Powtarzaj\u0105ce si\u0119 fale upa\u0142\u00f3w s\u0105 coraz cz\u0119\u015bciej postrzegane jako strukturalne ograniczenie dla produkcji w strefie euro \u2014 badania \u0142\u0105cz\u0105 ekstremalne temperatury z ni\u017csz\u0105 produktywno\u015bci\u0105 pracy i wy\u017cszymi cenami \u017cywno\u015bci. Badanie z 2021 r. dotycz\u0105ce najgor\u0119tszych lat w Europie (2003, 2010, 2015 i 2018) oszacowa\u0142o kontynentalne straty produkcji na poziomie 0,3\u20130,5% wynikaj\u0105ce wy\u0142\u0105cznie ze spadku wydajno\u015bci pracy, przy czym w niekt\u00f3rych regionach straty przekracza\u0142y 1%. Inne prace, uwzgl\u0119dniaj\u0105ce koszty ch\u0142odzenia, wskazuj\u0105 na silniejsze obci\u0105\u017cenie wzrostu, a szerszy rachunek obejmuje tak\u017ce wydatki na ochron\u0119 zdrowia, awaryjne naprawy infrastruktury oraz zak\u0142\u00f3cenia na drogach wodnych, w transporcie i w rolnictwie.<\/p>\n\n
Wsp\u00f3lny artyku\u0142 Uniwersytetu w Mannheim i EBC, oceniaj\u0105cy fale upa\u0142\u00f3w, susze i powodzie latem 2025 r., oszacowa\u0142 uderzenie w europejsk\u0105 produkcj\u0119 na 0,3% oraz prognozowa\u0142, \u017ce szkody mog\u0105 narasta\u0107 do skumulowanych 0,8% do 2029 r., gdy uwzgl\u0119dni si\u0119 straty produktywno\u015bci, zak\u0142\u00f3cenia \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw i s\u0142absze wp\u0142ywy z turystyki. Oddzielnie EBC oszacowa\u0142, \u017ce fale upa\u0142\u00f3w i susze mog\u0105 doda\u0107 0,4\u20130,9 pkt proc. do inflacji cen \u017cywno\u015bci, przy czym efekt ten mo\u017ce si\u0119 podwoi\u0107 w ci\u0105gu najbli\u017cszych 30 lat. Ostatnie spadki cen energii mog\u0105 zmniejsza\u0107 presj\u0119 na gospodarstwa domowe i firmy, jednak niski stan rzek oraz infrastruktura pod wp\u0142ywem upa\u0142\u00f3w \u2014 taka jak koleje i autostrady \u2014 staj\u0105 si\u0119 nowymi \u017ar\u00f3d\u0142ami tar\u0107 w \u0142a\u0144cuchach dostaw obok strat produktywno\u015bci.<\/p>\n\n
Coraz cz\u0119\u015bciej postrzegamy te powracaj\u0105ce fale upa\u0142\u00f3w nie jako incydentalne zjawiska, lecz jako strukturalne ryzyko gospodarcze. Utrzymuj\u0105ce si\u0119 w tym miesi\u0105cu wysokie temperatury w Europie Po\u0142udniowej zwi\u0119kszaj\u0105 prawdopodobie\u0144stwo hamowania aktywno\u015bci gospodarczej i wy\u017cszej zmienno\u015bci w trzecim kwartale. W konsekwencji nale\u017cy oczekiwa\u0107, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 na europejskich aktywach \u2014 w szczeg\u00f3lno\u015bci indeks VSTOXX \u2014 b\u0119dzie w miesi\u0105cach letnich mia\u0142a wy\u017cej po\u0142o\u017cone \u201eminimum\u201d ni\u017c w poprzednich latach.<\/p>\n\n
Zwi\u0105zek mi\u0119dzy upa\u0142ami a utrat\u0105 produktywno\u015bci sugeruje nastawienie nied\u017awiedzie wobec szerokich europejskich indeks\u00f3w akcji, takich jak Euro Stoxx 50. Najnowszy indeks klimatu biznesowego IFO dla Niemiec, opublikowany w ubieg\u0142ym tygodniu, pokaza\u0142 ju\u017c nieoczekiwany spadek, a producenci wskazywali na wczesne sygna\u0142y obaw dotycz\u0105cych transportu zwi\u0105zanych z pogod\u0105. W zwi\u0105zku z tym rozwa\u017camy zakup opcji put na ten indeks z terminami wygasania w sierpniu i wrze\u015bniu, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed tym ryzykiem spadkowym.<\/p>\n\n
Zak\u0142\u00f3cenia \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw staj\u0105 si\u0119 kluczowym tematem, a poziom Renu na wodowskazie w Kaub wynosi obecnie 85 cm i wed\u0142ug prognoz ma dalej spada\u0107. Przywo\u0142uje to powa\u017cne zak\u0142\u00f3cenia z czasu suszy w 2022 r., kt\u00f3ra uderzy\u0142a w niemieck\u0105 produkcj\u0119 przemys\u0142ow\u0105, ograniczaj\u0105c transport barkami w\u0119gla i surowc\u00f3w. To uzasadnia rozwa\u017cenie kr\u00f3tkich pozycji lub zakupu opcji put na wybrane ETF-y z sektora przemys\u0142owego i chemicznego, kt\u00f3re w du\u017cym stopniu polegaj\u0105 na transporcie rzecznym.<\/p>\n\n
Zagro\u017cenie dla rolnictwa bezpo\u015brednio przek\u0142ada si\u0119 na inflacj\u0119 cen \u017cywno\u015bci \u2014 kluczowe ryzyko wielokrotnie podkre\u015blane przez EBC. Wst\u0119pny odczyt CPI dla strefy euro za czerwiec, opublikowany dzi\u015b rano, pokaza\u0142 przyspieszenie inflacji \u017cywno\u015bci do 4,1% r\/r, zaskakuj\u0105c analityk\u00f3w oczekuj\u0105cych spadku. Uwa\u017camy, \u017ce d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na produkty rolne, takich jak pszenica konsumpcyjna na Euronext, stanowi\u0105 bezpo\u015bredni spos\u00f3b rozegrania tego scenariusza.<\/p>\n\n
Te presje stagflacyjne \u2014 spowalniaj\u0105cy wzrost w po\u0142\u0105czeniu z utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 inflacj\u0105 \u2014 rysuj\u0105 negatywny obraz dla euro. W miar\u0119 jak europejska gospodarka traci impet wzgl\u0119dem Stan\u00f3w Zjednoczonych, widzimy okazj\u0119 do zaj\u0119cia kr\u00f3tkiej pozycji na kontraktach terminowych EUR\/USD. Rynek nie wydaje si\u0119 jeszcze w pe\u0142ni wycenia\u0107 powtarzaj\u0105cych si\u0119 szk\u00f3d gospodarczych, jakie te zjawiska klimatyczne b\u0119d\u0105 powodowa\u0107 dla PKB strefy euro.<\/p>\n\n\n\n