Waluty azjatyckie w szerokim uj\u0119ciu os\u0142abi\u0142y si\u0119 od czerwcowego posiedzenia FOMC, a ruch ten \u0142\u0105czony jest z wi\u0119kszymi r\u00f3\u017cnicami swap rates oraz ameryka\u0144skim otoczeniem st\u00f3p \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d. Najsilniejsze spadki zanotowa\u0142y THB, KRW i PHP, podczas gdy INR i VND pozostawa\u0142y bardziej stabilne \u2014 rozbie\u017cno\u015b\u0107 t\u0119 wi\u0105\u017ce si\u0119 z relatywnymi profilami dochodowo\u015bci oraz odmiennymi ustawieniami polityki pieni\u0119\u017cnej w regionie.<\/p>\n
Tajski baht opisywany jest jako nara\u017cony, jako waluta o niskiej rentowno\u015bci, w po\u0142\u0105czeniu z nastawieniem Banku Tajlandii zorientowanym na wzrost. Filipi\u0144skie peso r\u00f3wnie\u017c osuwa\u0142o si\u0119 mimo wy\u017cszego carry, przy czym dalsze spadki mog\u0105 by\u0107 potencjalnie ograniczane, je\u015bli BSP zaostrzy polityk\u0119 \u2014 zale\u017cnie od warunk\u00f3w zewn\u0119trznych, takich jak brak kolejnego szoku cen energii. W Indonezji podwy\u017cki st\u00f3p Banku Indonezji oraz dzia\u0142ania wspieraj\u0105ce FX s\u0105 wi\u0105zane z mniejsz\u0105 zmienno\u015bci\u0105, co mog\u0142oby spowolni\u0107 deprecjacj\u0119 rupii, natomiast planowane ci\u0119cia programu bezp\u0142atnych szkolnych lunch\u00f3w \u2014 ok. 0,2% PKB, czyli 15% bud\u017cetu na 2026 r. \u2014 wskazywane s\u0105 jako incrementalne wsparcie fiskalne.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 \u015brodowisko ameryka\u0144skich st\u00f3p procentowych \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d, utrzymujemy defensywne nastawienie wobec wybranych walut azjatyckich. Przy bazowym CPI w USA za maj 2026 utrzymuj\u0105cym si\u0119 na poziomie 3,1%, wyra\u017anie powy\u017cej celu Rezerwy Federalnej, dolar ameryka\u0144ski najprawdopodobniej pozostanie mocny w nadchodz\u0105cych tygodniach. To powi\u0119ksza luk\u0119 st\u00f3p procentowych i wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na waluty o ni\u017cszej rentowno\u015bci w regionie.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym koncentrujemy si\u0119 na strategiach z wykorzystaniem instrument\u00f3w pochodnych, kt\u00f3re zak\u0142adaj\u0105 dalsze os\u0142abienie tajskiego bahta (THB), korea\u0144skiego wona (KRW) oraz filipi\u0144skiego peso (PHP). Baht jest szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwy, poniewa\u017c ostatni wzrost PKB Tajlandii w I kw. 2026 na poziomie zaledwie 1,7% wzmacnia priorytet banku centralnego na rzecz wzrostu, kosztem wsparcia waluty. Dostrzegamy okazje w zakupie opcji call na USD\/THB, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanej deprecjacji bahta.<\/p>\n
Filipi\u0144skie peso r\u00f3wnie\u017c pozostaje pod presj\u0105, poniewa\u017c deficyt handlowy kraju poszerzy\u0142 si\u0119 do 4,8 mld USD w maju 2026, co pokazuje, \u017ce relatywnie wysoka stopa polityki pieni\u0119\u017cnej na poziomie 6,50% nie wystarcza, by ochroni\u0107 walut\u0119. Ta presja fundamentalna sugeruje, \u017ce sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w futures na PHP jest realn\u0105 strategi\u0105 pozycjonowania si\u0119 pod dalsz\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107. Uwa\u017camy, \u017ce wysoka dochodowo\u015b\u0107 peso nie kompensuje w wystarczaj\u0105cym stopniu ryzyka.<\/p>\n
Z kolei bezpo\u015brednie wsparcie Banku Indonezji dla rupii, potwierdzone umiarkowanym spadkiem rezerw walutowych o 2 mld USD w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu, sk\u0142ania nas do wi\u0119kszej ostro\u017cno\u015bci w obstawianiu przeciwko tej walucie. Tworzy to przestrze\u0144 dla transakcji relative value, takich jak transakcja parowa polegaj\u0105ca na zaj\u0119ciu d\u0142ugiej pozycji w bardziej stabilnej rupii indyjskiej (INR) przy jednoczesnym zaj\u0119ciu kr\u00f3tkiej pozycji w tajskim bahcie (THB). Taka strategia pozwala skapitalizowa\u0107 dywergencj\u0119 polityki w samym regionie.<\/p>\n
Ten schemat przypomina okres 2022\u20132023, kiedy waluty azjatyckie wspierane przez banki centralne i mocniejsze fundamenty wyra\u017anie przewy\u017csza\u0142y te o niskiej rentowno\u015bci. Oczekujemy kontynuacji tego trendu, co czyni kluczowym rozr\u00f3\u017cnianie mi\u0119dzy walutami, zamiast przyjmowania jednolicie nied\u017awiedziego spojrzenia na ca\u0142y region. Nasze strategie b\u0119d\u0105 faworyzowa\u0107 waluty, kt\u00f3rych banki centralne aktywnie broni\u0105 ich warto\u015bci.<\/p>\n\n\n\n