Indeks cen nieruchomo\u015bci mieszkaniowych w USA spad\u0142 w kwietniu o 0,1% m\/m, odwracaj\u0105c oczekiwania na wzrost o 0,2%. Odczyt wypad\u0142 wi\u0119c o 0,3 pkt proc. poni\u017cej prognozy.<\/p>\n
Taki \u201emiss\u201d sugeruje s\u0142absze tempo wzrostu cen dom\u00f3w w ci\u0105gu miesi\u0105ca \u2014 indeks nie zdo\u0142a\u0142 podtrzyma\u0107 zwy\u017cek implikowanych przez konsensus. Rynki b\u0119d\u0105 ocenia\u0107, czy kwietniowy spadek oznacza jedynie chwilow\u0105 pauz\u0119, czy te\u017c pocz\u0105tek szerszego trendu ch\u0142odzenia wycen na rynku mieszkaniowym.<\/p>\n
Zaskakuj\u0105cy spadek kwietniowego indeksu cen mieszka\u0144 to pierwsze wyra\u017ane p\u0119kni\u0119cie, jakie widzimy w tym kluczowym segmencie gospodarki. Ujemny odczyt \u2014 wbrew oczekiwaniom wzrostu \u2014 sugeruje, \u017ce restrykcyjna polityka pieni\u0119\u017cna zaczyna wreszcie realnie ci\u0105\u017cy\u0107. Uwa\u017camy, \u017ce ten punkt danych jest na tyle istotny, by zmieni\u0107 \u015bcie\u017ck\u0119 Rezerwy Federalnej w drugiej po\u0142owie roku.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce 30-letnie stopy kredyt\u00f3w hipotecznych utrzymuj\u0105 si\u0119 w okolicach 6,8%, os\u0142abienie w mieszkani\u00f3wce prawdopodobnie b\u0119dzie si\u0119 pog\u0142\u0119bia\u0107. Pozycjonujemy si\u0119 pod spadek rentowno\u015bci, kupuj\u0105c kontrakty futures na 10-letnie obligacje skarbowe USA, poniewa\u017c rynek mo\u017ce teraz wycenia\u0107 bardziej go\u0142\u0119bi\u0105 postaw\u0119 Fed. Kontrakty terminowe na stop\u0119 Fed funds na CME pokazuj\u0105 ju\u017c, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cki st\u00f3p do wrze\u015bnia wzros\u0142o w porannym handlu z 25% do ponad 45%.<\/p>\n
Widzimy bezpo\u015bredni\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 zaj\u0119cia kr\u00f3tkiej ekspozycji na sektor mieszkaniowy poprzez instrumenty pochodne przed kolejn\u0105 rund\u0105 publikacji wynik\u00f3w. Kupujemy opcje put na ETF-y sp\u00f3\u0142ek buduj\u0105cych domy, takie jak ITB, poniewa\u017c ich wyceny nie odzwierciedlaj\u0105 nowej rzeczywisto\u015bci spadku cen nieruchomo\u015bci. Wpisuje si\u0119 to w ostatnie dane, wed\u0142ug kt\u00f3rych liczba pozwole\u0144 na budow\u0119 spad\u0142a r\u00f3wnie\u017c przez dwa kolejne miesi\u0105ce, co sygnalizuje spowolnienie w budownictwie.<\/p>\n
To zderzenie uporczywej inflacji bazowej, ostatnio raportowanej na poziomie 3,1%, z chwiejnym rynkiem mieszkaniowym b\u0119dzie podbija\u0107 og\u00f3ln\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce indeks VIX jest niedowarto\u015bciowany i kupujemy opcje call jako kosztowo efektywne zabezpieczenie na wypadek szerszej korekty na rynku. Taka niepewno\u015b\u0107 makroekonomiczna historycznie prowadzi do gwa\u0142townych, trudnych do przewidzenia waha\u0144 cen aktyw\u00f3w.<\/p>\n
Ten schemat przypomina okresy 2006 i 2018, gdy os\u0142abienie mieszkani\u00f3wki by\u0142o wiod\u0105cym wska\u017anikiem szerszego spowolnienia gospodarczego. Dlatego, korzystaj\u0105c z opcji, ostro\u017cnie budujemy r\u00f3wnie\u017c kr\u00f3tkie pozycje na ETF-ach regionalnych bank\u00f3w, kt\u00f3re maj\u0105 znacz\u0105c\u0105 ekspozycj\u0119 na nieruchomo\u015bci komercyjne oraz hipoteki. Pogorszenie koniunktury w mieszkani\u00f3wce cz\u0119sto poprzedza wzrost napi\u0119\u0107 w sektorze bankowym.<\/p>\n\n\n\n