Deutsche Bank Research poinformowa\u0142, \u017ce \u0142agodniejsza inflacja PCE w USA sk\u0142oni\u0142a rynki do ograniczenia oczekiwa\u0144 na dalsze zacie\u015bnianie polityki przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105, co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na lekkie os\u0142abienie indeksu dolara (Dollar Index). Wycena grudniowej podwy\u017cki spad\u0142a w uj\u0119ciu tygodniowym o 7,3 pb do 32 pb, a ta zmiana wyceny zepchn\u0119\u0142a rentowno\u015b\u0107 2-letnich obligacji skarbowych USA o 8,7 pb w skali tygodnia, w tym o 3,1 pb w pi\u0105tek. Rentowno\u015b\u0107 10-latek r\u00f3wnie\u017c zni\u017ckowa\u0142a o 8,4 pb w uj\u0119ciu tygodniowym i o 2,3 pb w pi\u0105tek, ko\u0144cz\u0105c na poziomie 4,37%, podczas gdy wycena grudniowej podwy\u017cki st\u00f3p przez Europejski Bank Centralny spad\u0142a o 12,8 pb do 24 pb.<\/p>\n\n
Uwaga przesuwa si\u0119 teraz na publikacje z rynku pracy oraz nadchodz\u0105ce komentarze bank\u00f3w centralnych. Wzrost zatrudnienia poza rolnictwem w USA ma \u2013 wed\u0142ug prognoz \u2013 wyhamowa\u0107 do 75 tys. z 172 tys., przy oczekiwanym wzro\u015bcie zatrudnienia w sektorze prywatnym o ok. 90 tys., natomiast stopa bezrobocia ma utrzyma\u0107 si\u0119 na poziomie 4,3%. \u015arednie wynagrodzenie godzinowe ma pozosta\u0107 bez zmian na 0,3% m\/m. Niezale\u017cnie od tego, przewodnicz\u0105cy Fed Warsh ma wyst\u0105pi\u0107 w \u015brod\u0119 na forum EBC w Sintrze; ekonomi\u015bci Deutsche Banku nadal zak\u0142adaj\u0105 dwie podwy\u017cki st\u00f3p p\u00f3\u017aniej w tym roku i oczekuj\u0105 ograniczonych wskaz\u00f3wek w kr\u00f3tkim terminie, poniewa\u017c rynki koncentruj\u0105 si\u0119 na nap\u0142ywaj\u0105cych danych.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce rynek wycofuje si\u0119 z zak\u0142ad\u00f3w na przysz\u0142e podwy\u017cki st\u00f3p Fed, reaguj\u0105c na \u0142agodniejsze odczyty inflacji. Najnowszy odczyt bazowej inflacji PCE za maj wyni\u00f3s\u0142 2,6% r\/r, nieznacznie poni\u017cej oczekiwa\u0144 i podtrzyma\u0142 trend sch\u0142adzania widoczny od pocz\u0105tku roku. To obni\u017cy\u0142o rentowno\u015bci obligacji skarbowych i wywar\u0142o presj\u0119 na dolara ameryka\u0144skiego.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce kluczowe dane z rynku pracy maj\u0105 zosta\u0107 opublikowane w czwartek, a przewodnicz\u0105cy Fed b\u0119dzie przemawia\u0142 w \u015brod\u0119, spodziewamy si\u0119 wzrostu kr\u00f3tkoterminowej zmienno\u015bci. Rynek czeka na jednoznaczny sygna\u0142, co tworzy przestrze\u0144 dla strategii takich jak straddle na opcjach na g\u0142\u00f3wne ETF-y indeksowe. Tego typu transakcje mog\u0105 przynie\u015b\u0107 zysk przy silnym ruchu cen w dowolnym kierunku po publikacji informacji.<\/p>\n\n
Uwa\u017cnie obserwujemy rynek kontrakt\u00f3w terminowych na stopy procentowe, w szczeg\u00f3lno\u015bci kontrakty na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Cho\u0107 rynek dyskontuje jedynie 32 pb podwy\u017cek do grudnia, naszym zdaniem jest warto\u015b\u0107 w pozycjonowaniu pod bardziej jastrz\u0119bi scenariusz. To tworzy transakcj\u0119, kt\u00f3ra zyskuje, je\u015bli nadchodz\u0105ce dane zmusz\u0105 rynek do wyceny dw\u00f3ch pe\u0142nych podwy\u017cek, kt\u00f3rych nadal oczekuje cz\u0119\u015b\u0107 ekonomist\u00f3w.<\/p>\n\n
Po stronie walut, trend s\u0142abszego dolara stwarza okazje w opcjach FX. Przygl\u0105damy si\u0119 opcjom call na parach takich jak EUR\/USD, kt\u00f3ry w ostatnim miesi\u0105cu wzr\u00f3s\u0142 ju\u017c z 1,07 do okolic 1,09. Pozwala to obstawia\u0107 dalsze os\u0142abienie dolara przy jednoczesnym jasnym okre\u015bleniu maksymalnego ryzyka na wypadek odwr\u00f3cenia trendu.<\/p>\n\n
W tym tygodniu kluczowy b\u0119dzie czwartkowy raport payrolls, przy oczekiwaniach wyra\u017anego spowolnienia do zaledwie +75 tys. miejsc pracy. Pozostajemy ostro\u017cni, poniewa\u017c wst\u0119pne odczyty non-farm payrolls w II kwartale historycznie bywa\u0142y rewidowane w d\u00f3\u0142 w trzech z ostatnich pi\u0119ciu lat. Wynik wyra\u017anie powy\u017cej lub poni\u017cej tej prognozy prawdopodobnie spowoduje gwa\u0142town\u0105 zmian\u0119 wyceny oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p procentowych i poruszy rynkiem.<\/p>\n\n\n\n