Stratedzy HSBC stwierdzili, \u017ce na Filipinach wida\u0107 oznaki stagflacji: wzrost produktu krajowego brutto wyhamowuje, podczas gdy inflacja przyspiesza do najwy\u017cszego poziomu w ASEAN. W I kw. 2026 r. produkt zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 2,8% r\/r, co by\u0142o najs\u0142abszym tempem od 2009 r., z wy\u0142\u0105czeniem okresu pandemii Covid-19. Analitycy powi\u0105zali ten hamulec ze spadkiem wydatk\u00f3w kapita\u0142owych sektora publicznego oraz niepewno\u015bci\u0105 wok\u00f3\u0142 wydatk\u00f3w rz\u0105dowych, co sk\u0142oni\u0142o gospodarstwa domowe i firmy do ograniczania konsumpcji, podnosz\u0105c oszcz\u0119dno\u015bci i obni\u017caj\u0105c inwestycje.<\/p>\n\n
Firma doda\u0142a, \u017ce s\u0142abszy popyt przek\u0142ada si\u0119 na ch\u0142odniejszy rynek pracy \u2014 stopa bezrobocia wzros\u0142a powy\u017cej 5%. Jednocze\u015bnie inflacja CPI utrzymuje si\u0119 na poziomie 6,8% r\/r, co podtrzymuje presj\u0119 cenow\u0105 mimo spowalniaj\u0105cej aktywno\u015bci. HSBC oczekuje, \u017ce wzrost pozostanie poni\u017cej potencja\u0142u w latach 2026\u20132027, wskazuj\u0105c zarazem na mo\u017cliwo\u015b\u0107 szybszego odbicia filipi\u0144skich rynk\u00f3w finansowych po wyga\u015bni\u0119ciu szoku energetycznego, przy wsparciu ostro\u017cnej polityki fiskalnej i ukierunkowanych dzia\u0142a\u0144 os\u0142onowych.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 bie\u017c\u0105ce dane makroekonomiczne, oceniamy, \u017ce Filipiny stoj\u0105 w najbli\u017cszych tygodniach w obliczu istotnej presji stagflacyjnej, kt\u00f3ra b\u0119dzie kszta\u0142towa\u0107 nasz\u0105 strategi\u0119 inwestycyjn\u0105. Po\u0142\u0105czenie spowalniaj\u0105cego wzrostu \u2014 obecnie na popandemicznym minimum 2,8% \u2014 oraz najwy\u017cszej inflacji w ASEAN (6,8%) tworzy negatywne t\u0142o dla krajowego rynku akcji. Dlatego przyjmujemy ostro\u017cne pozycjonowanie, kupuj\u0105c opcje put na indeks PSEi w celu zabezpieczenia przed dalszym spadkiem g\u0142\u00f3wnego indeksu.<\/p>\n\n
Otoczenie wysokiej niepewno\u015bci, wynikaj\u0105ce ze s\u0142abych wydatk\u00f3w publicznych oraz mi\u0119kn\u0105cego rynku pracy, gdzie bezrobocie przekroczy\u0142o ju\u017c 5%, sugeruje podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Historycznie takie okresy prowadz\u0105 do gwa\u0142townych waha\u0144 cen, podobnych do turbulencji rynkowych obserwowanych podczas globalnego szoku inflacyjnego w 2022 r. Aby na tym skorzysta\u0107, zwi\u0119kszamy ekspozycj\u0119 na d\u0142ug\u0105 zmienno\u015b\u0107 poprzez strategie straddle na indeksie, kt\u00f3re zyskuj\u0105 przy silnych ruchach cen w dowolnym kierunku.<\/p>\n\n
Peso filipi\u0144skie jest szczeg\u00f3lnie podatne na presj\u0119, gdy kapita\u0142 szuka bezpieczniejszych przystani przy s\u0142abych fundamentach krajowych. Poniewa\u017c waluta ju\u017c wykazuje s\u0142abo\u015b\u0107 i testuje wieloletnie minima wobec dolara, budujemy kr\u00f3tkie pozycje za pomoc\u0105 forward\u00f3w walutowych i opcji. Ograniczona zdolno\u015b\u0107 banku centralnego do wspierania wzrostu przy jednoczesnej konieczno\u015bci walki z inflacj\u0105 oznacza utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 spadkow\u0105 na PHP.<\/p>\n\n
Przy utrzymuj\u0105cej si\u0119 wysokiej inflacji nie oczekujemy, by Bangko Sentral ng Pilipinas mia\u0142 w najbli\u017cszym czasie obni\u017ca\u0107 stopy procentowe. Scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d jest negatywny dla instrument\u00f3w d\u0142u\u017cnych. W konsekwencji wykorzystujemy swapy stopy procentowej oraz kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych na obligacje, aby zaj\u0105\u0107 miejsce pod utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 na ceny obligacji skarbowych.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie dostrzegamy potencja\u0142 szybkiego odbicia rynku, gdy obecny szok energetyczny wyga\u015bnie, poniewa\u017c bazowe zarz\u0105dzanie fiskalne by\u0142o dot\u0105d ostro\u017cne. Cho\u0107 nasza kr\u00f3tkoterminowa postawa pozostaje defensywna, zaczynamy stopniowo budowa\u0107 ekspozycj\u0119 poprzez d\u0142ugoterminowe opcje call na wyprzedanych, wysokiej jako\u015bci sp\u00f3\u0142kach. Zapewnia to relatywnie niskokosztowy udzia\u0142 w potencjalnym o\u017cywieniu rynku pod koniec 2026 r. lub na pocz\u0105tku 2027 r.<\/p>\n\n\n\n