Chi\u0144skie wydatki fiskalne w 2026 r. pozostaj\u0105 poni\u017cej planu mimo lepszych od oczekiwa\u0144 danych za I kwarta\u0142; w kwietniu i maju momentum wyra\u017anie os\u0142ab\u0142o. Szeroki deficyt \u2014 obejmuj\u0105cy bud\u017cet og\u00f3lny (general public budget) oraz bud\u017cet funduszy rz\u0105dowych (government funds budget) \u2014 by\u0142 w tych dw\u00f3ch miesi\u0105cach o 393 mld CNY mniejszy rok do roku, podczas gdy w I kw. by\u0142 o 258 mld CNY wi\u0119kszy. Taki zwrot zbieg\u0142 si\u0119 ze spowolnieniem aktywno\u015bci gospodarczej, gdy wydatki fiskalne zosta\u0142y ograniczone.<\/p>\n
W pierwszych pi\u0119ciu miesi\u0105cach 2026 r. wydatki bud\u017cetu og\u00f3lnego wzros\u0142y o 0,8% r\/r, wobec zaplanowanego wzrostu o 4,4%, podczas gdy dochody zwi\u0119kszy\u0142y si\u0119 o 4% przy planowanym tempie 2,2%. Wydatki funduszy rz\u0105dowych spad\u0142y o 4,3% r\/r, pod presj\u0105 niemal 20-proc. spadku dochod\u00f3w, poniewa\u017c wp\u0142ywy ze sprzeda\u017cy grunt\u00f3w dalej si\u0119 kurczy\u0142y. Zatwierdzony w marcu bud\u017cet nadal dopuszcza zwi\u0119kszenie deficytu, a prognozy wskazuj\u0105 na wzrost PKB w II kw. poni\u017cej 4,5% r\/r; przy obecnych trendach szeroki deficyt w okresie czerwiec\u2013grudzie\u0144 mo\u017ce przekroczy\u0107 por\u00f3wnywalny wynik z 2025 r. o 1,7 bln CNY.<\/p>\n
Widzimy, \u017ce tempo wzrostu w Chinach os\u0142ab\u0142o w kwietniu i maju, cz\u0119\u015bciowo dlatego, \u017ce wydatki rz\u0105dowe by\u0142y znacznie ni\u017csze od planowanych. Po mocnym I kwartale to spowolnienie tworzy okazj\u0119 dla uczestnik\u00f3w rynku, kt\u00f3rzy zak\u0142adaj\u0105, \u017ce rz\u0105d zareaguje. Kluczowe jest to, \u017ce w zatwierdzonym bud\u017cecie pozostaje du\u017ca przestrze\u0144 do zwi\u0119kszenia wydatk\u00f3w.<\/p>\n
Rz\u0105d ma mo\u017cliwo\u015b\u0107 istotnego zwi\u0119kszenia deficytu, aby wesprze\u0107 gospodark\u0119 w drugiej po\u0142owie roku. Poniewa\u017c wzrost PKB w II kw. prawdopodobnie spadnie poni\u017cej poziomu 4,5%, oczekujemy przyspieszenia realizacji wydatk\u00f3w bud\u017cetowych w celu pobudzenia popytu krajowego. To tworzy wyra\u017any katalizator dla ruch\u00f3w rynkowych w nadchodz\u0105cych tygodniach, gdy dzia\u0142ania stymulacyjne b\u0119d\u0105 og\u0142aszane i wdra\u017cane.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym pozycjonujemy si\u0119 pod wzrost cen surowc\u00f3w przemys\u0142owych bezpo\u015brednio powi\u0105zanych z infrastruktur\u0105 i budownictwem. Ostatnie dane pokazuj\u0105ce, \u017ce oficjalny PMI dla przemys\u0142u w Chinach spad\u0142 w maju do 49,5, dodatkowo zwi\u0119kszaj\u0105 presj\u0119 na Pekin, by zareagowa\u0107 \u2014 schemat, kt\u00f3ry w poprzednich cyklach stymulacyjnych, takich jak 2016 r., prowadzi\u0142 do skok\u00f3w cen surowc\u00f3w. Dlatego zakup opcji call na kontrakty terminowe na mied\u017a i rud\u0119 \u017celaza na III kwarta\u0142 wydaje si\u0119 rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n
Oczekujemy r\u00f3wnie\u017c odbicia na chi\u0144skich akcjach, kt\u00f3re zachowywa\u0142y si\u0119 s\u0142abiej od innych rynk\u00f3w. Indeks Shanghai Composite by\u0142 w du\u017cej mierze p\u0142aski w ostatnich dw\u00f3ch miesi\u0105cach, odzwierciedlaj\u0105c s\u0142aby sentyment, kt\u00f3ry bod\u017ace fiskalne mog\u0142yby szybko odwr\u00f3ci\u0107. Rozwa\u017camy opcje call na szerokie ETF-y skoncentrowane na Chinach, aby uzyska\u0107 ekspozycj\u0119 na potencjaln\u0105, szerok\u0105 zwy\u017ck\u0119 rynku.<\/p>\n
Wreszcie, taki impuls fiskalny powinien wesprze\u0107 chi\u0144skiego juana. Waluta os\u0142abia\u0142a si\u0119 wobec dolara, a kurs USD\/CNH oscylowa\u0142 ostatnio w okolicach 7,28. Uwa\u017camy, \u017ce zwi\u0119kszone wydatki rz\u0105dowe i lepsze perspektywy wzrostu mog\u0142yby zatrzyma\u0107 t\u0119 przecen\u0119, co czyni opcje put na par\u0119 USD\/CNH atrakcyjnym zabezpieczeniem lub pozycj\u0105 spekulacyjn\u0105.<\/p>\n\n\n\n