Chicagowski wska\u017anik PMI w USA spad\u0142 w czerwcu do 56,7, co oznacza wynik poni\u017cej konsensusu na poziomie 58,1. Odczyt pozosta\u0142 jednak powy\u017cej bariery 50 pkt, oddzielaj\u0105cej ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci, co sugeruje dalszy wzrost regionalnej aktywno\u015bci gospodarczej \u2014 cho\u0107 wolniejszy, ni\u017c zak\u0142adano.<\/p>\n
S\u0142abszy wynik wzgl\u0119dem oczekiwa\u0144 mo\u017ce ograniczy\u0107 postrzeganie impetu w \u201epipeline\u201d produkcji i us\u0142ug na \u015arodkowym Zachodzie. Rynki najpewniej zestawi\u0105 go z innymi bie\u017c\u0105cymi wska\u017anikami, aby oceni\u0107, czy aktywno\u015b\u0107 w szerszej skali zaczyna hamowa\u0107, czy jedynie normalizuje si\u0119 po wcze\u015bniejszej sile.<\/p>\n
Rozczarowanie w Chicago PMI sugeruje, \u017ce sektor wytw\u00f3rczy ch\u0142odzi si\u0119 szybciej, ni\u017c oczekiwano. Wskazuje to na ryzyko spowolnienia szerszego wzrostu gospodarczego w miar\u0119 wchodzenia w trzeci kwarta\u0142. Traktujemy to jako wyra\u017any sygna\u0142 do dostosowania strategii na nadchodz\u0105ce tygodnie.<\/p>\n
Oznaki takiego sch\u0142odzenia widzieli\u015bmy tak\u017ce gdzie indziej \u2014 krajowy indeks ISM dla przemys\u0142u r\u00f3wnie\u017c spad\u0142 w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu do 51,3, wskazuj\u0105c na szersze wyhamowanie. Wpisuje si\u0119 to w najnowszy raport z rynku pracy, gdzie dynamika p\u0142ac obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 3,8% r\/r, zmniejszaj\u0105c presj\u0119 na Rezerw\u0119 Federaln\u0105. Ten uk\u0142ad umiarkowania wzrostu i inflacji wzmacnia nasz scenariusz.<\/p>\n
W \u015bwietle tych danych zwi\u0119kszamy ochron\u0119 przed spadkami w portfelach akcyjnych. Kupujemy opcje put na S&P 500 (SPY) z terminami wyga\u015bni\u0119cia pod koniec lipca i w sierpniu. Ma to zabezpiecza\u0107 przed potencjalnym cofni\u0119ciem rynku, gdy inwestorzy b\u0119d\u0105 dyskontowa\u0107 perspektyw\u0119 spowalniaj\u0105cej gospodarki.<\/p>\n
Oczekujemy wzrostu zmienno\u015bci rynkowej z obecnie st\u0142umionych poziom\u00f3w. W zwi\u0105zku z tym zajmujemy d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na VIX, poniewa\u017c niepewno\u015b\u0107 rynkowa zwykle ro\u015bnie, gdy oczekiwania dotycz\u0105ce wzrostu s\u0105 rewidowane w d\u00f3\u0142. Historycznie nawet niewielkie zaskoczenia makro, takie jak to, poprzedza\u0142y kr\u00f3tkoterminowe skoki VIX \u2014 jak w IV kwartale 2025 r.<\/p>\n
Prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p przez Fed w III kwartale jest teraz mniejsze. Pozycjonujemy si\u0119 pod ni\u017csze rentowno\u015bci, zajmuj\u0105c d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe USA (ZN). Rynek kontrakt\u00f3w na stop\u0119 funduszy federalnych wycenia obecnie mniej ni\u017c 20% szans na podwy\u017ck\u0119 do wrze\u015bnia, wobec 45% jeszcze tydzie\u0144 temu.<\/p>\n
Mniej jastrz\u0119bi Fed b\u0119dzie prawdopodobnie ci\u0105\u017cy\u0107 dolarowi. Inicjujemy kr\u00f3tkie pozycje na indeksie dolara ameryka\u0144skiego (DXY) wobec koszyka g\u0142\u00f3wnych walut. Szczeg\u00f3ln\u0105 si\u0142\u0119 dostrzegamy w euro, poniewa\u017c Europejski Bank Centralny sygnalizuje bardziej stabiln\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 polityki.<\/p>\n
Spowolnienie w przemy\u015ble bezpo\u015brednio uderza w popyt na surowce przemys\u0142owe. Redukujemy ekspozycj\u0119 na kontrakty na mied\u017a. Z kolei z\u0142oto postrzegamy jako atrakcyjne aktywo typu bezpieczna przysta\u0144 w warunkach niepewno\u015bci gospodarczej i potencjalnie ni\u017cszych realnych rentowno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n