Bardziej jastrz\u0119bia Rezerwa Federalna i bardziej sp\u0142aszczona ameryka\u0144ska krzywa dochodowo\u015bci zast\u0105pi\u0142y wysokie ceny ropy jako g\u0142\u00f3wne czynniki wspieraj\u0105ce dolara, kt\u00f3ry umocni\u0142 si\u0119 mimo \u017ce spadek cen ropy pogorszy\u0142 warunki wymiany handlowej. Zmiana ta zbieg\u0142a si\u0119 z odwracaniem \u201edebasement trades\u201d, widocznym w s\u0142abszych notowaniach z\u0142ota i kryptowalut, podczas gdy uwaga ponownie skupi\u0142a si\u0119 na niezale\u017cno\u015bci polityki pieni\u0119\u017cnej i zwi\u0105zku mi\u0119dzy USD a r\u00f3\u017cnicami st\u00f3p procentowych po wcze\u015bniejszym rozchwianiu tej relacji w czasie szoku energetycznego.<\/p>\n\n
OCBC zrewidowa\u0142 swoje prognozy walutowe na koniec roku, obni\u017caj\u0105c EUR\/USD do 1,11 z 1,18 oraz podnosz\u0105c USD\/JPY do 163 ze 155. Bank zak\u0142ada obecnie wybicie indeksu dolara (DXY), co implikuje 2\u20133% potencja\u0142u wzrostowego; 5% wzrost wymaga\u0142by natomiast albo skoku cen ropy, albo scenariusza przegrzania gospodarki USA. Umocnienie USD przy r\u00f3wnoczesnym poszerzaniu si\u0119 r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych ma najsilniej ci\u0105\u017cy\u0107 walutom niskooprocentowanym, takim jak frank szwajcarski i jen japo\u0144ski, cho\u0107 procykliczne strategie carry mog\u0105 nadal dzia\u0142a\u0107 \u2014 w zale\u017cno\u015bci od doboru walut finansuj\u0105cych.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce si\u0142a dolara ameryka\u0144skiego nie jest ju\u017c powi\u0105zana z cenami ropy, lecz z jastrz\u0119bim nastawieniem Rezerwy Federalnej. Konsekwentne podkre\u015blanie niezale\u017cno\u015bci polityki pieni\u0119\u017cnej przez Fed powoduje odwracanie pozycji w aktywach takich jak z\u0142oto i kryptowaluty. Wzmacnia to dolara, gdy ten ponownie dostraja si\u0119 do rosn\u0105cych r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych.<\/p>\n\n
Naj\u015bwie\u017csze dane o inflacji CPI w USA za maj okaza\u0142y si\u0119 uporczywie wy\u017csze od oczekiwa\u0144 \u2014 3,8% \u2014 co wzmacnia tward\u0105 retoryk\u0119 Fed. W efekcie spread mi\u0119dzy rentowno\u015bciami 10-letnich i 2-letnich obligacji skarbowych USA skurczy\u0142 si\u0119 do zaledwie 15 pb, co jest klasycznym sygna\u0142em sprzyjaj\u0105cym mocniejszemu dolarowi. Oczekujemy utrzymania tego trendu w miesi\u0105cach letnich.<\/p>\n\n
W tym otoczeniu pozycjonujemy si\u0119 pod s\u0142absze euro, celuj\u0105c w poziom 1,11 wzgl\u0119dem dolara na koniec roku. Inwestorzy wykorzystuj\u0105cy instrumenty pochodne powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji sprzeda\u017cy (put) na EUR\/USD lub budow\u0119 kr\u00f3tkich pozycji na kontraktach terminowych, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanym spadku. Ostatni go\u0142\u0119bi zwrot Europejskiego Banku Centralnego, kontrastuj\u0105cy z Fed, dodatkowo wspiera ten scenariusz.<\/p>\n\n
Jen japo\u0144ski wygl\u0105da na szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwego i zak\u0142adamy, \u017ce para USD\/JPY mo\u017ce doj\u015b\u0107 do 163. Niezachwiane przywi\u0105zanie Banku Japonii do skrajnie \u0142agodnej polityki pieni\u0119\u017cnej tworzy mocny argument za wykorzystaniem opcji kupna (call) na USD\/JPY. Ta dywergencja st\u00f3p procentowych jest najszersza w tym roku, co czyni z tego transakcj\u0119 o wysokim poziomie przekonania.<\/p>\n\n
Pozycjonujemy si\u0119 na 2\u20133% wzrost szerokiego indeksu dolara (DXY) z obecnego poziomu w okolicach 106,50, co przypomina rajd dolara z ko\u0144c\u00f3wki 2022 r. Dla inwestor\u00f3w o wy\u017cszej sk\u0142onno\u015bci do ryzyka atrakcyjne pozostaj\u0105 strategie carry trade finansowane kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0105 we franku szwajcarskim lub jenie japo\u0144skim. Kluczowy jest jednak ostro\u017cny dob\u00f3r waluty wysoko oprocentowanej, kt\u00f3r\u0105 kupuje si\u0119 w takim \u015brodowisku.<\/p>\n\n\n\n