Najnowsza aukcja pi\u0119cioletnich obligacji skarbowych W\u0142och zosta\u0142a rozliczona przy \u015bredniej rentowno\u015bci 3,03%, wobec 3,16% na poprzedniej sprzeda\u017cy. Spadek ten obni\u017ca koszt finansowania \u015brednioterminowego dla w\u0142oskiego Ministerstwa Skarbu i sugeruje \u0142agodniejsz\u0105 wycen\u0119 dla tego terminu zapadalno\u015bci w por\u00f3wnaniu z wcze\u015bniejsz\u0105 emisj\u0105.<\/p>\n\n
Wynik aukcji oznacza spadek rentowno\u015bci papier\u00f3w pi\u0119cioletnich o 0,13 pkt proc. Rynki b\u0119d\u0105 obserwowa\u0107, czy ni\u017cszy poziom utrzyma si\u0119 w kolejnych sesjach oraz jak prze\u0142o\u017cy si\u0119 to na pozosta\u0142e punkty w\u0142oskiej krzywej dochodowo\u015bci.<\/p>\n\n
Ostatni spadek rentowno\u015bci na aukcji 5-letnich obligacji W\u0142och to czytelny sygna\u0142 rosn\u0105cego zaufania inwestor\u00f3w. Obni\u017ca to koszty finansowania pa\u0144stwa i wskazuje na bardziej stabilne perspektywy gospodarcze w najbli\u017cszym czasie. Nale\u017cy to traktowa\u0107 jako wska\u017anik risk-on dla w\u0142oskich aktyw\u00f3w, a w mniejszym stopniu tak\u017ce dla aktyw\u00f3w strefy euro.<\/p>\n\n
Dla nas oznacza to przes\u0142anki do byczego nastawienia wobec w\u0142oskiego rynku akcji. Indeks FTSE MIB, silnie obci\u0105\u017cony udzia\u0142em sp\u00f3\u0142ek bankowych, zwykle zyskuje, gdy spada koszt finansowania d\u0142ugu pa\u0144stwowego, a w tym kwartale jest ju\u017c 5% na plusie. Warto rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na FTSE MIB lub sprzeda\u017c opcji put, aby wykorzysta\u0107 pozytywny impet.<\/p>\n\n
Kluczowy miernik ryzyka \u2014 spread mi\u0119dzy 10-letnimi obligacjami W\u0142och i Niemiec \u2014 r\u00f3wnie\u017c zaw\u0119zi\u0142 si\u0119 do 130 pb, czyli do najni\u017cszego poziomu od ponad dw\u00f3ch lat. Historycznie, gdy spread ten znajdowa\u0142 si\u0119 poni\u017cej 150 pb, sygnalizowa\u0142o to okres stabilizacji. Zwi\u0119ksza to atrakcyjno\u015b\u0107 pozycji korzystaj\u0105cych ze stabilnego lub zaw\u0119\u017caj\u0105cego si\u0119 spreadu, m.in. na kontraktach terminowych na obligacje.<\/p>\n\n
Poprawa nastroj\u00f3w stanowi tak\u017ce wsparcie dla wsp\u00f3lnej waluty. Wraz ze spadkiem obaw o zad\u0142u\u017cenie po\u0142udnia Europy para EUR\/USD znalaz\u0142a solidne wsparcie powy\u017cej poziomu 1,10. Warto rozwa\u017cy\u0107 zwi\u0119kszenie d\u0142ugich pozycji w euro wzgl\u0119dem walut, w przypadku kt\u00f3rych polityka banku centralnego jest mniej przewidywalna.<\/p>\n\n
Wreszcie, spok\u00f3j widoczny na rynku d\u0142ugu powinien prze\u0142o\u017cy\u0107 si\u0119 na ni\u017csz\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku akcji. Obecna zmienno\u015b\u0107 implikowana na opcjach na Euro Stoxx 50 pozostaje podwy\u017cszona w por\u00f3wnaniu z tym, co sugeruje dzisiejsza aukcja obligacji. Dostrzegamy okazj\u0119 do sprzeda\u017cy zmienno\u015bci poprzez instrumenty pochodne, takie jak strangle, zak\u0142adaj\u0105c spokojniejszy, letni okres handlu.<\/p>\n\n\n\n