\u201eWspania\u0142a Si\u00f3demka\u201d (Magnificent Seven) odpowiada za ok. 33,7% indeksu S&P 500 i nap\u0119dza\u0142a znaczn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 wzrost\u00f3w rynku od momentu wybuchu boomu na AI pod koniec 2022 r., gdy Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla i Meta wdro\u017cy\u0142y sztuczn\u0105 inteligencj\u0119 w produktach oraz operacjach. Te zwy\u017cki podbi\u0142y wyceny \u2014 Tesl\u0119 przytacza si\u0119 jako sp\u00f3\u0142k\u0119 wycenian\u0105 na ok. 400x w uj\u0119ciu P\/E \u2014 co ponownie kieruje uwag\u0119 na pytanie, czy obecne ceny s\u0105 do utrzymania. W efekcie zainteresowanie przesun\u0119\u0142o si\u0119 na \u201efosy ekonomiczne\u201d (economic moats), rozumiane jako trwa\u0142e, strukturalne przewagi, kt\u00f3re chroni\u0105 udzia\u0142y rynkowe i rentowno\u015b\u0107, gdy mno\u017cniki wygl\u0105daj\u0105 na nadmiernie rozci\u0105gni\u0119te.<\/p>\n\n
Fosa Microsoftu jest opisywana jako g\u0142\u0119bokie \u201ezakorzenienie\u201d w\u015br\u00f3d klient\u00f3w korporacyjnych dzi\u0119ki Azure Cloud i Office 365, wzmocnione integracjami AI; Windows ma dzia\u0142a\u0107 na niemal dw\u00f3ch trzecich globalnych desktopowych system\u00f3w operacyjnych, podczas gdy Apple OS X przypisywane jest 8%. Tekst odnosi si\u0119 te\u017c do inwestycji w OpenAI o warto\u015bci 13 mld USD w 2023 r., przy raportowanych szacunkach wyceny rosn\u0105cych z 95 mld USD do 135 mld USD. Meta jest przedstawiana jako sp\u00f3\u0142ka nap\u0119dzana reklamami \u2014 blisko 98% przychod\u00f3w ma pochodzi\u0107 z reklam \u2014 ze \u015brednim dziennym wykorzystaniem na poziomie 3,58 mld os\u00f3b w jej aplikacjach oraz P\/E ok. 21x; ekosystem Apple \u0142\u0105czony jest z powtarzalnymi przychodami z us\u0142ug, a iPhone 17 ma wed\u0142ug tekstu uwzgl\u0119dnia\u0107 AI.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce \u201eWspania\u0142a Si\u00f3demka\u201d stanowi dzi\u015b ponad 35% S&P 500, uwa\u017camy, \u017ce szeroki rynek jest podatny na spadki wywo\u0142ane przecen\u0105 zaledwie kilku z tych sp\u00f3\u0142ek. Wysokie ryzyko koncentracji, por\u00f3wnywalne do poziom\u00f3w niewidzianych od epoki dot-com\u00f3w w 2000 r., sugeruje, \u017ce zakup ochronnych opcji put na SPX lub QQQ jest rozs\u0105dnym zabezpieczeniem na nadchodz\u0105ce tygodnie. Strategia ta pozwala utrzyma\u0107 bazowe, bycze pozycje, a jednocze\u015bnie ubezpieczy\u0107 si\u0119 przed gwa\u0142town\u0105, \u201etop-heavy\u201d korekt\u0105 nap\u0119dzan\u0105 przez lider\u00f3w.<\/p>\n\n
Przygl\u0105damy si\u0119 uwa\u017cnie sp\u00f3\u0142kom z trwa\u0142ymi fosami ekonomicznymi, takim jak Microsoft i Meta, traktuj\u0105c je jako \u201ekotwice\u201d portfela. Chmurowy segment Azure w ostatnim raporcie kwartalnym wykaza\u0142 34% wzrost r\/r, co potwierdza, \u017ce silne osadzenie w wydatkach przedsi\u0119biorstw stanowi istotn\u0105 lini\u0119 obrony. Dla tych walor\u00f3w preferujemy sprzeda\u017c opcji put zabezpieczonych got\u00f3wk\u0105 (cash-secured puts) ze strike\u2019ami poni\u017cej bie\u017c\u0105cej ceny rynkowej \u2014 to spos\u00f3b, by albo naby\u0107 solidne sp\u00f3\u0142ki z dyskontem, albo generowa\u0107 stabilny doch\u00f3d.<\/p>\n\n
W przypadku sp\u00f3\u0142ki takiej jak Apple, mimo bardzo silnego ekosystemu, dostrzegamy pewne ryzyko wykonawcze po mieszanym przyj\u0119ciu pierwszych funkcji AI wdro\u017conych w ubieg\u0142ym roku. Ostatnia presja regulacyjna zar\u00f3wno w USA, jak i w Europie podbi\u0142a tak\u017ce implikowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 do 12-miesi\u0119cznego maksimum na poziomie 35%. Dlatego stosujemy strategie o zdefiniowanym ryzyku, takie jak bycze spready call (bull call spreads), aby uczestniczy\u0107 w potencjalnych wzrostach po nowych og\u0142oszeniach produktowych, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c maksymaln\u0105 strat\u0119.<\/p>\n\n
Ten rynek tworzy wyra\u017an\u0105 dywergencj\u0119 pomi\u0119dzy cz\u0142onkami Mag7, co czyni transakcje typu pairs trade szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi. Przyk\u0142adowo rozwa\u017camy pozycj\u0119 d\u0142ug\u0105 na Mecie, kt\u00f3rej reklamowa \u201efosa\u201d okaza\u0142a si\u0119 odporna \u2014 przychody z reklam wzros\u0142y o 25% w ostatnim kwartale \u2014 przy jednoczesnym zakupie opcji put na Tesl\u0119, kt\u00f3ra nadal zmaga si\u0119 z P\/E powy\u017cej 80 mimo rosn\u0105cej konkurencji na rynku EV. Takie podej\u015bcie pozwala wykorzysta\u0107 relatywn\u0105 si\u0142\u0119 r\u00f3\u017cnych modeli biznesowych w obr\u0119bie tej samej kohorty technologicznej.<\/p>\n\n\n\n