Ameryka\u0144skie saldo handlu zagranicznego towarami odnotowa\u0142o w maju deficyt na poziomie -105,8 mld USD, czyli znacznie g\u0142\u0119bszy od rynkowych oczekiwa\u0144 wynosz\u0105cych -85 mld USD. Dane wskazuj\u0105 na wi\u0119ksz\u0105 ni\u017c prognozowano luk\u0119 mi\u0119dzy importem a eksportem w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym, co oznacza s\u0142absz\u0105 pozycj\u0119 handlu netto.<\/p>\n\n
Znacznie wi\u0119kszy od oczekiwa\u0144 deficyt w handlu towarami w maju to wyra\u017anie negatywny sygna\u0142 dla wzrostu gospodarczego w II kwartale. Tak du\u017ce odchylenie sugeruje, \u017ce eksport netto b\u0119dzie istotnym obci\u0105\u017ceniem dla PKB i potencjalnie mo\u017ce obni\u017cy\u0107 finalny odczyt za II kwarta\u0142 nawet o 0,75 pkt proc. Aktualizujemy modele, aby uwzgl\u0119dni\u0107 wolniejsze tempo wzrostu, co ma bezpo\u015brednie prze\u0142o\u017cenie na szerokie indeksy rynkowe.<\/p>\n\n
Raport wywiera natychmiastow\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 na dolara ameryka\u0144skiego, poniewa\u017c wi\u0119kszy deficyt oznacza wi\u0119ksz\u0105 poda\u017c waluty w zwi\u0105zku z zakupami d\u00f3br zagranicznych. W kolejnych tygodniach oczekujemy, \u017ce indeks dolara (DXY) przetestuje poziomy wsparcia, zw\u0142aszcza po niedawnej nieudanej pr\u00f3bie utrzymania si\u0119 powy\u017cej 105 pkt na pocz\u0105tku miesi\u0105ca. Warto rozwa\u017cy\u0107 strategie korzystaj\u0105ce na s\u0142abszym dolarze, takie jak zakup opcji call na parze EUR\/USD lub zakup opcji put na ETF-ach \u015bledz\u0105cych dolara.<\/p>\n\n
Zaskakuj\u0105co s\u0142abe dane zwi\u0119kszaj\u0105 niepewno\u015b\u0107, a ta jest paliwem dla zmienno\u015bci. Oczekujemy, \u017ce VIX \u2014 kt\u00f3ry oscylowa\u0142 w pobli\u017cu relatywnie niskiego poziomu 13 \u2014 mo\u017ce w kr\u00f3tkim terminie wzrosn\u0105\u0107, gdy rynek b\u0119dzie dyskontowa\u0142 ryzyko spowolnienia gospodarki USA. Zakup ochronnych opcji put na S&P 500 lub opcji call na produktach powi\u0105zanych z VIX mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dnym zabezpieczeniem na wypadek pogorszenia koniunktury rynkowej w lipcu.<\/p>\n\n
Sytuacja komplikuje r\u00f3wnie\u017c perspektywy Rezerwy Federalnej, poniewa\u017c s\u0142abn\u0105cy wzrost mo\u017ce przemawia\u0107 za wcze\u015bniejsz\u0105 obni\u017ck\u0105 st\u00f3p procentowych. Rynki ju\u017c to odzwierciedlaj\u0105: kontrakty futures na stop\u0119 funduszy federalnych wyceniaj\u0105 obecnie 55% prawdopodobie\u0144stwa ci\u0119cia st\u00f3p do wrze\u015bnia, wobec 45% jeszcze tydzie\u0144 temu. Warto obserwowa\u0107 zmiany na krzywej dochodowo\u015bci \u2014 transakcje na kontraktach futures na obligacje skarbowe mog\u0105 sta\u0107 si\u0119 atrakcyjne, je\u015bli oczekiwania na \u0142agodniejsz\u0105 polityk\u0119 b\u0119d\u0105 narasta\u0107.<\/p>\n\n
Z perspektywy sektorowej dane sugeruj\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 ameryka\u0144skiego przemys\u0142u oraz bran\u017c nastawionych na eksport, przy jednoczesnym utrzymaniu solidnego popytu krajowych konsument\u00f3w na import. Potencjalnym zagraniem typu pairs trade jest kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0105 na ETF sektora przemys\u0142owego i d\u0142ug\u0105 pozycj\u0105 na ETF obejmuj\u0105cym dobra konsumpcyjne wy\u017cszego rz\u0119du lub handel detaliczny. Historycznie tego rodzaju rozbie\u017cno\u015b\u0107 w danych handlowych poprzedza\u0142a wzgl\u0119dnie gorsze zachowanie sp\u00f3\u0142ek przemys\u0142owych w kolejnym kwartale.<\/p>\n\n\n\n