Commerzbank oczekuje, \u017ce inflacja w USA zacznie s\u0142abn\u0105\u0107 wraz ze spadkiem cen ropy i benzyny, co zmniejszy presj\u0119 na Rezerw\u0119 Federaln\u0105, aby dalej zacie\u015bnia\u0107 polityk\u0119. Bazowy scenariusz banku zak\u0142ada, \u017ce Fed pozostawi stopy procentowe bez zmian, mimo \u017ce wyceny rynkowe sugeruj\u0105 dodatkowe zacie\u015bnienie, a odczyty inflacji za czerwiec wypadn\u0105 poni\u017cej majowych.<\/p>\n
W kwestii \u015bcie\u017cki polityki pieni\u0119\u017cnej prognoza Commerzbanku zak\u0142ada brak podwy\u017cek st\u00f3p, natomiast obni\u017cki s\u0105 wpisywane od lata 2027 r. Bank oczekuje te\u017c ponownej presji spadkowej na dolara ameryka\u0144skiego po zako\u0144czeniu konfliktu z Iranem i rozpocz\u0119ciu \u0142agodzenia, dodaj\u0105c, \u017ce waluta wygl\u0105da na przewarto\u015bciowan\u0105 w uj\u0119ciu parytetu si\u0142y nabywczej.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce rynek wci\u0105\u017c wycenia potencjalne podwy\u017cki st\u00f3p, widzimy w nadchodz\u0105cych tygodniach okazj\u0119. Aktualne dane z kontrakt\u00f3w terminowych na stop\u0119 fed funds sugeruj\u0105 ponad 60% prawdopodobie\u0144stwo kolejnej podwy\u017cki do wrze\u015bnia 2026 r. \u2014 naszym zdaniem to za\u0142o\u017cenie jest b\u0142\u0119dne. Ta rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy wycen\u0105 rynkow\u0105 a prawdopodobn\u0105 rzeczywisto\u015bci\u0105, w kt\u00f3rej Rezerwa Federalna pozostaje w trybie \u201epauzy\u201d, to obszar, na kt\u00f3rym powinni\u015bmy skupi\u0107 uwag\u0119.<\/p>\n
G\u0142\u00f3wnym powodem naszego stanowiska jest ostatni spadek cen energii, kt\u00f3ry bezpo\u015brednio prze\u0142o\u017cy si\u0119 na kolejny raport inflacyjny. Ropa naftowa stania\u0142a z poziom\u00f3w powy\u017cej 90 USD za bary\u0142k\u0119 w maju do oko\u0142o 82 USD obecnie, a najnowszy raport EIA pokaza\u0142 niespodziewany wzrost zapas\u00f3w. Powinno to prze\u0142o\u017cy\u0107 si\u0119 na ni\u017cszy odczyt inflacji CPI w uj\u0119ciu headline za czerwiec, ograniczaj\u0105c presj\u0119 na Fed, by dalej zacie\u015bnia\u0107 polityk\u0119.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym przygl\u0105damy si\u0119 instrumentom pochodnym na stopy procentowe, kt\u00f3re zyska\u0142yby na tym, \u017ce Fed pozostanie bezczynny. Oznacza to rozwa\u017cenie pozycji, kt\u00f3re graj\u0105 przeciwko podwy\u017ckom st\u00f3p obecnie wycenianym w kontraktach na wrzesie\u0144 i grudzie\u0144. Opcje na kontrakty SOFR wygasaj\u0105ce pod koniec lata mog\u0105 by\u0107 efektywnym kosztowo sposobem zaj\u0119cia pozycji pod ten scenariusz.<\/p>\n
Oczekujemy r\u00f3wnie\u017c, \u017ce dolar ameryka\u0144ski znajdzie si\u0119 pod presj\u0105, gdy rynek zrewiduje w d\u00f3\u0142 oczekiwania dotycz\u0105ce dzia\u0142a\u0144 Fed. Indeks dolara (DXY) utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 108 \u2014 poziomu, kt\u00f3ry historycznie trudno by\u0142o utrzyma\u0107 bez kontynuacji jastrz\u0119biej polityki. Warto rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na DXY lub opcji call na parach walutowych takich jak EUR\/USD.<\/p>\n
S\u0142abo\u015b\u0107 dolara jest dodatkowo wspierana przez fundamenty: modele oparte na parytecie si\u0142y nabywczej wskazuj\u0105, \u017ce dolar jest istotnie przewarto\u015bciowany wzgl\u0119dem g\u0142\u00f3wnych partner\u00f3w handlowych USA. Historycznie, gdy jastrz\u0119bi cykl Fed ko\u0144czy si\u0119 niespodziewanie, przewarto\u015bciowany dolar ma tendencj\u0119 do szybkiej i gwa\u0142townej korekty. Oczekujemy powt\u00f3rzenia tego schematu, gdy rynek u\u015bwiadomi sobie, \u017ce kolejnych podwy\u017cek ju\u017c nie b\u0119dzie.<\/p>\n\n\n\n