USD\/JPY zako\u0144czy\u0142 tydzie\u0144 w pobli\u017cu 162,00, blisko wielodekadowego szczytu, mimo \u017ce Bank Japonii w czerwcu podni\u00f3s\u0142 stop\u0119 procentow\u0105 do 1,00%. Ten ruch okaza\u0142 si\u0119 na rynku kr\u00f3tkotrwa\u0142y \u2014 jen odda\u0142 zyski w ci\u0105gu jednej sesji i ponownie osun\u0105\u0142 si\u0119 w kierunku poziom\u00f3w, kt\u00f3re stawiaj\u0105 japo\u0144skie Ministerstwo Finans\u00f3w w trybie obserwacji pod k\u0105tem interwencji. Kluczowym czynnikiem pozostaje otoczenie st\u00f3p procentowych: nawet po podwy\u017cce r\u00f3\u017cnica wzgl\u0119dem stopy Fed na poziomie 3,75% wci\u0105\u017c jest szeroka, a czerwcowe posiedzenie FOMC zrezygnowa\u0142o z \u0142agodniejszego nastawienia, jednocze\u015bnie wskazuj\u0105c median\u0119 projekcji na 2026 r. w okolicach 3,80%. To pozostawia luk\u0119 rz\u0119du ok. 275 pb, praktycznie niezmienion\u0105 po ruchu BoJ z 16 czerwca \u2014 zaledwie dzie\u0144 przed tym, jak Fed zaostrzy\u0142 przekaz.<\/p>\n
Ograniczeniem Tokio jest mniej \u201esi\u0142a ognia\u201d, a bardziej klasyfikacja. Zgodnie z konwencj\u0105 MFW waluta uznawana za p\u0142ynn\u0105 mo\u017ce by\u0107 przedmiotem interwencji nie cz\u0119\u015bciej ni\u017c trzy razy w ci\u0105gu sze\u015bciu miesi\u0119cy, przy czym ka\u017cdy epizod jest ograniczony do trzech dni roboczych. Japonia wykorzysta\u0142a ju\u017c wi\u0119kszo\u015b\u0107 tego limitu tej wiosny, pozostawiaj\u0105c tylko jedno\u2013dwa \u201eokna\u201d do listopada. Japonia nadal dysponuje rezerwami znacznie przekraczaj\u0105cymi 1 bln USD, jednak urz\u0119dnicy pozostaj\u0105 pow\u015bci\u0105gliwi, mimo \u017ce para ponownie wzros\u0142a powy\u017cej 160,00, po tym jak wcze\u015bniej broniona linia zosta\u0142a przesuni\u0119ta z 160,00 do 157,00. W przysz\u0142ym tygodniu uwaga zaczyna si\u0119 od badania Tankan o 23:50 GMT we wtorek (oczekiwane 16 wobec 17), a nast\u0119pnie przenosi si\u0119 na dane z USA, w tym prywatne payrollsy, wska\u017anik dla przemys\u0142u oraz wyst\u0105pienie przewodnicz\u0105cego Fed, przed publikacj\u0105 Nonfarm Payrolls w czwartek o 12:30 GMT (prognoza 114 tys. wobec 172 tys.), przy uwa\u017cnej obserwacji dynamiki p\u0142ac. Po stronie technicznej istotne poziomy oporu to 162,50 i 163,00, wsparcie znajduje si\u0119 w pobli\u017cu 160,00 wraz z 50-dniow\u0105 EMA, nast\u0119pnie 158,50 oraz 200-dniowa EMA w okolicach 156,50, podczas gdy Stoch RSI znajduje si\u0119 przy 76; ryzyko interwencji jest opisywane jako ruch rz\u0119du 300\u2013500 pips\u00f3w w kilka minut.<\/p>\n
Podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Banku Japonii oceniamy jako nieistotn\u0105 dla waluty, poniewa\u017c ledwie uszczkn\u0119\u0142a ona ogromn\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0119 st\u00f3p procentowych wobec USA. Ten spread na poziomie ok. 275 pb nadal zapewnia traderom atrakcyjny \u201ekupon\u201d za gr\u0119 na spadek jena. Carry trade pozostaje w praktyce jedyn\u0105 sensown\u0105 strategi\u0105 w tym uk\u0142adzie i oczekujemy, \u017ce b\u0119dzie dalej wypycha\u0107 par\u0119 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Jednostronne pozycjonowanie rynku potwierdza ten obraz i odzwierciedla dynamik\u0119 widoczn\u0105 w 2024 r., kiedy spekulacyjna netto kr\u00f3tka pozycja na jenie w danych CFTC osi\u0105gn\u0119\u0142a najwy\u017csze poziomy od 2007 r. Tak przyt\u0142aczaj\u0105cy konsensus wzmacnia trend wzrostowy, ale jednocze\u015bnie zwi\u0119ksza podatno\u015b\u0107 na gwa\u0142towne, nag\u0142e zwroty. Na razie ka\u017cde niewielkie cofni\u0119cie jest wykupywane, gdy inwestorzy dok\u0142adaj\u0105 do zyskownych d\u0142ugich pozycji w USD\/JPY.<\/p>\n
G\u0142\u00f3wnym ryzykiem nie jest zmiana trendu, lecz nag\u0142a interwencja Ministerstwa Finans\u00f3w. Stref\u0119 162,00\u2013163,00 nale\u017cy traktowa\u0107 jako now\u0105 \u201elini\u0119 na piasku\u201d, przy kt\u00f3rej prawdopodobie\u0144stwo gwa\u0142townego spadku o kilka jen\u00f3w istotnie ro\u015bnie. Historycznie takie ruchy potrafi\u0105 skasowa\u0107 300\u2013500 pips\u00f3w w kilka minut \u2014 podobnie jak niemal 9,8 bln JPY, kt\u00f3re Japonia wyda\u0142a na interwencje w kwietniu i maju 2024 r., broni\u0105c zbli\u017conych poziom\u00f3w.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym nasza strategia powinna koncentrowa\u0107 si\u0119 na opcjach call, aby pozosta\u0107 \u201ed\u0142ugim trendu\u201d, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko. Zakup calli ze strike\u2019ami w okolicach 163,00 pozwala korzysta\u0107 z dalszych wzrost\u00f3w, a jednocze\u015bnie definiuje maksymaln\u0105 strat\u0119 na wypadek dzia\u0142ania w\u0142adz. Podwy\u017cszona zmienno\u015b\u0107 implikowana na rynku opcji trafnie pokazuje, \u017ce inwestorzy wyceniaj\u0105 to \u201ewybuchowe\u201d ryzyko.<\/p>\n
Musimy uwa\u017cnie ws\u0142uchiwa\u0107 si\u0119 w werbalne ostrze\u017cenia ze strony japo\u0144skich urz\u0119dnik\u00f3w, bo stanowi\u0105 one ostatni sygna\u0142 przed dzia\u0142aniem. Sformu\u0142owania w stylu \u201eobserwujemy z wysokim poczuciem pilno\u015bci\u201d lub \u201epodejmiemy odpowiednie dzia\u0142ania\u201d s\u0105 triggerami wskazuj\u0105cymi, \u017ce s\u0105 gotowi wykorzysta\u0107 jedno z nielicznych pozosta\u0142ych okien interwencyjnych. Rynek prowokuje ich do ruchu i najprawdopodobniej nie zaakceptuj\u0105 trwa\u0142ego wybicia powy\u017cej 162,50.<\/p>\n
Dlatego utrzymujemy bycze nastawienie, ale zmniejszamy wielko\u015b\u0107 bezpo\u015brednich pozycji spot wraz ze wzrostem notowa\u0144. Odczyt momentum Stoch RSI w pobli\u017cu 76 pozostaje silny, ale ostrzega, \u017ce ruch staje si\u0119 dojrza\u0142y. Rozs\u0105dn\u0105 taktyk\u0105 jest pod\u0105\u017canie za trendem przy jednoczesnym przygotowaniu si\u0119 na nieunikniony skok zmienno\u015bci, kt\u00f3ry przyniesie interwencja.<\/p>\n\n\n\n