HSBC opisuje gospodark\u0119 Wietnamu jako szybko rosn\u0105c\u0105, cho\u0107 wskazuje na narastaj\u0105c\u0105 presj\u0119 zewn\u0119trzn\u0105 i cenow\u0105. Wzrost spowolni\u0142 z 8% w ubieg\u0142ym roku, ale w I kw. 2026 r. nadal wyni\u00f3s\u0142 7,8% r\/r, podczas gdy eksport wzr\u00f3s\u0142 o niemal 20% r\/r w uj\u0119ciu \u015bredniej od pocz\u0105tku roku, nap\u0119dzany przez sektor elektroniki. Importy jednak zwi\u0119kszy\u0142y si\u0119 o 30% r\/r w tym samym uj\u0119ciu, co odzwierciedla importoch\u0142onny charakter produkcji przemys\u0142owej i przyczynia si\u0119 do pogorszenia pozycji handlowej.<\/p>\n
Od grudnia 2025 r. kraj notuje co miesi\u0105c deficyt handlowy, kt\u00f3ry w maju rozszerzy\u0142 si\u0119 do rekordowych 5,2 mld USD, zaw\u0119\u017caj\u0105c \u201epoduszk\u0119\u201d rachunku bie\u017c\u0105cego. Inflacja wzros\u0142a w maju do 5,6%, przekraczaj\u0105c pu\u0142ap 4,5% wyznaczony przez Bank Pa\u0144stwowy Wietnamu trzeci miesi\u0105c z rz\u0119du; jako czynniki wskazano wy\u017csze ceny paliw oraz rosn\u0105ce koszty \u017cywno\u015bci. HSBC obni\u017cy\u0142 prognoz\u0119 nadwy\u017cki zewn\u0119trznej i podni\u00f3s\u0142 projekcj\u0119 inflacji na 2026 r.<\/p>\n
Przy inflacji na poziomie 5,6% w maju, wyra\u017anie powy\u017cej limitu 4,5% trzeci miesi\u0105c z rz\u0119du, oczekujemy, \u017ce Bank Pa\u0144stwowy Wietnamu (SBV) b\u0119dzie zmuszony do dzia\u0142ania. G\u0142\u00f3wne czynniki to nie tylko ropa, ale tak\u017ce rosn\u0105ce ceny \u017cywno\u015bci, co sugeruje, \u017ce presja cenowa staje si\u0119 bardziej powszechna. To sprawia, \u017ce reakcja polityki pieni\u0119\u017cnej \u2014 najpewniej podwy\u017cka st\u00f3p procentowych \u2014 jest w najbli\u017cszych tygodniach niemal nieunikniona.<\/p>\n
Po\u0142\u0105czenie utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji i rosn\u0105cego deficytu handlowego, kt\u00f3ry w maju si\u0119gn\u0105\u0142 rekordowych 5,2 mld USD, wywiera istotn\u0105 presj\u0119 na wietnamskiego donga. Widzimy wyra\u017an\u0105 okazj\u0119 do zaj\u0119cia \u201ebyczej\u201d pozycji na parze USD\/VND z wykorzystaniem kontrakt\u00f3w NDF (non-deliverable forwards). Historycznie pogarszaj\u0105cy si\u0119 bilans handlowy w po\u0142\u0105czeniu z rosn\u0105c\u0105 inflacj\u0105 cz\u0119sto poprzedza deprecjacj\u0119 waluty \u2014 nawet w gospodarkach o wysokim tempie wzrostu.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 prawdopodobne zacie\u015bnienie polityki przez SBV, oczekujemy wzrostu kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych. Zgodnie z najnowszymi danymi Generalnego Urz\u0119du Statystycznego, PMI dla przemys\u0142u wytw\u00f3rczego w maju 2026 r. pozosta\u0142 w strefie ekspansji na poziomie 51,2, jednak inflacja koszt\u00f3w nak\u0142ad\u00f3w przyspieszy\u0142a, wzmacniaj\u0105c argumenty za podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p. Uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod ten scenariusz poprzez swapy stopy procentowej, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanej zmianie nastawienia polityki.<\/p>\n
Cho\u0107 silny wzrost PKB na poziomie 7,8% zwykle wspiera\u0142by rynek akcji, perspektywa wy\u017cszych koszt\u00f3w finansowania stanowi istotny czynnik hamuj\u0105cy dla VN-Index. Globalny sentyment do ryzyka sta\u0142 si\u0119 r\u00f3wnie\u017c bardziej kruchy \u2014 indeks VIX wzr\u00f3s\u0142 o 5% w ostatnich dw\u00f3ch tygodniach w zwi\u0105zku z obawami o utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 globaln\u0105 inflacj\u0119. Dlatego wykorzystaliby\u015bmy opcje do zabezpieczenia istniej\u0105cych d\u0142ugich pozycji na akcjach lub do rozegrania oczekiwanego wzrostu zmienno\u015bci rynkowej.<\/p>\n\n\n\n