Forum EBC w Sintrze trwa od 29 czerwca do 1 lipca i cho\u0107 zwykle koncentruje si\u0119 na szerokich kwestiach strukturalnych, a nie na bezpo\u015brednich sygna\u0142ach polityki pieni\u0119\u017cnej, tegoroczny \u015brodowy panel jest w znacznie ostrzejszym \u015bwietle. Powodem jest fakt, \u017ce przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh zaliczy pierwszy publiczny wyst\u0119p poza USA od obj\u0119cia stanowiska oraz od poprowadzenia swojego pierwszego, czerwcowego posiedzenia FOMC. O godz. 13:00 GMT wyst\u0105pi na jednej scenie z Christine Lagarde, Andrew Baileyem i Tiffem Macklemem w ramach tematu forum \u201eShaping Europe\u2019s future: innovation, growth and stability\u201d, co zapowiada dyskusj\u0119 o innowacjach, produktywno\u015bci, stabilno\u015bci finansowej oraz d\u0142ugoterminowym wzro\u015bcie.<\/p>\n
W czerwcu FOMC utrzyma\u0142 stop\u0119 funduszy federalnych w przedziale 3,5%\u20133,75%, a Warsh podkre\u015bla\u0142, \u017ce inflacja pozostaje powy\u017cej celu 2%, akcentuj\u0105c jednomy\u015blne przywi\u0105zanie do stabilno\u015bci cen i przedstawiaj\u0105c polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105 jako g\u0142\u00f3wny czynnik kszta\u0142tuj\u0105cy inflacj\u0119. Jednocze\u015bnie skr\u00f3ci\u0142 komunikat, usun\u0105\u0142 forward guidance i odm\u00f3wi\u0142 wskazywania przysz\u0142ych decyzji dotycz\u0105cych st\u00f3p, przesuwaj\u0105c uwag\u0119 rynk\u00f3w z twardych deklaracji na ton i spos\u00f3b uj\u0119cia przekazu. To zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce inwestorzy b\u0119d\u0105 \u201eczyta\u0107 mi\u0119dzy wierszami\u201d wszelkie uwagi o wzro\u015bcie, rynku pracy, stopie neutralnej, polityce bilansu Fed, danych alternatywnych i AI \u2014 zw\u0142aszcza \u017ce na jednym panelu zasi\u0105dzie czterech bankier\u00f3w centralnych z do\u015bwiadczeniem kryzysowym, w otoczeniu uporczywej inflacji, wysokiego zad\u0142u\u017cenia, napi\u0119tych wycen oraz ryzyk dla stabilno\u015bci finansowej powi\u0105zanych z boomem na AI.<\/p>\n
W tym tygodniu nasza uwaga koncentruje si\u0119 w ca\u0142o\u015bci na forum bank\u00f3w centralnych w Sintrze (Portugalia). Kluczowym wydarzeniem b\u0119dzie dyskusja panelowa przewodnicz\u0105cego Fed Kevina Warsha \u2014 jego pierwsze du\u017ce wyst\u0105pienie na globalnej scenie. Uwa\u017camy, \u017ce to wydarzenie ma potencja\u0142 tradingowy w\u0142a\u015bnie ze wzgl\u0119du na jego nowy, mniej przewidywalny styl komunikacji.<\/p>\n
Przy inflacji Core PCE ostatnio raportowanej na uporczywym poziomie 3,1% ka\u017cda sugestia dotycz\u0105ca determinacji Fed w walce z presj\u0105 cenow\u0105 ma dla rynk\u00f3w kluczowe znaczenie. Ostatni przyrost zatrudnienia o 210 tys. miejsc pracy pokazuje, \u017ce gospodarka prawdopodobnie jest w stanie ud\u017awign\u0105\u0107 restrykcyjn\u0105 polityk\u0119, co nadaje Warshowi jastrz\u0119bie nachylenie. W zwi\u0105zku z tym zak\u0142adamy podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 jego \u015brodowych komentarzy.<\/p>\n
G\u0142\u00f3wnym wyzwaniem jest to, \u017ce Warsh przesta\u0142 udziela\u0107 forward guidance, co oznacza konieczno\u015b\u0107 analizy tonu i doboru s\u0142\u00f3w. Twardy przekaz w sprawie inflacji wzmocni\u0142by nasz\u0105 tez\u0119 o umocnieniu dolara i wzro\u015bcie rentowno\u015bci obligacji. Rentowno\u015b\u0107 2-letnich Treasuries ju\u017c oscyluje w okolicach 3,9%, co pokazuje, \u017ce rynek jest przygotowany na jastrz\u0119bie stanowisko.<\/p>\n
Ta niepewno\u015b\u0107 sprawia, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach szczeg\u00f3lnie atrakcyjne staj\u0105 si\u0119 strategie oparte na opcjach. Przy indeksie VIX utrzymuj\u0105cym si\u0119 w pobli\u017cu 18 rynek opcji wycenia mo\u017cliwo\u015b\u0107 wi\u0119kszych waha\u0144, a my dostrzegamy warto\u015b\u0107 w kupnie strategii straddle lub strangle na g\u0142\u00f3wnych parach walutowych, takich jak EUR\/USD. Ka\u017cde zaskoczenie ze strony Warsha mo\u017ce prze\u0142o\u017cy\u0107 si\u0119 na istotny ruch, kt\u00f3ry z nawi\u0105zk\u0105 pokryje zap\u0142acon\u0105 premi\u0119.<\/p>\n
Pami\u0119tamy, jak kr\u00f3tkie wyst\u0105pienie przewodnicz\u0105cego Fed Jerome\u2019a Powella w Jackson Hole w 2022 r. przestawi\u0142o rynkowe oczekiwania \u2014 a wyst\u0105pienie w Sintrze mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 podobny efekt. Je\u015bli Warsh jedynie powt\u00f3rzy twarde stanowisko wobec inflacji, mo\u017ce to uruchomi\u0107 wyprzeda\u017c aktyw\u00f3w ryzykownych. Z kolei je\u015bli mocniej skoncentruje si\u0119 na ryzykach dla wzrostu, mo\u017cliwy jest szybki zwrot, kt\u00f3ry os\u0142abi dolara i wesprze kontrakty terminowe na indeksy akcji.<\/p>\n
B\u0119dziemy r\u00f3wnie\u017c zwraca\u0107 uwag\u0119 na jego konkretne sformu\u0142owania dotycz\u0105ce stabilno\u015bci finansowej, zw\u0142aszcza w kontek\u015bcie wycen aktyw\u00f3w w trwaj\u0105cym boomie na AI. Ka\u017cda dyskusja o stopie neutralnej lub o bilansie Fed mo\u017ce przesuwa\u0107 wyceny dalej na krzywej dochodowo\u015bci. Na razie rekomendujemy traderom zachowanie elastyczno\u015bci i gotowo\u015b\u0107 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107.<\/p>\n\n\n\n