Forum w Sintrze ma wyznaczy\u0107 ton komunikacji Europejskiego Banku Centralnego (EBC). Christine Lagarde ma wyg\u0142osi\u0107 przem\u00f3wienie otwieraj\u0105ce po dzisiejszej kolacji, przed \u015brodowym panelem po\u015bwi\u0119conym polityce pieni\u0119\u017cnej z jej udzia\u0142em obok Warsha, Baileya i Macklema. Wyceny rynkowe z\u0142agodnia\u0142y: do kwietnia rynek dopisuje \u0142\u0105cznie 27 pb zacie\u015bnienia EBC. Jednocze\u015bnie pod znakiem zapytania postawiono oczekiwania na dalszy spadek rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu, co oznacza, \u017ce w krzywej pozostaje wbudowana premia za podwy\u017cki st\u00f3p.<\/p>\n
Poza EBC, raport roczny Banku Rozrachunk\u00f3w Mi\u0119dzynarodowych (BIS) opisa\u0142 \u201enowy splot zale\u017cno\u015bci mi\u0119dzy fiskusem a stabilno\u015bci\u0105 finansow\u0105 oraz zmieniaj\u0105c\u0105 si\u0119 dynamik\u0119 inflacji\u201d. W USA Kashkari prognozowa\u0142 jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 w tym roku, a nast\u0119pnie utrzymanie st\u00f3p bez zmian w 2027 r., wskazuj\u0105c na szersze presje inflacyjne oraz mo\u017cliwo\u015b\u0107, \u017ce AI podniesie rynkowy poziom st\u00f3p. Osobno Barkin ostrzeg\u0142, \u017ce inflacja pozostaje wysoka, jednocze\u015bnie wskazuj\u0105c na oznaki ulgi, a poszukiwania nowego szefa oddzia\u0142u Fed w Atlancie zosta\u0142y wznowione \u2014 Warsh ma otrzyma\u0107 rol\u0119 w wyborze kandydata, kt\u00f3ry b\u0119dzie g\u0142osowa\u0142 w 2027 r.<\/p>\n
Na dzi\u015b, 29 czerwca 2026 r., uwa\u017cnie \u015bledzimy forum EBC w Sintrze w poszukiwaniu sygna\u0142\u00f3w. Rynek wycenia jedynie ok. 27 punkt\u00f3w bazowych podwy\u017cek do przysz\u0142ego kwietnia, ale naszym zdaniem to mo\u017ce by\u0107 zbyt optymistyczne za\u0142o\u017cenie. W\u0105tpimy, by dzisiejsze wyst\u0105pienie prezes Lagarde da\u0142o \u201ezielone \u015bwiat\u0142o\u201d dla dalszego spadku rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej.<\/p>\n
Ostatnie dane ze strefy euro wspieraj\u0105 ostro\u017cne nastawienie banku centralnego, czyni\u0105c istotne ci\u0119cia st\u00f3p ma\u0142o prawdopodobnymi. Najnowszy szybki szacunek za czerwiec pokaza\u0142, \u017ce inflacja pozostaje uporczywa na poziomie 2,4%, nadal powy\u017cej celu EBC wynosz\u0105cego 2%, podczas gdy stopa bezrobocia utrzymuje si\u0119 nisko \u2014 6,4%. W takim otoczeniu decydentom trudno b\u0119dzie w tym tygodniu zasygnalizowa\u0107 wyra\u017anie go\u0142\u0119bi zwrot.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w z rynku instrument\u00f3w pochodnych oznacza to, \u017ce pozycjonowanie pod gwa\u0142towny spadek kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych jest strategi\u0105 obarczon\u0105 podwy\u017cszonym ryzykiem. Uwa\u017camy, \u017ce premia za potencjaln\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p pozostanie wbudowana w kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej. Dlatego podchodziliby\u015bmy ostro\u017cnie do przyjmowania sta\u0142ej stopy w kr\u00f3tkoterminowych swapach lub do kupowania kontrakt\u00f3w futures, np. opartych o Euribor.<\/p>\n
Obraz globalny wzmacnia t\u0119 ocen\u0119: przedstawiciele Rezerwy Federalnej r\u00f3wnie\u017c brzmi\u0105 jastrz\u0119bio. Ostatnie komentarze urz\u0119dnik\u00f3w, takich jak Kashkari, o utrzymuj\u0105cych si\u0119 presjach inflacyjnych wpisuj\u0105 si\u0119 w najnowsze dane z USA, pokazuj\u0105ce, \u017ce inflacja bazowa PCE nadal wynosi 2,8%. Ta skoordynowana ostro\u017cno\u015b\u0107 bank\u00f3w centralnych ogranicza potencja\u0142 globalnego rajdu na rynku obligacji.<\/p>\n
Widzieli\u015bmy ten schemat wcze\u015bniej, szczeg\u00f3lnie w latach 2022\u20132023, gdy rynki wielokrotnie zbyt wcze\u015bnie pr\u00f3bowa\u0142y wycenia\u0107 zwrot w polityce. Bankierzy centralni wykorzystywali kluczowe wydarzenia, by stanowczo \u201eodbi\u0107 pi\u0142k\u0119\u201d, co prowadzi\u0142o do gwa\u0142townych odwr\u00f3ce\u0144 oczekiwa\u0144 dla kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p. Dostrzegamy podobne ryzyko, \u017ce EBC u\u017cyje Sintry do korygowania oczekiwa\u0144 rynkowych i niedopuszczenia do przedwczesnego luzowania warunk\u00f3w finansowych.<\/p>\n
W tym kontek\u015bcie widzimy warto\u015b\u0107 w strategiach zabezpieczonych na scenariusz utrzymania si\u0119 st\u00f3p na podwy\u017cszonym poziomie lub ich lekkiego wzrostu. Niedawne ostrze\u017cenie BIS o powi\u0105zaniach mi\u0119dzy polityk\u0105 fiskaln\u0105 a stabilno\u015bci\u0105 finansow\u0105 dodaje kolejn\u0105 warstw\u0119 ryzyka, kt\u00f3rej banki centralne nie mog\u0105 ignorowa\u0107. Takie otoczenie sugeruje, \u017ce zak\u0142ady na szybkie i znacz\u0105ce ci\u0119cia st\u00f3p s\u0105 najpewniej przedwczesne.<\/p>\n\n\n\n