BNP Paribas argumentowa\u0142, \u017ce mimo s\u0142abszej produktywno\u015bci po pandemii ni\u017c w Stanach Zjednoczonych, pozycja Unii Europejskiej wypada solidniej, gdy ocenia\u0107 j\u0105 przez pryzmat finans\u00f3w publicznych oraz rosn\u0105cej mi\u0119dzynarodowej roli euro. Z zasadniczo por\u00f3wnywalnych poziom\u00f3w d\u0142ugu publicznego w 2015 r., na poziomie ok. 65% PKB, \u015bcie\u017cki te rozesz\u0142y si\u0119, pozostawiaj\u0105c UE na poziomie 83% PKB w 2025 r. wobec 124% w USA \u2014 r\u00f3\u017cnica 40 pkt proc. \u2014 co mo\u017ce przek\u0142ada\u0107 si\u0119 na relatywne wyniki gospodarcze.<\/p>\n
USA od dawna korzystaj\u0105 z mo\u017cliwo\u015bci emisji d\u0142ugu w dolarach jako dominuj\u0105cej walucie rezerwowej, jednak napi\u0119cia wida\u0107 w kosztach obs\u0142ugi zad\u0142u\u017cenia. W 2025 r. odsetki p\u0142acone przez sektor instytucji rz\u0105dowych i samorz\u0105dowych w USA si\u0119gn\u0119\u0142y 4,7% PKB, co by\u0142o najwy\u017cszym wska\u017anikiem od 28 lat, podczas gdy w UE pozosta\u0142y poni\u017cej 2% PKB. W artykule wskazano, \u017ce UE zachowuje przestrze\u0144 fiskaln\u0105 i mog\u0142aby wr\u00f3ci\u0107 do wsp\u00f3lnej emisji d\u0142ugu, stoj\u0105c wobec potrzeb inwestycyjnych szacowanych \u2014 wed\u0142ug raportu Draghiego \u2014 na 750\u2013800 mld EUR dodatkowych rocznych wydatk\u00f3w na cyfryzacj\u0119, konkurencyjno\u015b\u0107 i zielon\u0105 transformacj\u0119. Przywo\u0142ano tak\u017ce raport EBC pokazuj\u0105cy silny wzrost mi\u0119dzynarodowej emisji d\u0142ugu denominowanego w euro, w tym zielonych i zr\u00f3wnowa\u017conych obligacji, oraz zaznaczono, \u017ce materia\u0142 powsta\u0142 z u\u017cyciem narz\u0119dzia AI i zosta\u0142 sprawdzony przez redaktora.<\/p>\n
Obserwujemy istotn\u0105 i narastaj\u0105c\u0105 rozbie\u017cno\u015b\u0107 w finansach publicznych mi\u0119dzy Europ\u0105 a Stanami Zjednoczonymi. W pierwszej po\u0142owie 2026 r. relacja d\u0142ugu publicznego do PKB w USA wzros\u0142a do niemal 125%, podczas gdy w UE utrzyma\u0142a si\u0119 wzgl\u0119dnie stabilnie w okolicach 82,5%. Rosn\u0105ca luka sugeruje fundamentaln\u0105 zmian\u0119 w dyscyplinie fiskalnej, kt\u00f3r\u0105 rynki zaczynaj\u0105 ju\u017c dyskontowa\u0107.<\/p>\n
Koszt obs\u0142ugi d\u0142ugu staje si\u0119 czynnikiem kluczowym: w USA p\u0142atno\u015bci odsetkowe poch\u0142aniaj\u0105 wi\u0119ksz\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 PKB ni\u017c kiedykolwiek od ko\u0144ca lat 90., co ostro kontrastuje z sytuacj\u0105 w Unii Europejskiej, gdzie obci\u0105\u017cenie odsetkowe jest ponad dwukrotnie ni\u017csze. Oznaki tej presji widzieli\u015bmy w nieco s\u0142abszym popycie na aukcji obligacji skarbowych USA na pocz\u0105tku tego miesi\u0105ca.<\/p>\n
Euro konsekwentnie zyskuje na atrakcyjno\u015bci jako alternatywa, co potwierdzaj\u0105 najnowsze dane IMF COFER: udzia\u0142 wsp\u00f3lnej waluty w globalnych rezerwach wzr\u00f3s\u0142 do 20,8% w II kwartale 2026 r. Ponadto ponad 60% wszystkich zielonych obligacji wyemitowanych globalnie w tym roku by\u0142o denominowanych w euro. Te strukturalne przep\u0142ywy do waluty stanowi\u0105 silny, fundamentalny czynnik wspieraj\u0105cy.<\/p>\n
W tych warunkach uwa\u017camy, \u017ce traderzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 budow\u0119 d\u0142ugich pozycji w euro wobec dolara ameryka\u0144skiego. Kupno opcji call na par\u0119 EUR\/USD z terminem wyga\u015bni\u0119cia w horyzoncie kolejnych trzech do sze\u015bciu miesi\u0119cy oferuje spos\u00f3b o zdefiniowanym ryzyku na skorzystanie z oczekiwanej aprecjacji euro. Strategia ta pozwala uczestniczy\u0107 we wzrostach, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c potencjalne straty, je\u015bli realizacja trendu potrwa d\u0142u\u017cej.<\/p>\n
Widzimy te\u017c warto\u015b\u0107 w monitorowaniu r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych, odzwierciedlonej w spreadzie mi\u0119dzy niemieckimi bundami a ameryka\u0144skimi Treasuries. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA niedawno si\u0119gn\u0119\u0142a 4,9% i oczekujemy, \u017ce ta premia wzgl\u0119dem d\u0142ugu europejskiego mo\u017ce zacz\u0105\u0107 si\u0119 zmniejsza\u0107. Zaj\u0119cie pozycji poprzez swapy stopy procentowej lub opcje mo\u017ce by\u0107 kolejnym sposobem wyra\u017cenia tego pogl\u0105du na temat fiskalnej konwergencji.<\/p>\n\n\n\n