Wzrost zysk\u00f3w przemys\u0142u w Chinach wyhamowa\u0142 w maju: dynamika rok do roku spad\u0142a do 21,1% z 24,7% w kwietniu, natomiast wzrost skumulowany za stycze\u0144\u2013maj wyni\u00f3s\u0142 18,8% wobec 18,2% w okresie stycze\u0144\u2013kwiecie\u0144. Dane sugeruj\u0105 s\u0142abni\u0119cie impetu, poniewa\u017c s\u0142aby popyt krajowy oraz inwestycje w coraz wi\u0119kszym stopniu r\u00f3wnowa\u017c\u0105 wsparcie p\u0142yn\u0105ce z mocnego eksportu i wy\u017cszych cen producent\u00f3w. We wtorek poznamy czerwcowe odczyty oficjalnych indeks\u00f3w PMI NBS dla przemys\u0142u i us\u0142ug; konsensus Bloomberga zak\u0142ada odpowiednio 50,1 oraz 50,0, czyli poziomy bliskie granicy oddzielaj\u0105cej ekspansj\u0119 od kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci.<\/p>\n
Oczekiwania wobec polityki pieni\u0119\u017cnej uleg\u0142y z\u0142agodzeniu: nieco ponad po\u0142owa ekonomist\u00f3w ankietowanych przez Bloomberga zak\u0142ada obecnie, \u017ce PBoC utrzyma stopy bez zmian do ko\u0144ca 2026 r., cho\u0107 wci\u0105\u017c istnieje przestrze\u0144 do ci\u0119cia o 10 pb w II po\u0142owie roku. Niezale\u017cnie od tego wicepremier He Lifeng wezwa\u0142 do przyspieszenia post\u0119p\u00f3w w kluczowych technologiach, podkre\u015blaj\u0105c samowystarczalno\u015b\u0107 technologiczn\u0105 oraz wi\u0119ksz\u0105 odporno\u015b\u0107 przemys\u0142u i \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw. Na rynku FX kurs USD\/CNY wzr\u00f3s\u0142 w ubieg\u0142y pi\u0105tek o 30 pips\u00f3w do 6,80 oraz o 320 pips\u00f3w w skali tygodnia; offshore USD\/CNH tak\u017ce zyska\u0142 30 pips\u00f3w do 6,80 w uj\u0119ciu dziennym i 210 pips\u00f3w w skali tygodnia.<\/p>\n
Oceniamy, \u017ce spowalniaj\u0105cy impet gospodarczy Chin wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na juana wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego. Wzrost zysk\u00f3w przemys\u0142u s\u0142abnie, a najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce majowa sprzeda\u017c detaliczna wzros\u0142a jedynie o 2,5%, wyra\u017anie poni\u017cej prognoz, co potwierdza s\u0142abo\u015b\u0107 popytu konsumpcyjnego. Trend ten sugeruje, \u017ce ostatnia s\u0142abo\u015b\u0107 CNY \u2014 przy USD\/CNY na poziomie 6,80 \u2014 prawdopodobnie si\u0119 utrzyma.<\/p>\n
Najbli\u017cszym katalizatorem b\u0119d\u0105 dane o czerwcowym PMI dla przemys\u0142u, kt\u00f3re maj\u0105 zosta\u0107 opublikowane jutro, 30 czerwca. O ile konsensus zak\u0142ada odczyt minimalnie powy\u017cej granicy wzrostu na poziomie 50,1, naszym zdaniem mo\u017cliwy jest spadek do strefy kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci poni\u017cej 50. Wynik s\u0142abszy od oczekiwa\u0144 niemal na pewno zepchn\u0105\u0142by juana ni\u017cej wzgl\u0119dem dolara.<\/p>\n
W \u015bwietle takiego scenariusza uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na USD\/CNY. Taka strategia pozwala skorzysta\u0107 z potencjalnego os\u0142abienia juana, przy jednoczesnym jasnym ograniczeniu maksymalnego ryzyka. Ceny wykonania powy\u017cej obecnych 6,80 umo\u017cliwiaj\u0105 zaj\u0119cie pozycji pod ewentualne wybicie wywo\u0142ane negatywnymi danymi makro.<\/p>\n
Zak\u0142adamy r\u00f3wnie\u017c wzrost implied volatility w opcjach na USD\/CNH w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 publikacji PMI. Obecna wycena rynkowa nie wydaje si\u0119 w pe\u0142ni odzwierciedla\u0107 ryzyka odczytu w strefie kurczenia si\u0119 aktywno\u015bci. To stwarza szans\u0119 na pozycjonowanie jeszcze przed potencjalnym wzrostem zmienno\u015bci po og\u0142oszeniu danych.<\/p>\n
Mo\u017cliwo\u015b\u0107 obni\u017cki st\u00f3p przez Ludowy Bank Chin w p\u00f3\u017aniejszym terminie stanowi dodatkowy element naszego spojrzenia. Cho\u0107 rynkowe oczekiwania na ci\u0119cie os\u0142ab\u0142y, nadal widzimy przestrze\u0144 do redukcji o 10 pb w drugiej po\u0142owie 2026 r. w celu wsparcia gospodarki. Taki ruch stanowi\u0142by dodatkowy czynnik ci\u0105\u017c\u0105cy juanowi, zwi\u0119kszaj\u0105c atrakcyjno\u015b\u0107 d\u0142ugich pozycji w USD.<\/p>\n
Sytuacja ta przypomina okres 2015\u20132016, gdy obawy o spowolnienie wzrostu prowadzi\u0142y do istotnej zmienno\u015bci walutowej i odp\u0142ywu kapita\u0142u. Historyczne do\u015bwiadczenia sugeruj\u0105, \u017ce gdy wska\u017aniki wzrostu w Chinach s\u0142abn\u0105, w\u0142adze potrafi\u0105 dzia\u0142a\u0107 zdecydowanie, co mo\u017ce skutkowa\u0107 gwa\u0142townymi ruchami rynkowymi. Dlatego wykorzystanie opcji do zarz\u0105dzania ryzykiem wydaje si\u0119 rozs\u0105dnym podej\u015bciem w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n