u0119 na poziomie 1,25%, cho\u0107 bank centralny nie opublikowa\u0142 kuponu. PBOC poinformowa\u0142, \u017ce przeprowadzi\u0142 transakcje overnight reverse repo o warto\u015bci 300 mld juan\u00f3w (44 mld USD) w ramach operacji otwartego rynku.<\/p>\n
Ruch ten nast\u0105pi\u0142 po komentarzach prezesa Pana Gongshenga na forum Lujiazui, dotycz\u0105cych doprecyzowania chi\u0144skich ram polityki stopy procentowej. Na razie podstawowym instrumentem polityki pozostaje 7-dniowa stopa reverse repo, natomiast stopa overnight jest pozycjonowana jako narz\u0119dzie uzupe\u0142niaj\u0105ce do precyzyjnego dostrajania p\u0142ynno\u015bci. W \u015brednim terminie oczekuje si\u0119 przesuni\u0119cia w kierunku stopy overnight jako kotwicy polityki, cho\u0107 przej\u015bcie prawdopodobnie b\u0119dzie stopniowe.<\/p>\n
Koncentrujemy si\u0119 na nowym jednodniowym narz\u0119dziu p\u0142ynno\u015bciowym Ludowego Banku Chin, kt\u00f3rego implikowana stopa wynosi 1,25%. Cho\u0107 7-dniowa stopa reverse repo pozostaje na razie g\u0142\u00f3wnym narz\u0119dziem polityki, sygnalizuje to wyra\u017an\u0105, \u015brednioterminow\u0105 zmian\u0119 w sposobie prowadzenia polityki pieni\u0119\u017cnej w Chinach. To pocz\u0105tek przej\u015bcia w kierunku wykorzystania stopy overnight jako podstawowej kotwicy.<\/p>\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach spodziewamy si\u0119, \u017ce b\u0119dzie to wywiera\u0107 presj\u0119 spadkow\u0105 na ca\u0142y kr\u00f3tki koniec krzywej st\u00f3p procentowych. Jednodniowy SHIBOR ju\u017c zareagowa\u0142, obni\u017caj\u0105c si\u0119 o 15 pb do 1,38% od momentu wprowadzenia narz\u0119dzia pod koniec czerwca 2026 r. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycje w swapach stopy procentowej, kt\u00f3re skorzystaj\u0105 na dalszym zaw\u0119\u017caniu si\u0119 spreadu mi\u0119dzy 7-dniow\u0105 stop\u0105 repo (obecnie 1,80%) a stop\u0105 overnight.<\/p>\n
To poluzowanie warunk\u00f3w finansowych prawdopodobnie b\u0119dzie ci\u0105\u017cy\u0107 juanowi. Waluta ju\u017c kilkukrotnie w tym kwartale testowa\u0142a poziom 7,28 wzgl\u0119dem dolara, a ten ruch dostarcza kolejnego argumentu za os\u0142abieniem. Rozwa\u017camy zakup tanich opcji call na USD\/CNY, out-of-the-money, aby pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod potencjalne wybicie w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Kluczowy wniosek jest taki, \u017ce niepewno\u015b\u0107 co do momentu tej zmiany w polityce zwi\u0119kszy zmienno\u015b\u0107 kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p. PBOC nie poda\u0142 twardego harmonogramu, co oznacza, \u017ce rynek b\u0119dzie silnie reagowa\u0142 na wszelkie nowe wskaz\u00f3wki. Uwa\u017camy, \u017ce rozs\u0105dnie jest posiada\u0107 instrumenty pochodne korzystaj\u0105ce na wzro\u015bcie zmienno\u015bci, takie jak straddle na kr\u00f3tkoterminowych kontraktach terminowych na stopy procentowe.<\/p>\n\n\n\n