Starsza strateg ds. FX w Rabobanku, Jane Foley, przedstawia ponown\u0105 ocen\u0119 EUR\/USD, kt\u00f3ra oddziela strukturaln\u0105 presj\u0119 na dolara ameryka\u0144skiego od kr\u00f3tszych cykli, kt\u00f3re wci\u0105\u017c mog\u0105 go wspiera\u0107. Wskazuje na solidne dane z rynku pracy w USA, stabilny popyt konsumencki oraz nap\u0142ywy do akcji jako kr\u00f3tkoterminowe czynniki wspieraj\u0105ce \u201ezielonego\u201d, podczas gdy euro mierzy si\u0119 z hamowaniem wzrostu i zmian\u0105 pozycjonowania po wojnie z Iranem.<\/p>\n
Bank podaje, \u017ce indeks dolara DXY by\u0142 w tym miesi\u0105cu handlowany na najwy\u017cszych poziomach od ubieg\u0142ej wiosny, co zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo cyklicznego odbicia nawet przy d\u0142ugoterminowym trendzie spadkowym. Bazowy scenariusz Rabobanku zak\u0142ada, \u017ce Fed utrzyma stopy bez zmian przez reszt\u0119 roku, jednak ostatni ruch na EUR\/USD ju\u017c podwa\u017cy\u0142 wcze\u015bniejsze punkty odniesienia: para przebi\u0142a w d\u00f3\u0142 prognoz\u0119 1,15 na horyzoncie 1 miesi\u0105ca na pocz\u0105tku tego miesi\u0105ca. W notatce dodano, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych pozostaj\u0105 kluczowym czynnikiem dla FX, a si\u0142y cykliczne mog\u0105 przesuwa\u0107 dolara w obie strony w odpowiednich ramach czasowych.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce dolar ameryka\u0144ski znajduje si\u0119 w cyklicznej fazie umocnienia wobec euro, nawet je\u015bli d\u0142ugoterminowe trendy sugeruj\u0105 co\u015b innego. Ostatnie zej\u015bcie EUR\/USD poni\u017cej 1,1500 wzmacnia nasz\u0105 ocen\u0119 na najbli\u017csze tygodnie. Ruch ten jest nap\u0119dzany wyra\u017an\u0105 dywergencj\u0105 w dynamice gospodarczej mi\u0119dzy Stanami Zjednoczonymi a stref\u0105 euro.<\/p>\n
Gospodarka USA nadal wykazuje niezwyk\u0142\u0105 si\u0142\u0119: majowy raport z rynku pracy przyni\u00f3s\u0142 solidne 265 tys. nowych miejsc pracy i utrzyma\u0142 wzrost p\u0142ac na wysokim poziomie. Odporny rynek pracy i mocne dane o wydatkach konsument\u00f3w daj\u0105 Rezerwie Federalnej niewiele powod\u00f3w, by rozwa\u017ca\u0107 obni\u017cki st\u00f3p procentowych. Oczekujemy, \u017ce takie nastawienie polityki b\u0119dzie dobrze wspiera\u0107 dolara przez ca\u0142e lato.<\/p>\n
Dla kontrastu, strefa euro zmaga si\u0119 z przeciwno\u015bciami, poniewa\u017c wst\u0119pny odczyt inflacji za czerwiec spad\u0142 do zaledwie 1,9%. Ponadto ostatnie badania nastroj\u00f3w w biznesie, takie jak niemiecki indeks Ifo, pokaza\u0142y spadek zaufania, co wskazuje na spowolnienie wzrostu w kolejnych miesi\u0105cach. To utrudnia Europejskiemu Bankowi Centralnemu przyj\u0119cie bardziej jastrz\u0119biego tonu.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 te perspektywy, pozycjonujemy si\u0119 na dalsze spadki EUR\/USD z wykorzystaniem opcji. Kupno opcji put z terminem wyga\u015bni\u0119cia od jednego do dw\u00f3ch miesi\u0119cy daje spos\u00f3b o z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku na wykorzystanie potencjalnego zjazdu w kierunku 1,1200. Strategia ta jest szczeg\u00f3lnie atrakcyjna, poniewa\u017c pozwala wyrazi\u0107 kierunkowy pogl\u0105d przy ograniczeniu potencjalnej straty do zap\u0142aconej premii.<\/p>\n
Nast\u0119pstwa wojny z Iranem ju\u017c spowodowa\u0142y przesuni\u0119cie pozycjonowania rynkowego w stron\u0119 bezpiecznej przystani, jak\u0105 jest dolar, ale naszym zdaniem jest tu jeszcze przestrze\u0144 do kontynuacji. Obecna zmienno\u015b\u0107 implikowana na opcjach EUR\/USD nie jest przesadnie wysoka, co oznacza, \u017ce nadal jest to wzgl\u0119dnie korzystny kosztowo moment na budowanie nied\u017awiedzich pozycji. Widzimy okazj\u0119, zanim rynek w pe\u0142ni zdyskontuje wyd\u0142u\u017cony okres dywergencji polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Historycznie okresy, w kt\u00f3rych Fed pozostaje nieugi\u0119ty, podczas gdy inne banki centralne \u0142agodz\u0105 polityk\u0119, prowadzi\u0142y do znacz\u0105cych rajd\u00f3w dolara, podobnych do trendu z lat 2014\u20132015. Rosn\u0105ca r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci mi\u0119dzy ameryka\u0144skimi Treasuries a niemieckimi Bundami pozostaje najsilniejszym cyklicznym czynnikiem dla rynk\u00f3w walutowych. Na razie ten element prawdopodobnie b\u0119dzie mia\u0142 bardziej bezpo\u015bredni wp\u0142yw na notowania ni\u017c jakiekolwiek d\u0142ugoterminowe zmiany strukturalne.<\/p>\n\n\n\n