Najnowsza aukcja 10-letnich obligacji skarbowych W\u0142och zosta\u0142a rozstrzygni\u0119ta przy rentowno\u015bci 3,63%, wobec 3,77% na poprzedniej sprzeda\u017cy. Wynik ten wskazuje na ni\u017cszy koszt d\u0142ugoterminowego finansowania dla tamtejszego Skarbu Pa\u0144stwa na tym terminie zapadalno\u015bci.<\/p>\n\n
Rentowno\u015b\u0107 z aukcji jest o 0,14 pkt proc. ni\u017csza ni\u017c poprzednio, co wyd\u0142u\u017ca ostatni trend \u0142agodzenia warunk\u00f3w finansowania. W kolejnych emisjach uwaga rynku skupi si\u0119 na tym, jak urz\u0105d zarz\u0105dzania d\u0142ugiem b\u0119dzie wycenia\u0142 nowe papiery, je\u015bli stopy rynkowe utrzymaj\u0105 si\u0119 w pobli\u017cu obecnych poziom\u00f3w.<\/p>\n\n
Spadek rentowno\u015bci w\u0142oskich 10-latek do 3,63% sygnalizuje silny popyt inwestor\u00f3w. To z kolei sugeruje rosn\u0105ce zaufanie do stabilno\u015bci fiskalnej kraju. Dla nas oznacza to, \u017ce postrzegane ryzyko zwi\u0105zane z utrzymywaniem w\u0142oskich aktyw\u00f3w maleje.<\/p>\n\n
Ruch ten wpisuje si\u0119 w obraz hamowania inflacji w strefie euro, kt\u00f3ra w maju 2026 r. wynios\u0142a ostatnio 2,1%. Uwa\u017camy, \u017ce rynek coraz agresywniej wycenia potencjaln\u0105 obni\u017ck\u0119 st\u00f3p procentowych Europejskiego Banku Centralnego przed ko\u0144cem roku. To w\u0142a\u015bnie ta narracja sk\u0142ania inwestor\u00f3w do \u201ezablokowania\u201d obecnych rentowno\u015bci, zanim spadn\u0105 dalej.<\/p>\n\n
Postrzegamy to jako zielone \u015bwiat\u0142o dla w\u0142oskich akcji, zw\u0142aszcza bank\u00f3w, kt\u00f3re s\u0105 wra\u017cliwe na zmiany rentowno\u015bci obligacji skarbowych. Rozwa\u017camy zakup opcji call na indeks FTSE MIB na najbli\u017csze miesi\u0105ce. Pozwala to uzyska\u0107 ekspozycj\u0119 na wzrosty przy jednoczesnym ograniczeniu potencjalnych strat.<\/p>\n\n
Historycznie rentowno\u015bci w\u0142oskich obligacji powy\u017cej 4% sygnalizowa\u0142y napi\u0119cia, dlatego zej\u015bcie poni\u017cej 3,7% jest istotne. Chcemy zaj\u0105\u0107 d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach terminowych na w\u0142oskie BTP, aby skorzysta\u0107 na ewentualnym dalszym spadku rentowno\u015bci. W konsekwencji oczekujemy spadku zmienno\u015bci i b\u0119dziemy szuka\u0107 okazji do sprzeda\u017cy kontrakt\u00f3w futures na VSTOXX.<\/p>\n\n
Koszt ubezpieczenia od niewyp\u0142acalno\u015bci w\u0142oskiego rz\u0105du, mierzony kontraktami Credit Default Swaps (CDS), powinien si\u0119 dalej zaw\u0119\u017ca\u0107. Spready 5-letnich CDS ju\u017c spad\u0142y z powy\u017cej 100 pb na pocz\u0105tku roku do ok. 85 pb w tym miesi\u0105cu. Widzimy okazj\u0119 w sprzeda\u017cy tej ochrony, poniewa\u017c poprawiaj\u0105ce si\u0119 wyniki aukcji sugeruj\u0105 malej\u0105ce ryzyko niewyp\u0142acalno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n