Z\u0142oto spad\u0142o poni\u017cej 4 000 USD\/oz, poniewa\u017c wy\u017csze rentowno\u015bci w USA i umocnienie dolara ci\u0105\u017c\u0105 kruszcowi. TD Securities widzi dalsz\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105, je\u015bli zak\u0142\u00f3cenia na rynku ropy zwi\u0105zane z Cie\u015bnin\u0105 Ormuz podnios\u0105 oczekiwania inflacyjne i sk\u0142oni\u0105 Rezerw\u0119 Federaln\u0105 do utrzymania restrykcyjnej polityki, przy czym rynek wycenia wy\u017csze stopy procentowe jeszcze w tym roku. W takim scenariuszu notowania mog\u0105 przetestowa\u0107 d\u0142ugoterminowe wsparcie w okolicach 3 900 USD\/oz, a przy perspektywie sprzeda\u017cy ze strony CTA spa\u015b\u0107 o kolejne kilkaset dolar\u00f3w poni\u017cej tego poziomu wraz ze wzrostem kosztu \u201ecarry\u201d i koszt\u00f3w alternatywnych.<\/p>\n\n
Za\u0142o\u017cenia dotycz\u0105ce ropy pozostaj\u0105 kluczowe dla perspektyw, przy Brent osadzonym w przedziale 90\u2013110 USD\/bbl, co mog\u0142oby utrwali\u0107 restrykcyjne nastawienie polityki pieni\u0119\u017cnej i wyd\u0142u\u017cy\u0107 korekt\u0119 do jesieni, potencjalnie dok\u0142adaj\u0105c wycen\u0119 kolejnych podwy\u017cek st\u00f3p. TD Securities szkicuje te\u017c \u015bcie\u017ck\u0119 odbicia, je\u015bli inflacja nap\u0119dzana konfliktem wyga\u015bnie, a Fed przesunie akcent w stron\u0119 mandatu maksymalnego zatrudnienia, co pozwoli\u0142oby rentowno\u015bciom spa\u015b\u0107, a USD si\u0119 os\u0142abi\u0107. W takich warunkach odnowiony popyt uczestnik\u00f3w rynku i bank\u00f3w centralnych m\u00f3g\u0142by wynie\u015b\u0107 z\u0142oto do nowych rekord\u00f3w powy\u017cej 5 300 USD\/oz, w horyzoncie do po\u0142owy przysz\u0142ego roku i przy wskazywanym progu 5 350+ USD.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce z\u0142oto pozostaje pod presj\u0105 po wybiciu w d\u00f3\u0142 poni\u017cej 4 000 USD za uncj\u0119, co wynika z wysokich st\u00f3p procentowych i mocnego dolara. Trwaj\u0105cy szok na rynku ropy zwi\u0105zany z Cie\u015bnin\u0105 Ormuz utrzymuje oczekiwania inflacyjne na podwy\u017cszonym poziomie. Taka sytuacja zmusza Rezerw\u0119 Federaln\u0105 do podtrzymania restrykcyjnej polityki, co w kr\u00f3tkim terminie nie sprzyja z\u0142otu.<\/p>\n\n
Ostatnie dane wspieraj\u0105 to ostro\u017cne spojrzenie: najnowszy majowy wska\u017anik CPI pokazuje inflacj\u0119 utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 na uporczywym poziomie 5,2%, podczas gdy kontrakty terminowe na rop\u0119 Brent pozostaj\u0105 wysoko na poziomie 105 USD za bary\u0142k\u0119. Stopa funduszy federalnych wynosi obecnie 6,00%, co czyni koszt utrzymywania aktywa nieprzynosz\u0105cego odsetek, takiego jak z\u0142oto, bardzo wysoki. Oczekujemy, \u017ce to otoczenie zepchnie z\u0142oto do testu d\u0142ugoterminowego wsparcia w pobli\u017cu 3 900 USD za uncj\u0119.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach naszym zdaniem najlepszym podej\u015bciem jest zak\u0142adanie dalszej s\u0142abo\u015bci, by\u0107 mo\u017ce nawet gwa\u0142townego ruchu o kilkaset dolar\u00f3w poni\u017cej poziomu 3 900 USD. Rynki instrument\u00f3w pochodnych pokazuj\u0105 wyra\u017any wzrost popytu na opcje put ze strike\u2019ami w okolicach 3 800 USD na sierpniow\u0105 seri\u0119. Sugeruje to, \u017ce traderzy pozycjonuj\u0105 si\u0119 na kontynuacj\u0119 spadk\u00f3w, a zautomatyzowane fundusze pod\u0105\u017caj\u0105ce za trendem (CTA) mog\u0105 przyspiesza\u0107 sprzeda\u017c.<\/p>\n\n
W kr\u00f3tkoterminowym uj\u0119ciu transakcyjnym rozwa\u017cyliby\u015bmy zakup opcji put lub zastosowanie strategii bear call spread, aby skorzysta\u0107 na oczekiwanym spadku przy jednoczesnym zarz\u0105dzaniu ryzykiem. Bie\u017c\u0105ce warunki rynkowe nie sprzyjaj\u0105 utrzymywaniu czystych pozycji d\u0142ugich. Ryzyko utrzymania si\u0119 szoku na rynku ropy do jesieni mog\u0142oby nawet sk\u0142oni\u0107 rynek do wyceny dodatkowych podwy\u017cek st\u00f3p, dok\u0142adaj\u0105c kolejne obci\u0105\u017cenie dla metalu.<\/p>\n\n
Ten schemat przypomina wcze\u015bniejsze cykle, w kt\u00f3rych zacie\u015bnianie polityki Fed pocz\u0105tkowo mocno uderza\u0142o w z\u0142oto, zanim p\u00f3\u017aniejsza zmiana nastawienia prowadzi\u0142a do silnej hossy. Obecn\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 traktujemy jako przej\u015bciow\u0105, zdarzeniow\u0105 korekt\u0119. Ka\u017cdy istotny spadek poni\u017cej wsparcia 3 900 USD powinien by\u0107 postrzegany jako strategiczna okazja do budowy d\u0142ugoterminowej pozycji.<\/p>\n\n
Dla inwestor\u00f3w z d\u0142u\u017cszym horyzontem to moment, aby planowa\u0107 docelowe odbicie w kierunku nowych szczyt\u00f3w. Patrzymy na akumulacj\u0119 d\u0142ugoterminowych opcji call z terminem na po\u0142ow\u0119 2027 r. i strike\u2019ami powy\u017cej 5 000 USD. Gdy rynek ropy si\u0119 ustabilizuje, a Fed dokona zwrotu, oczekujemy silnego odbicia, poniewa\u017c ni\u017csze rentowno\u015bci i s\u0142abszy dolar nap\u0119dz\u0105 kolejn\u0105 fal\u0119 rynku byka.<\/p>\n\n\n\n