Niemiecka sprzeda\u017c detaliczna wzros\u0142a w maju o 1,1% m\/m, wyra\u017anie powy\u017cej oczekiwa\u0144 zak\u0142adaj\u0105cych spadek o 0,1% \u2014 wynika z danych Destatis. To nast\u0105pi\u0142o po kwietniowym spadku o 0,4%, skorygowanym z -0,3%. W uj\u0119ciu rocznym sprzeda\u017c zwi\u0119kszy\u0142a si\u0119 o 1,8%, wobec wcze\u015bniej raportowanego spadku o 0,6% (po rewizji z -0,3%) oraz powy\u017cej konsensusu rynkowego na poziomie 0%.<\/p>\n\n
Rynki zareagowa\u0142y bez wi\u0119kszych emocji: euro po publikacji by\u0142o zasadniczo stabilne, podczas gdy EUR\/USD traci\u0142 w ci\u0105gu dnia 0,31% do 1,1386. Euro jest walut\u0105 20 kraj\u00f3w Unii Europejskiej i w 2022 r. odpowiada\u0142o za 31% globalnych transakcji na rynku FX, przy \u015brednim dziennym obrocie przekraczaj\u0105cym 2,2 bln USD; para EUR\/USD stanowi szacunkowo 30% ca\u0142ego obrotu, nast\u0119pnie EUR\/JPY 4%, EUR\/GBP 3% oraz EUR\/AUD 2%. Europejski Bank Centralny (EBC) odbywa osiem posiedze\u0144 decyzyjnych rocznie i d\u0105\u017cy do inflacji na poziomie 2%, przy czym kluczowym wska\u017anikiem jest HICP; Niemcy, Francja, W\u0142ochy i Hiszpania \u0142\u0105cznie odpowiadaj\u0105 za 75% gospodarki strefy euro.<\/p>\n\n
Oceniamy najnowsze dane o niemieckiej sprzeda\u017cy detalicznej jako istotny sygna\u0142 bazowej si\u0142y w najwi\u0119kszej gospodarce strefy euro. Ta nieoczekiwana odporno\u015b\u0107 konsument\u00f3w podwa\u017ca rozpowszechniony pogl\u0105d, \u017ce spowolnienie jest nieuchronne. Naszym zdaniem sugeruje to, \u017ce wydatki gospodarstw domowych by\u0142y niedoszacowane.<\/p>\n\n
Silniejszy popyt konsumpcyjny pojawia si\u0119 jednocze\u015bnie z tym, \u017ce wst\u0119pny odczyt inflacji w strefie euro za czerwiec wyni\u00f3s\u0142 2,4%, nieznacznie powy\u017cej konsensusu 2,2%. Po\u0142\u0105czenie solidnych wydatk\u00f3w i utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji tworzy trudn\u0105 sytuacj\u0119 dla Europejskiego Banku Centralnego (EBC). W naszej ocenie czyni to lipcowe posiedzenie kluczowym wydarzeniem, kt\u00f3re warto obserwowa\u0107.<\/p>\n\n
EBC liczy\u0142 na wstrzymanie cyklu podwy\u017cek st\u00f3p, jednak ostatnie dane czyni\u0105 ten scenariusz mniej pewnym. Uwa\u017camy, \u017ce decydenci b\u0119d\u0105 zmuszeni utrzyma\u0107 jastrz\u0119bi ton, pozostawiaj\u0105c na stole mo\u017cliwo\u015b\u0107 dalszego zacie\u015bniania polityki. W konsekwencji rynek przeszacowa\u0142 oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p \u2014 instrumenty pochodne wskazuj\u0105 obecnie 60% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki o 25 pb do wrze\u015bnia.<\/p>\n\n
W obliczu tej niepewno\u015bci uwa\u017camy, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach w\u0142a\u015bciw\u0105 reakcj\u0105 jest kupowanie zmienno\u015bci na euro. Napi\u0119cie mi\u0119dzy potencjalnie jastrz\u0119bim bankiem centralnym a obawami o szersze spowolnienie mo\u017ce prowadzi\u0107 do gwa\u0142townych waha\u0144 notowa\u0144 pary EUR\/USD. Strategie takie jak d\u0142ugie straddle mog\u0105 by\u0107 dobrze dopasowane do tego otoczenia.<\/p>\n\n
Dostosowujemy tak\u017ce pozycjonowanie w kontraktach terminowych na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe, aby odzwierciedli\u0107 wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki EBC. Rynek mo\u017ce niedoszacowywa\u0107 determinacji EBC \u2014 podobnie jak mia\u0142o to miejsce podczas pierwszej fali wzrostu inflacji w latach 2022\u20132023. Dlatego rozwa\u017camy sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w Euribor z najbli\u017cszym terminem wygasania.<\/p>\n\n
Takie t\u0142o powinno zapewnia\u0107 euro bazowe wsparcie, zw\u0142aszcza je\u015bli inne banki centralne sygnalizuj\u0105 obni\u017cki st\u00f3p. Bardziej agresywny EBC zwi\u0119ksza atrakcyjno\u015b\u0107 waluty dla globalnych inwestor\u00f3w poszukuj\u0105cych wy\u017cszych rentowno\u015bci. Przygl\u0105damy si\u0119 opcjom call na EUR\/USD, zak\u0142adaj\u0105c w kr\u00f3tkim terminie ponowny test tegorocznych szczyt\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n