Zesp\u00f3\u0142 makroekonomiczny TD Securities prognozuje, \u017ce czerwcowy wska\u017anik zatrudnienia poza rolnictwem (headline Nonfarm Payrolls) w USA wyniesie 80 tys., na co ma sk\u0142ada\u0107 si\u0119 55 tys. miejsc pracy w sektorze prywatnym oraz 25 tys. w sektorze publicznym. Tempo to okre\u015blane jest jako powr\u00f3t do \u201epoziomu breakeven\u201d wzrostu zatrudnienia po tym, jak cztery z pierwszych pi\u0119ciu miesi\u0119cy 2026 r. przynios\u0142y wyniki lepsze od oczekiwa\u0144. Za\u0142o\u017ceniem prognozy jest stabilizacja rynku pracy: wcze\u015bniejsza w roku si\u0142a zatrudnienia mia\u0142a stopniowo wychodzi\u0107 poza ochron\u0119 zdrowia i obejmowa\u0107 handel, transport i u\u017cyteczno\u015b\u0107 publiczn\u0105 oraz sektor rekreacji i hotelarstwa, podczas gdy zatrudnienie w handlu pozostaje s\u0142abe, a rekrutacje w leisure & hospitality wyhamowuj\u0105, cho\u0107 nadal utrzymuj\u0105 si\u0119 na solidnym poziomie.<\/p>\n
Stopa bezrobocia ma \u2014 wed\u0142ug TD Securities \u2014 nieznacznie spa\u015b\u0107 do 4,2%, cz\u0119\u015bciowo dlatego, \u017ce stopa partycypacji ma ponownie si\u0119 obni\u017cy\u0107 w uj\u0119ciu niezaokr\u0105glonym; czynniki sezonowe mog\u0105 te\u017c zani\u017ca\u0107 mierzone bezrobocie. TD Securities oczekuje, \u017ce taki zestaw warunk\u00f3w pozwoli Rezerwie Federalnej utrzyma\u0107 stopy bez zmian, a ewentualne podwy\u017cki by\u0142yby uzale\u017cnione od wyra\u017anego ponownego przyspieszenia dynamiki rynku pracy i tempa zatrudniania. Ryzyka dla czerwcowej prognozy opisano jako dwustronne: payrolls mog\u0105 pozytywnie zaskoczy\u0107 dzi\u0119ki impetowi zatrudnienia z pocz\u0105tku roku, cho\u0107 odwr\u00f3cenie nietypowo sprzyjaj\u0105cych efekt\u00f3w sezonowych w rekreacji i hotelarstwie mo\u017ce ograniczy\u0107 wynik nag\u0142\u00f3wkowy.<\/p>\n
Poniewa\u017c do publikacji czerwcowego raportu z rynku pracy zosta\u0142o ju\u017c tylko kilka dni, przygotowujemy si\u0119 na istotne spowolnienie tempa zatrudniania do ok. 80 tys. To poziom znacz\u0105co ni\u017cszy ni\u017c silne przyrosty obserwowane wcze\u015bniej w tym roku i zbli\u017cony do warto\u015bci breakeven potrzebnej, by nad\u0105\u017cy\u0107 za wzrostem populacji. Tak niski odczyt by\u0142by wyra\u017anym sygna\u0142em sch\u0142odzenia rynku pracy.<\/p>\n
Prognoza ta wzmacnia nasz pogl\u0105d, \u017ce Rezerwa Federalna pozostanie w trybie \u201ewait and see\u201d (bez zmian), poniewa\u017c usuwa presj\u0119 na dalsze podwy\u017cki st\u00f3p. Pod ten scenariusz pozycjonujemy si\u0119 poprzez instrumenty pochodne, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na stabilnych lub spadaj\u0105cych stopach procentowych, gdy\u017c rynkowe prawdopodobie\u0144stwo przysz\u0142ej obni\u017cki st\u00f3p mog\u0142oby wzrosn\u0105\u0107. Przyk\u0142adowo, s\u0142aby raport z rynku pracy niemal na pewno podni\u00f3s\u0142by prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cki st\u00f3p wyceniane w kontraktach terminowych na SOFR, kt\u00f3re obecnie sugeruj\u0105, \u017ce rynek zak\u0142ada utrzymanie st\u00f3p Fed bez zmian co najmniej do ko\u0144ca nast\u0119pnego kwarta\u0142u.<\/p>\n
Spowolnienie gospodarki USA, potwierdzone s\u0142abym odczytem z rynku pracy, najprawdopodobniej wywar\u0142oby presj\u0119 na dolara. Historycznie istotne rozczarowanie danymi payrolls cz\u0119sto prowadzi do natychmiastowego spadku indeksu dolara (DXY). Widzimy potencjalne okazje w opcjach walutowych, preferuj\u0105c d\u0142ugie pozycje w walutach takich jak euro czy jen wobec dolara.<\/p>\n
Na rynku akcji raport pokazuj\u0105cy jedynie 80 tys. nowych miejsc pracy m\u00f3g\u0142by przesun\u0105\u0107 narracj\u0119 z \u201emi\u0119kkiego l\u0105dowania\u201d w kierunku rosn\u0105cych obaw o recesj\u0119. Wzrost zatrudnienia trwale poni\u017cej 100 tys. historycznie bywa\u0142 wska\u017anikiem wyprzedzaj\u0105cym pogorszenia koniunktury, dlatego rozwa\u017camy zabezpieczaj\u0105ce opcje put na g\u0142\u00f3wnych indeksach, takich jak S&P 500. Cho\u0107 rynek pozostawa\u0142 odporny, tak gwa\u0142towne wyhamowanie rekrutacji mog\u0142oby wywo\u0142a\u0107 negatywn\u0105 reakcj\u0119.<\/p>\n
Oczekujemy wzrostu zmienno\u015bci rynkowej w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 publikacji raportu, bior\u0105c pod uwag\u0119 mo\u017cliwo\u015b\u0107 niespodzianki. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na opcjach indeksowych jest ju\u017c podwy\u017cszona, co odzwierciedla niepewno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 tych kluczowych danych. Odczyt istotnie odbiegaj\u0105cy od oczekiwa\u0144 \u2014 zar\u00f3wno wy\u017cszy, jak i ni\u017cszy \u2014 prawdopodobnie wywo\u0142a\u0142by gwa\u0142towny ruch na rynku, tworz\u0105c przestrze\u0144 dla strategii korzystaj\u0105cych na du\u017cych wahaniach cen.<\/p>\n\n\n\n