Ekonomi\u015bci ING Michiel Tukker i Benjamin Schroeder oceniaj\u0105, \u017ce Europejski Bank Centralny prawdopodobnie utrzyma jastrz\u0119bie nastawienie, argumentuj\u0105c, i\u017c wra\u017cliwo\u015b\u0107 st\u00f3p procentowych na ceny ropy powinna w kolejnych miesi\u0105cach by\u0107 bardziej st\u0142umiona, podczas gdy niepewno\u015b\u0107 pozostaje podwy\u017cszona. Nie spodziewaj\u0105 si\u0119 wyra\u017anego zwrotu w stron\u0119 \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej ze strony bank\u00f3w centralnych i wskazuj\u0105 na podej\u015bcie, kt\u00f3re wa\u017cy ryzyka na Bliskim Wschodzie oraz potrzeb\u0119 oceny szok\u00f3w, zanim nast\u0105pi deklaracja zmian.<\/p>\n\n
Analitycy dodaj\u0105, \u017ce cz\u0119\u015b\u0107 przedstawicieli EBC, w tym M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, mo\u017ce bardziej otwarcie m\u00f3wi\u0107 o rosn\u0105cym polu do strategii \u201epoczekajmy i zobaczmy\u201d, co obni\u017cy\u0142oby prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki w lipcu. Mimo to oczekuj\u0105, \u017ce EBC podtrzyma narracj\u0119 o co najmniej jednej dodatkowej podwy\u017cce, traktuj\u0105c j\u0105 jako narz\u0119dzie zarz\u0105dzania ryzykiem, a nie ca\u0142kowicie z niej rezygnuj\u0105c. W tek\u015bcie wskazano r\u00f3wnie\u017c, \u017ce materia\u0142 powsta\u0142 z pomoc\u0105 narz\u0119dzia sztucznej inteligencji i zosta\u0142 zweryfikowany przez redaktora.<\/p>\n\n
Musimy uzna\u0107, \u017ce wra\u017cliwo\u015b\u0107 st\u00f3p procentowych na ceny ropy prawdopodobnie b\u0119dzie bardziej st\u0142umiona, ale nie oczekujemy wyra\u017anego zwrotu w stron\u0119 go\u0142\u0119biej polityki ze strony Europejskiego Banku Centralnego. Narracja o co najmniej jednej dalszej podwy\u017cce st\u00f3p najpewniej pozostanie w grze ze wzgl\u0119d\u00f3w zarz\u0105dzania ryzykiem. Przy wysokiej niepewno\u015bci utrzymywanie jastrz\u0119biego nastawienia po prostu ma sens.<\/p>\n\n
To podej\u015bcie jest bezpo\u015bredni\u0105 reakcj\u0105 na uporczyw\u0105 inflacj\u0119: najnowsze dane Eurostatu z maja 2026 r. pokazuj\u0105 inflacj\u0119 bazow\u0105 na poziomie 2,8%. To nadal wyra\u017anie powy\u017cej celu 2%, co daje decydentom niewiele przestrzeni, by sygnalizowa\u0107 koniec zacie\u015bniania. Naszym zdaniem uzasadnia to ostro\u017cno\u015b\u0107 przed zobowi\u0105zaniem si\u0119 do jakiegokolwiek nowego kierunku polityki.<\/p>\n\n
Dodatkowo napi\u0119cia geopolityczne nadal wp\u0142ywaj\u0105 na ceny energii \u2014 w tym miesi\u0105cu ropa Brent handlowana jest w okolicach 95 USD za bary\u0142k\u0119. Christine Lagarde prawdopodobnie podkre\u015bli te ryzyka oraz potrzeb\u0119 oceny szok\u00f3w przed podj\u0119ciem dzia\u0142ania. Wspiera to argumenty za podej\u015bciem \u201epoczekajmy i zobaczmy\u201d, zmniejszaj\u0105c szanse na podwy\u017ck\u0119 w lipcu, ale pozostawiaj\u0105c j\u0105 w grze na p\u00f3\u017aniej.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w oznacza to, \u017ce zmienno\u015b\u0107 na rynkach kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych powinna pozosta\u0107 podwy\u017cszona. Uwa\u017camy, \u017ce pozycjonowanie pod wy\u017csze stopy poprzez sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w terminowych na EURIBOR lub zakup cap\u00f3w na stopy procentowe stanowi rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0119. Niepewno\u015b\u0107 w nadchodz\u0105cych tygodniach powinna podtrzymywa\u0107 wyceny premii opcyjnych.<\/p>\n\n
Je\u015bli chodzi o wycen\u0119 rynkow\u0105, swapy OIS (Overnight Index Swaps) odzwierciedlaj\u0105 obecnie 60% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki o 25 pb na posiedzeniu we wrze\u015bniu 2026 r. Pokazuje to, \u017ce rynek traktuje narracj\u0119 \u201ejeszcze jednej podwy\u017cki\u201d powa\u017cnie. To podobne do okresu 2022\u20132023, gdy banki centralne wykorzystywa\u0142y forward guidance do zarz\u0105dzania oczekiwaniami inflacyjnymi nawet przy spowalniaj\u0105cym wzro\u015bcie.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym to jastrz\u0119bie nachylenie powinno stanowi\u0107 \u201epod\u0142og\u0119\u201d dla euro, zw\u0142aszcza wobec walut kraj\u00f3w z bardziej go\u0142\u0119bimi bankami centralnymi. Uwa\u017camy, \u017ce rozs\u0105dnym podej\u015bciem s\u0105 strategie takie jak zakup opcji call na EUR wobec dolara ameryka\u0144skiego lub jena japo\u0144skiego. Taka postawa EBC tworzy wyra\u017an\u0105 dywergencj\u0119 w polityce, kt\u00f3r\u0105 mo\u017cna wykorzysta\u0107.<\/p>\n\n\n\n