Bazowy scenariusz Rabobanku zak\u0142ada, \u017ce Bank Anglii pozostawi polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105 bez zmian do ko\u0144ca roku, po \u0142agodniejszych danych o inflacji w Wielkiej Brytanii i w warunkach lu\u017aniejszego rynku pracy. Majowy odczyt CPI w UK wyni\u00f3s\u0142 2,8% r\/r w uj\u0119ciu og\u00f3lnym, a p\u00f3\u017aniejszy spadek cen ropy jest wskazywany jako czynnik, kt\u00f3ry mo\u017ce ogranicza\u0107 oczekiwania inflacyjne.<\/p>\n
W nocie zestawiono t\u0119 ocen\u0119 z wycen\u0105 rynkow\u0105, kt\u00f3ra implikuje oko\u0142o 20 pb zacie\u015bnienia w horyzoncie sze\u015bciu miesi\u0119cy. Podkre\u015blono te\u017c, \u017ce Komitet Polityki Pieni\u0119\u017cnej (MPC) b\u0119dzie potrzebowa\u0142 jednoznacznych dowod\u00f3w wyst\u0105pienia efekt\u00f3w drugiej rundy, wynikaj\u0105cych z kolejnego d\u0142u\u017cszego okresu wysokich cen energii, zanim poprze podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p. Raport dodaje, \u017ce dalsze przeszacowanie oczekiwa\u0144 na podwy\u017cki BoE mog\u0142oby ci\u0105\u017cy\u0107 na GBP i podbi\u0107 EUR\/GBP w perspektywie od jednego do trzech miesi\u0119cy, a tak\u017ce osobno wskazuje, \u017ce 30 czerwca o 13:30 GMT skorygowano tre\u015b\u0107, aby w tytule odnosi\u0142a si\u0119 do roku 2026, a nie 2024.<\/p>\n
Widzimy wyra\u017an\u0105 rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy oczekiwaniami rynku a prawdopodobn\u0105 \u015bcie\u017ck\u0105 st\u00f3p Banku Anglii. Rynek wycenia podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p, jednak naszym zdaniem BoE utrzyma stopy na niezmienionym poziomie do ko\u0144ca roku. Stwarza to okazj\u0119 transakcyjn\u0105 opart\u0105 na prawdopodobnym przeszacowaniu rynkowym.<\/p>\n
To podej\u015bcie wspieraj\u0105 najnowsze dane makroekonomiczne, kt\u00f3re pokazuj\u0105, \u017ce momentum s\u0142abnie. Ostatnie dane z Office for National Statistics potwierdzaj\u0105, \u017ce stopa bezrobocia w UK wzros\u0142a do 4,7%, a majowy odczyt inflacji CPI utrzyma\u0142 si\u0119 na relatywnie umiarkowanym poziomie 2,8%, wyra\u017anie poni\u017cej szczyt\u00f3w obserwowanych jeszcze kilka lat temu. Ponadto, wraz ze spadkiem cen ropy Brent poni\u017cej 80 USD za bary\u0142k\u0119, maleje kluczowe \u017ar\u00f3d\u0142o presji inflacyjnej.<\/p>\n
Obecna rynkowa wycena podwy\u017cki o 20 pb w ci\u0105gu sze\u015bciu miesi\u0119cy wydaje si\u0119 nadmiernie agresywna. W miar\u0119 jak inwestorzy b\u0119d\u0105 redukowa\u0107 te oczekiwania, spodziewamy si\u0119 spadku rentowno\u015bci kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych w Wielkiej Brytanii. Taka korekta niemal na pewno b\u0119dzie ci\u0105\u017cy\u0107 funtowi.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w rynku stopy procentowej sugeruje to strategi\u0119 polegaj\u0105c\u0105 na kupnie kontrakt\u00f3w futures na SONIA z terminem zapadalno\u015bci pod koniec 2026 r. Taka pozycja zyskuje, gdy rynek odchodzi od wyceny podwy\u017cki i przechodzi w kierunku stabilnego otoczenia st\u00f3p. To bezpo\u015brednia gra pod tez\u0119, \u017ce BoE pozostanie na uboczu.<\/p>\n
Na rynku walutowym dostrzegamy warto\u015b\u0107 w pozycjonowaniu pod s\u0142abszego funta, w szczeg\u00f3lno\u015bci wzgl\u0119dem euro. Kupno opcji call na EUR\/GBP z trzymiesi\u0119cznym terminem wyga\u015bni\u0119cia pozwala w kontrolowanym ryzyku skorzysta\u0107 na wzro\u015bcie pary. Jest to sp\u00f3jne z oczekiwaniem, \u017ce dywergencja w polityce pieni\u0119\u017cnej w najbli\u017cszych tygodniach b\u0119dzie sprzyja\u0107 euro wzgl\u0119dem funta.<\/p>\n\n\n\n