Tajlandzki eksport w maju wzr\u00f3s\u0142 o 10,6% r\/r, poni\u017cej konsensusu Bloomberga na poziomie 12,7%, a dynamika spowolni\u0142a z 23,1% w kwietniu do najs\u0142abszego tempa od trzech miesi\u0119cy. Eksport wyrob\u00f3w przemys\u0142owych zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 14,4% r\/r wobec 27,5% wcze\u015bniej, natomiast eksport elektroniki ur\u00f3s\u0142 o 32,5% w por\u00f3wnaniu z 64,6% w kwietniu, wyd\u0142u\u017caj\u0105c do osiemnastego z rz\u0119du miesi\u0105ca dwucyfrowego wzrostu. Wysy\u0142ki produkt\u00f3w rolnych spad\u0142y o 3,1% po wzro\u015bcie o 17,9%, a eksport paliw przyspieszy\u0142 do 24,2% z 12,0%. Rz\u0105d prognozuje, \u017ce eksport wzro\u015bnie o 8% w 2026 r., wraz z wygasaniem efektu \u201efront-loading\u201d.<\/p>\n
Import wzr\u00f3s\u0142 o 35,1% r\/r, nieznacznie poni\u017cej konsensusu 36,3% i mniej ni\u017c 45,0% w kwietniu, podczas gdy deficyt handlowy zaw\u0119zi\u0142 si\u0119 do 5,7 mld USD wobec 10 mld USD, przy oczekiwaniach 5,5 mld USD. Rentowno\u015bci tajskich obligacji rz\u0105dowych spad\u0142y \u2014 2-latki o 1 pb do 1,12%, a 10-latki o 4 pb do 2,03% \u2014 przy wzro\u015bcie indeksu SET o 0,7%. USD\/THB zni\u017ckowa\u0142 o 0,2% do 33,35, notuj\u0105c pierwszy spadek od siedmiu sesji, po nap\u0142ywie netto zagranicznego kapita\u0142u: 42,9 mld USD w obligacje i 19,8 mld USD w akcje. Od pocz\u0105tku roku THB traci 5,5% wobec USD, wobec -3,2% dla koszyka walut azjatyckich z wy\u0142\u0105czeniem Japonii, co czyni bahta trzecinajs\u0142absz\u0105 walut\u0105 w regionie.<\/p>\n
Widzimy stabilizacj\u0119 tajlandzkiego bahta w okolicach 33,35 za dolara, jednak ta si\u0142a wydaje si\u0119 krucha. Ruch nap\u0119dzi\u0142y nap\u0142ywy portfelowe do obligacji i akcji, a nie poprawa fundament\u00f3w gospodarczych kraju. Wyra\u017ane rozczarowanie dynamik\u0105 wzrostu eksportu w maju jest jednoznacznym sygna\u0142em ostrzegawczym dla gospodarki.<\/p>\n
Spowolnienie eksportu do 10,6% r\/r, wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwa\u0144, wskazuje na s\u0142abn\u0105cy popyt zewn\u0119trzny oraz rosn\u0105c\u0105 konkurencj\u0119 w sektorze rolnym. Cho\u0107 odporne wysy\u0142ki elektroniki powi\u0105zanej z AI s\u0105 pozytywnym elementem, nie zdo\u0142a\u0142y one zr\u00f3wnowa\u017cy\u0107 szerszego trendu. Ta bazowa s\u0142abo\u015b\u0107 gospodarcza sugeruje, \u017ce fundamentalna wycena bahta jest ni\u017csza.<\/p>\n
Najnowsze dane z pierwszej po\u0142owy czerwca 2026 r. potwierdzaj\u0105 ten obraz \u2014 liczba przyjazd\u00f3w turyst\u00f3w kszta\u0142tuje si\u0119 ok. 4% poni\u017cej rz\u0105dowych cel\u00f3w na ten miesi\u0105c. Ponadto Bank Tajlandii na posiedzeniu 12 czerwca utrzyma\u0142 stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej na poziomie 2,50%, wskazuj\u0105c na obawy dotycz\u0105ce globalnych ryzyk gospodarczych oraz nier\u00f3wnomiernego o\u017cywienia krajowego. Tak ostro\u017cne nastawienie w niewielkim stopniu przyci\u0105ga inwestor\u00f3w poszukuj\u0105cych wy\u017cszych rentowno\u015bci.<\/p>\n
Ostatnie nap\u0142ywy kapita\u0142u zagranicznego, kt\u00f3re doprowadzi\u0142y do spadku rentowno\u015bci obligacji, wygl\u0105daj\u0105 raczej na przej\u015bciow\u0105 alokacj\u0119 ni\u017c na d\u0142ugoterminow\u0105 zmian\u0119 strategiczn\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce te przep\u0142ywy s\u0105 wra\u017cliwe na zmiany globalnego sentymentu do ryzyka i mog\u0105 szybko si\u0119 odwr\u00f3ci\u0107. Fakt, \u017ce baht pozostaje jedn\u0105 z najs\u0142abszych walut Azji w tym roku \u2014 spadek o 5,5% \u2014 podkre\u015bla jego podatno\u015b\u0107 na wstrz\u0105sy.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym traktujemy obecn\u0105 si\u0142\u0119 jako okazj\u0119 do pozycjonowania si\u0119 pod ponowne os\u0142abienie bahta w nadchodz\u0105cych tygodniach. Spadek USD\/THB postrzegamy jako atrakcyjny punkt wej\u015bcia do zakupu opcji call, z celem powrotu w kierunku poziomu 34,00. Taka strategia pozwala skorzysta\u0107 na potencjalnym odbiciu pary walutowej, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko w przypadku nieoczekiwanego utrzymania si\u0119 nap\u0142yw\u00f3w.<\/p>\n
Sytuacja ta przypomina wcze\u015bniejsze cykle, w kt\u00f3rych waluty rynk\u00f3w wschodz\u0105cych by\u0142y czasowo podtrzymywane przez przep\u0142ywy kapita\u0142owe, zanim ponownie zadecydowa\u0142y fundamenty. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce w momencie zmiany globalnych warunk\u00f3w taki \u201egor\u0105cy kapita\u0142\u201d mo\u017ce odp\u0142ywa\u0107 szybko, wywo\u0142uj\u0105c gwa\u0142towne os\u0142abienie waluty. Uwa\u017camy, \u017ce ryzyko takiego scenariusza dla bahta ro\u015bnie.<\/p>\n\n\n\n