Stratedzy Societe Generale przeanalizowali odpowiedzi z ankiety World Gold Council oraz przep\u0142ywy na rynku fizycznym, aby oszacowa\u0107 popyt bank\u00f3w centralnych na z\u0142oto. Od pocz\u0105tku roku saldo zakup\u00f3w wynosi +40 ton, przy czym Turcja i Polska odpowiadaj\u0105 za dwie trzecie ca\u0142o\u015bci, a bank oczekuje powrotu \u201ewidocznych\u201d zakup\u00f3w od IV kw. 2026 r. Aby lepiej dopasowa\u0107 intencje do realizacji, analiza koncentruje si\u0119 na sze\u015bciomiesi\u0119cznym oknie po ankiecie, a nie na pe\u0142nym roku, argumentuj\u0105c, \u017ce taki horyzont lepiej odpowiada widoczno\u015bci portfeli.<\/p>\n
Na tej podstawie estymacje regresyjne z ankiety 2026 sugeruj\u0105 dodatkowe ok. 100\u2013120 ton zakup\u00f3w w pozosta\u0142ej cz\u0119\u015bci roku, czyli oko\u0142o dwukrotnie wi\u0119cej ni\u017c wolumen obserwowany w pierwszych czterech miesi\u0105cach. Wska\u017aniki przep\u0142yw\u00f3w wykorzystywane r\u00f3wnolegle z ankiet\u0105 obejmuj\u0105 ruchy zasob\u00f3w w skarbcach LBMA oraz dane o eksporcie z Wielkiej Brytanii: w modelu wzrost stanu skarbc\u00f3w o 20 ton jest sp\u00f3jny z eksportem rz\u0119du ok. 61 ton, co pozostaje poni\u017cej \u015bredniej po 2022 r. (73 tony), ale powy\u017cej \u015bredniej od 2015 r. (53 tony) dla tego momentu w roku. W notatce powi\u0105zano tak\u017ce wycen\u0119 z\u0142ota z realnymi rentowno\u015bciami w USA, przy oczekiwaniu, \u017ce 10-letnie realne rentowno\u015bci pozostan\u0105 powy\u017cej 2% do III kw., po czym zaczn\u0105 spada\u0107 pod koniec roku oraz w I po\u0142. 2027 r.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 bie\u017c\u0105c\u0105 dat\u0119 29 czerwca 2026 r., widzimy neutralne perspektywy dla z\u0142ota na okres letni. Realne rentowno\u015bci ameryka\u0144skich 10-latek utrzymuj\u0105 si\u0119 wyra\u017anie powy\u017cej 2%, co chwilowo zmniejsza atrakcyjno\u015b\u0107 aktyw\u00f3w nieoprocentowanych, takich jak z\u0142oto. To sugeruje, \u017ce w najbli\u017cszych tygodniach ceny z\u0142ota mog\u0105 porusza\u0107 si\u0119 w przedziale waha\u0144 (range-bound).<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych takie otoczenie sprzyja strategiom nastawionym na inkaso premii, takim jak sprzeda\u017c covered call pod posiadane pozycje lub budowa iron condor. Pozycje te korzystaj\u0105 z niskiej zmienno\u015bci i up\u0142ywu czasu. Odradzamy kr\u00f3tkoterminowy zakup czystych opcji call, poniewa\u017c przy spodziewanej stagnacji ceny istnieje ryzyko wyga\u015bni\u0119cia opcji bez warto\u015bci.<\/p>\n
Pod powierzchni\u0105 jednak popyt bank\u00f3w centralnych mo\u017ce ponownie przyspieszy\u0107 w dalszej cz\u0119\u015bci roku. Cho\u0107 \u201ewidoczne\u201d zakupy w 2026 r. by\u0142y dot\u0105d ograniczone, nast\u0119puje to po rekordowych latach 2022 i 2023, kiedy banki centralne dokupywa\u0142y ponad 1 000 ton rocznie. Projekcja zak\u0142ada dodatkowe 100\u2013120 ton zakup\u00f3w oficjalnych przed ko\u0144cem roku, co powinno stanowi\u0107 solidne wsparcie dla cen.<\/p>\n
Uwa\u017cnie monitorujemy sygna\u0142y z rynku fizycznego, takie jak odp\u0142ywy z skarbc\u00f3w LBMA oraz wzrost brytyjskiego eksportu z\u0142ota. Utrzymuj\u0105cy si\u0119 wzrost miesi\u0119cznego eksportu z Wielkiej Brytanii powy\u017cej 60 ton by\u0142by silnym potwierdzeniem powrotu du\u017cych, instytucjonalnych nabywc\u00f3w na rynek. By\u0142by to wska\u017anik wyprzedzaj\u0105cy oczekiwan\u0105 popraw\u0119 cen w IV kwartale.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym wraz z przej\u015bciem w okres jesienny nasza strategia b\u0119dzie przesuwa\u0107 si\u0119 w bardziej \u201ebycym\u201d kierunku. Gdy pojawi\u0105 si\u0119 sygna\u0142y, \u017ce Rezerwa Federalna mo\u017ce zmieni\u0107 nastawienie w reakcji na s\u0142abn\u0105ce dane makro, realne rentowno\u015bci powinny zacz\u0105\u0107 spada\u0107. Zamierzamy to rozegra\u0107 poprzez zakup opcji call o d\u0142u\u017cszym terminie zapadalno\u015bci lub konstrukcj\u0119 bull call spread, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego ruchu wzrostowego w kierunku 2027 r.<\/p>\n\n\n\n