National Bank of Canada stwierdzi\u0142, \u017ce oczekiwania dotycz\u0105ce wzrostu gospodarczego USA pozostaj\u0105 solidne \u2014 wed\u0142ug prognoz PKB ma rosn\u0105\u0107 powy\u017cej 2% w 2026 r. \u2014 jednak t\u0142o inflacyjne jest oceniane jako mniej korzystne. Inflacja og\u00f3\u0142em ma kierowa\u0107 si\u0119 w stron\u0119 2% do po\u0142owy 2027 r., natomiast inflacja bazowa ma by\u0107 bardziej uporczywa.<\/p>\n\n
Rezerwa Federalna jest przedstawiana jako instytucja priorytetowo traktuj\u0105ca stabilno\u015b\u0107 cen, a decydenci maj\u0105 by\u0107 podzieleni \u2014 oko\u0142o po\u0142owa opowiada si\u0119 za bardziej restrykcyjnym nastawieniem. Mimo to nastroje rynkowe w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w pozostaj\u0105 sceptyczne wobec dalszego zacie\u015bniania: tylko 10% prognost\u00f3w oczekuje podwy\u017cki st\u00f3p Fed w 2026 r., a ta grupa pozostaje mniejsza ni\u017c odsetek spodziewaj\u0105cych si\u0119 obni\u017cek.<\/p>\n\n
Mamy do czynienia z rynkiem, na kt\u00f3rym gospodarka radzi sobie dobrze, ale inflacja nie \u201ewsp\u00f3\u0142pracuje\u201d. Ostateczna rewizja dynamiki PKB za I kw. 2026 r. zosta\u0142a w\u0142a\u015bnie podniesiona do 2,4%, co potwierdza bazowy impet gospodarczy wspieraj\u0105cy wyniki sp\u00f3\u0142ek. Ta si\u0142a jest jednak prawdopodobnie tym, co utrzymuje lepk\u0105 inflacj\u0119 bazow\u0105 i stawia Rezerw\u0119 Federaln\u0105 w stan podwy\u017cszonej czujno\u015bci.<\/p>\n\n
Najnowszy odczyt bazowego PCE za maj 2026 r. wyni\u00f3s\u0142 2,9% \u2014 uparcie powy\u017cej celu Fed \u2014 niwecz\u0105c nadzieje na szybk\u0105 obni\u017ck\u0119 st\u00f3p. Tworzy to istotny rozd\u017awi\u0119k mi\u0119dzy rynkiem, kt\u00f3ry wci\u0105\u017c wycenia co najmniej jedn\u0105 obni\u017ck\u0119 do ko\u0144ca roku, a zale\u017cn\u0105 od danych Rezerw\u0105 Federaln\u0105, kt\u00f3ra mo\u017ce by\u0107 zmuszona do utrzymania st\u00f3p bez zmian. Ta niepewno\u015b\u0107 sugeruje rozwa\u017cenie kupna zmienno\u015bci poprzez opcje na g\u0142\u00f3wnych indeksach.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 koncentracj\u0119 Fed na stabilno\u015bci cen, widzimy warto\u015b\u0107 w instrumentach pochodnych, kt\u00f3re zak\u0142adaj\u0105 utrzymanie st\u00f3p procentowych wy\u017cej przez d\u0142u\u017cszy czas. Opcje na kontrakty terminowe SOFR (Secured Overnight Financing Rate) mog\u0105 pos\u0142u\u017cy\u0107 do zaj\u0119cia pozycji pod scenariusz, w kt\u00f3rym Fed nie obni\u017cy st\u00f3p zgodnie z oczekiwaniami w drugiej po\u0142owie 2026 r. Ta sytuacja przypomina okres 2023\u20132024, kiedy rynki konsekwentnie wycenia\u0142y ci\u0119cia st\u00f3p, kt\u00f3rych Fed niech\u0119tnie dostarcza\u0142.<\/p>\n\n
To otoczenie wskazuje te\u017c na potencjalne umocnienie dolara ameryka\u0144skiego, poniewa\u017c jastrz\u0119bi Fed wyr\u00f3\u017cnia si\u0119 na tle innych bank\u00f3w centralnych. Jeszcze w ubieg\u0142ym tygodniu gubernator Fed Christopher Waller powt\u00f3rzy\u0142, \u017ce przed rozwa\u017ceniem jakiegokolwiek \u0142agodzenia polityki trzeba zobaczy\u0107 \u201ekilka kolejnych miesi\u0119cy\u201d danych inflacyjnych trwale zmierzaj\u0105cych do 2%. T\u0119 tez\u0119 mo\u017cna wyrazi\u0107 poprzez zakup opcji call na indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY), zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce dolar zyska na warto\u015bci, je\u015bli Fed pozostanie nieust\u0119pliwy.<\/p>\n\n\n\n