Ameryka\u0144ski wska\u017anik Chicago PMI wyni\u00f3s\u0142 w czerwcu 56,7 pkt, co okaza\u0142o si\u0119 wynikiem s\u0142abszym od rynkowej prognozy na poziomie 58,1 pkt. Odczyt pozosta\u0142 jednak w strefie ekspansji, wskazuj\u0105c na dalsz\u0105 popraw\u0119 warunk\u00f3w prowadzenia biznesu w rejonie Chicago.<\/p>\n
Gorszy od oczekiwa\u0144 rezultat sugeruje wolniejsze tempo aktywno\u015bci ni\u017c zak\u0142adano na koniec II kwarta\u0142u. Rynki b\u0119d\u0105 ocenia\u0107, czy czerwcowe rozczarowanie to efekt przej\u015bciowej zmienno\u015bci danych regionalnych, czy te\u017c sygna\u0142 szerszego sch\u0142odzenia w ameryka\u0144skim przemy\u015ble i sektorach powi\u0105zanych.<\/p>\n
Poniewa\u017c czerwcowe dane Chicago PMI wypad\u0142y s\u0142abiej od oczekiwa\u0144, traktujemy to jako czytelny sygna\u0142, \u017ce impet gospodarczy s\u0142abnie. Cho\u0107 poziom 56,7 pkt wci\u0105\u017c oznacza ekspansj\u0119, rozmini\u0119cie z prognozami wskazuje na och\u0142odzenie aktywno\u015bci w przemy\u015ble. Mo\u017ce to oznacza\u0107 potencjalne przeciwno\u015bci dla wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek w III kwartale.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym w najbli\u017cszych tygodniach zamierzamy zwi\u0119ksza\u0107 ochron\u0119 przed spadkami w portfelach akcyjnych. Zakup opcji put na indeks S&P 500 lub na wybrane ETF-y z ekspozycj\u0105 na sektor przemys\u0142owy stanowi bezpo\u015brednie zabezpieczenie na wypadek potencjalnej korekty. Pogl\u0105d ten wzmacnia najnowszy krajowy raport ISM dla przemys\u0142u, w kt\u00f3rym komponent nowych zam\u00f3wie\u0144 spad\u0142 do najni\u017cszego poziomu od sze\u015bciu miesi\u0119cy.<\/p>\n
Niepewno\u015b\u0107 zwi\u0105zana z narracj\u0105 o spowalniaj\u0105cym wzro\u015bcie prawdopodobnie prze\u0142o\u017cy si\u0119 na wy\u017csz\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Zak\u0142adamy, \u017ce VIX, kt\u00f3ry utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 14 pkt, mo\u017ce wzrosn\u0105\u0107 ponownie w kierunku 18\u201320 pkt. Rozwa\u017camy zakup opcji call na VIX jako relatywnie kosztowo efektywny spos\u00f3b na skorzystanie z oczekiwanego wzrostu \u201eszarpanej\u201d zmienno\u015bci na rynku.<\/p>\n
Taka mi\u0119kko\u015b\u0107 danych makro sprawia, \u017ce jest ma\u0142o prawdopodobne, aby Rezerwa Federalna rozwa\u017ca\u0142a dalsze podwy\u017cki st\u00f3p. Widzimy wr\u0119cz, \u017ce rynek zaczyna wycenia\u0107 bardziej go\u0142\u0119bie nastawienie banku centralnego, szczeg\u00f3lnie \u017ce bazowa inflacja Core PCE obni\u017cy\u0142a si\u0119 ostatnio do 2,5%. W zwi\u0105zku z tym pozycjonujemy si\u0119 pod ni\u017csze stopy, kupuj\u0105c grudniowe kontrakty futures na SOFR, kt\u00f3re zyskuj\u0105 na warto\u015bci, je\u015bli Fed zasygnalizuje pauz\u0119 lub zwrot w polityce.<\/p>\n
Historycznie okresy s\u0142abn\u0105cych danych z przemys\u0142u cz\u0119sto poprzedza\u0142y zmian\u0119 nastawienia Fed, podobnie jak w 2019 r. W\u00f3wczas spadek wska\u017anik\u00f3w PMI sk\u0142oni\u0142 Fed do trzykrotnej obni\u017cki st\u00f3p procentowych, co ostatecznie wspar\u0142o aktywa ryzykowne. B\u0119dziemy wypatrywa\u0107 podobnych wskaz\u00f3wek (forward guidance) w nadchodz\u0105cych wyst\u0105pieniach przedstawicieli Fed.<\/p>\n
Wreszcie, bardziej go\u0142\u0119bi Fed zwykle oznacza s\u0142abszego dolara ameryka\u0144skiego. B\u0119dziemy szuka\u0107 okazji do sprzeda\u017cy dolara wzgl\u0119dem innych g\u0142\u00f3wnych walut, potencjalnie poprzez kontrakty terminowe lub opcje na euro. To spowolnienie gospodarcze sugeruje r\u00f3wnie\u017c s\u0142abszy popyt na surowce przemys\u0142owe, dlatego ograniczamy d\u0142ug\u0105 ekspozycj\u0119 na mied\u017a.<\/p>\n\n\n\n