Ameryka\u0144skie zapasy hurtowe wzros\u0142y w maju o 0,3%, przewy\u017cszaj\u0105c prognoz\u0119 na poziomie 0,2%. Dane wskazuj\u0105, \u017ce zapasy utrzymywane przez hurtownik\u00f3w zwi\u0119ksza\u0142y si\u0119 w ci\u0105gu miesi\u0105ca szybciej, ni\u017c oczekiwano.<\/p>\n\n
Odczyt jest o 0,1 pkt proc. wy\u017cszy od szacunk\u00f3w, co podkre\u015bla mocniejsz\u0105 akumulacj\u0119 zapas\u00f3w, ni\u017c zak\u0142ada\u0142 rynek. W publikacji nie podano dodatkowych szczeg\u00f3\u0142owych rozbi\u0107.<\/p>\n\n
Wy\u017csze od oczekiwa\u0144 dane o zapasach hurtowych w maju sugeruj\u0105 potencjalne spowolnienie gospodarcze. Oznacza to, \u017ce towary nie trafiaj\u0105 do detalist\u00f3w tak szybko, jak przewidywano, co wskazuje na s\u0142abn\u0105cy popyt konsumencki. To wczesny sygna\u0142, \u017ce wyniki sp\u00f3\u0142ek mog\u0105 znale\u017a\u0107 si\u0119 pod presj\u0105 w nadchodz\u0105cym kwartale.<\/p>\n\n
W reakcji rozwa\u017camy przyj\u0119cie bardziej defensywnego nastawienia w instrumentach pochodnych na indeksy akcji w najbli\u017cszych tygodniach. Mo\u017ce to obejmowa\u0107 zakup opcji put na S&P 500 lub budow\u0119 nied\u017awiedzich strategii typu put spread w celu zabezpieczenia przed potencjalnym spadkiem rynku w lipcu. Celem jest ochrona kapita\u0142u przed przecen\u0105 wywo\u0142an\u0105 hamowaniem wzrostu.<\/p>\n\n
Pogl\u0105d ten wzmacniaj\u0105 najnowsze dane pokazuj\u0105ce, \u017ce czerwcowy ISM dla przemys\u0142u spad\u0142 do 49,2, co sygnalizuje kurczenie si\u0119 sektora wytw\u00f3rczego. Ponadto naj\u015bwie\u017csze dane o sprzeda\u017cy detalicznej, opublikowane w ubieg\u0142ym tygodniu, pokaza\u0142y spadek o 0,4% m\/m, co zwi\u0119ksza obawy dotycz\u0105ce wydatk\u00f3w konsument\u00f3w. Razem te odczyty rysuj\u0105 sp\u00f3jny obraz ch\u0142odzenia koniunktury.<\/p>\n\n
Perspektywa spowalniaj\u0105cej gospodarki zmienia r\u00f3wnie\u017c obraz dla st\u00f3p procentowych. Dostrzegamy warto\u015b\u0107 w instrumentach pochodnych, kt\u00f3re zyskuj\u0105 na spadku rentowno\u015bci, takich jak d\u0142ugie pozycje w kontraktach terminowych na 10-letnie obligacje skarbowe USA. S\u0142absza gospodarka zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce Rezerwa Federalna wstrzyma cykl podwy\u017cek st\u00f3p lub nawet rozwa\u017cy ci\u0119cia w p\u00f3\u017aniejszej cz\u0119\u015bci roku.<\/p>\n\n
Historycznie, utrzymuj\u0105cy si\u0119 wzrost relacji zapas\u00f3w do sprzeda\u017cy poprzedza\u0142 spowolnienia gospodarcze \u2014 jak w miesi\u0105cach poprzedzaj\u0105cych recesj\u0119 z 2008 r. Tamten okres pokaza\u0142 podobny schemat, w kt\u00f3rym narastanie zapas\u00f3w by\u0142o wczesnym sygna\u0142em ostrzegawczym, pocz\u0105tkowo ignorowanym przez rynek. Obecny sygna\u0142 traktujemy z podobn\u0105 powag\u0105.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy te\u017c, \u017ce zmienno\u015b\u0107 mo\u017ce by\u0107 niedoszacowana, co czyni atrakcyjnymi d\u0142ugie pozycje w kontraktach na VIX lub opcjach call. Sektorowo jeste\u015bmy ostro\u017cni wobec sp\u00f3\u0142ek z segmentu d\u00f3br konsumpcyjnych wy\u017cszego rz\u0119du oraz przemys\u0142owego, potencjalnie wykorzystuj\u0105c opcje put na ETF-y takie jak XLY czy XLI jako zabezpieczenie. Sektory te s\u0105 silnie wra\u017cliwe na cykl koniunkturalny i nale\u017ca\u0142yby do pierwszych, kt\u00f3re ucierpia\u0142yby w razie pogorszenia sytuacji.<\/p>\n\n
Patrz\u0105c w przysz\u0142o\u015b\u0107, skupimy si\u0119 na nadchodz\u0105cych danych o PKB za II kwarta\u0142 oraz kolejnym raporcie z rynku pracy (non-farm payrolls). B\u0119d\u0105 kluczowe dla potwierdzenia, czy ta akumulacja zapas\u00f3w to przej\u015bciowe odchylenie, czy pocz\u0105tek istotniejszego sch\u0142odzenia gospodarki. Nasza strategia pozostanie elastyczna, aby reagowa\u0107 na nap\u0142ywaj\u0105ce informacje.<\/p>\n\n\n\n