USA i Iran uzgodni\u0142y wstrzymanie wzajemnych atak\u00f3w przed wznowieniem w tym tygodniu rozm\u00f3w dotycz\u0105cych Cie\u015bniny Ormuz i powi\u0105zanych kwestii. Porozumienie nast\u0105pi\u0142o po kilku dniach uderze\u0144 odwetowych, kt\u00f3re nadwyr\u0119\u017cy\u0142y tymczasowy rozejm. Trwa\u0107 b\u0119d\u0105 techniczne ustalenia dotycz\u0105ce memorandum of understanding wypracowanego w tym miesi\u0105cu, a obie strony na razie wycofuj\u0105 si\u0119 z eskalacji, co pozwala \u017cegludze porusza\u0107 si\u0119 swobodniej. Najnowsza konfrontacja zacz\u0119\u0142a si\u0119 od ira\u0144skiego ataku na kontenerowiec, po kt\u00f3rym nast\u0105pi\u0142 odwet USA oraz kolejne wymiany cios\u00f3w obejmuj\u0105ce ataki na jednostki p\u0142ywaj\u0105ce.<\/p>\n
Rynki zareagowa\u0142y ostro\u017cnym optymizmem wraz ze spadkiem napi\u0119\u0107: Brent wzr\u00f3s\u0142 o 0,903% do 72,64, a WTI o 1,228% do 70,08, podczas gdy ropa oma\u0144ska podskoczy\u0142a o 3,847% do 66,69; z kolei ropa dubajska spad\u0142a o 0,575% do 79,214. Bank wskaza\u0142, \u017ce normalizacja rynk\u00f3w energii ogranicza wra\u017cliwo\u015b\u0107 inflacji na wydarzenia w rejonie Zatoki, nawet je\u015bli presja cenowa nap\u0119dzana rop\u0105 os\u0142ab\u0142a. Jednocze\u015bnie zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119 na narastaj\u0105ce ograniczenia poda\u017cowe zwi\u0105zane z globalnym cyklem inwestycji w sztuczn\u0105 inteligencj\u0119, przywo\u0142uj\u0105c jako przyk\u0142ad publiczno-prywatny program Korei Po\u0142udniowej dla sektora p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w o warto\u015bci \u20a91,350qn (ok. 1 bln USD), co ma pokazywa\u0107 skal\u0119 niezb\u0119dnych nak\u0142ad\u00f3w CAPEX. Zasygnalizowano te\u017c, \u017ce forum w Sintrze mo\u017ce by\u0107 miejscem, gdzie przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh oraz inni bankierzy centralni ponownie podkre\u015bl\u0105 twarde stanowisko wobec inflacji.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce porozumienie mi\u0119dzy USA a Iranem tymczasowo obni\u017ca geopolityczn\u0105 premi\u0119 za ryzyko wbudowan\u0105 w ceny ropy. Poniewa\u017c przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz przep\u0142ywa dziennie ok. 21 mln bary\u0142ek ropy, co odpowiada ok. 20% globalnej konsumpcji, deeskalacja istotnie zmniejsza natychmiastowe ryzyko powa\u017cnego szoku poda\u017cowego. Sugeruje to, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach skuteczna mo\u017ce by\u0107 strategia sprzeda\u017cy out-of-the-money opcji call na Brent i WTI, gdy\u017c obawy przed nag\u0142ym skokiem cen s\u0142abn\u0105.<\/p>\n
Sytuacja ta wyra\u017anie kontrastuje z wydarzeniami historycznymi, jak ataki w regionie w 2019 r., kt\u00f3re wywindowa\u0142y kontrakty terminowe na Brent o niemal 20% w ci\u0105gu jednego dnia. Obecny rozejm sugeruje, \u017ce zmienno\u015b\u0107 na rynku ropy powinna spada\u0107, co zwi\u0119ksza atrakcyjno\u015b\u0107 kr\u00f3tkich pozycji na zmienno\u015bci na rynku opcji. B\u0119dziemy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 ewentualne za\u0142amanie rozm\u00f3w, kt\u00f3re by\u0142oby sygna\u0142em do szybkiego zamkni\u0119cia takich pozycji.<\/p>\n
Ulga na froncie energii wydaje si\u0119 jednak odwraca\u0107 uwag\u0119 od bardziej trwa\u0142ego czynnika inflacyjnego. Koncentrujemy si\u0119 na nowych ograniczeniach poda\u017cy wynikaj\u0105cych z cyklu inwestycji w sztuczn\u0105 inteligencj\u0119, co potwierdzaj\u0105 niedawne dane wskazuj\u0105ce, \u017ce wska\u017anik cen producent\u00f3w (PPI) dla zaawansowanych p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w wzr\u00f3s\u0142 o ponad 15% r\/r. To sygnalizuje narastanie nowego, strukturalnego \u017ar\u00f3d\u0142a inflacji, kt\u00f3rego banki centralne nie mog\u0105 ignorowa\u0107.<\/p>\n
Ta bazowa presja cenowa oznacza, \u017ce ewentualna ulga dla bank\u00f3w centralnych b\u0119dzie kr\u00f3tkotrwa\u0142a, wzmacniaj\u0105c nasz pogl\u0105d, \u017ce stopy procentowe pozostan\u0105 wy\u017csze przez d\u0142u\u017cszy czas. Wyceny rynkowe, kt\u00f3re obecnie sugeruj\u0105 niemal 50% prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cki st\u00f3p Fed do grudnia, wygl\u0105daj\u0105 na coraz bardziej optymistyczne. Uwa\u017camy, \u017ce pojawia si\u0119 okazja na kontraktach terminowych i opcjach na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), zak\u0142adaj\u0105cych, \u017ce Fed utrzyma stopy bez zmian do ko\u0144ca roku.<\/p>\n\n\n\n