Indyjska rupia w uj\u0119ciu tygodniowym by\u0142a zasadniczo stabilna, ale wypad\u0142a lepiej ni\u017c waluty regionu, poniewa\u017c nap\u0142ywy portfelowe na rynek d\u0142ugu wspiera\u0142y kurs. Krajowe obligacje przed\u0142u\u017cy\u0142y rajd po tym, jak prezes Rezerwy Banku Indii (RBI) Malhotra zdystansowa\u0142 si\u0119 od spekulacji o zacie\u015bnianiu polityki, wywo\u0142uj\u0105c zmian\u0119 wyceny st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
Wzrosty cen indyjskich obligacji skarbowych sprowadzi\u0142y rentowno\u015b\u0107 10-latek z powrotem do 6,75%, podczas gdy 1-roczny OIS spad\u0142 do 5,75% z 6,38% miesi\u0105c wcze\u015bniej. Ton rynkowy kszta\u0142towa\u0142y te\u017c s\u0142absze dane o aktywno\u015bci: z\u0142o\u017cony PMI obni\u017cy\u0142 si\u0119 w czerwcu do 57,4 z 59,3 w maju, co wskazuje na wolniejsze tempo zar\u00f3wno w przemy\u015ble, jak i us\u0142ugach. Na rynkach globalnych dominowa\u0142a szeroka si\u0142a dolara, mimo \u017ce z\u0142oto zni\u017ckowa\u0142o poni\u017cej 4 000 USD\/oz, a Brent wr\u00f3ci\u0142 do poziom\u00f3w sprzed wojny.<\/p>\n
Go\u0142\u0119bie nastawienie RBI tworzy dla nas wyra\u017an\u0105 okazj\u0119, nawet przy silnym dolarze ameryka\u0144skim. Widzieli\u015bmy, \u017ce zagraniczni inwestorzy portfelowi wpompowali w tym kwartale ponad 6 mld USD w indyjski d\u0142ug, co t\u0142umaczy, dlaczego rupia trzyma si\u0119 lepiej ni\u017c jej odpowiedniki. Ten nap\u0142yw jest bezpo\u015bredni\u0105 reakcj\u0105 na atrakcyjne rentowno\u015bci oraz niech\u0119\u0107 banku centralnego do zacie\u015bniania polityki.<\/p>\n
Powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 zaj\u0119cie pozycji \u201ereceive\u201d na sta\u0142ej stopie w rocznych Overnight Index Swaps (OIS), wykorzystuj\u0105c go\u0142\u0119bie przerecenzowanie rynku. Przy majowej inflacji CPI stabilnej na poziomie 4,5%, wyra\u017anie w przedziale celu RBI, prezes Malhotra ma przestrze\u0144 do utrzymania takiego nastawienia. To sugeruje, \u017ce stopa zmienna pozostanie zakotwiczona, co czyni ten swap korzystnym w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 sprzeczne si\u0142y nap\u0142yw\u00f3w zagranicznych oraz szerokiej si\u0142y dolara, oczekujemy, \u017ce para USD\/INR b\u0119dzie porusza\u0107 si\u0119 w okre\u015blonym przedziale waha\u0144. Przypomina to okres 2017 r., kiedy silne fundamenty krajowe amortyzowa\u0142y wp\u0142yw umacniaj\u0105cego si\u0119 Fed na rupi\u0119. W zwi\u0105zku z tym sprzeda\u017c kr\u00f3tkoterminowych strategii typu strangle na USD\/INR mo\u017ce by\u0107 skutecznym podej\u015bciem do inkasowania premii przy oczekiwanej niskiej zmienno\u015bci.<\/p>\n
S\u0142abszy z\u0142o\u017cony PMI, obecnie 57,4, sygnalizuje umiarkowanie dynamiki gospodarczej, co wspiera ocen\u0119 RBI. To spowolnienie zmniejsza ryzyko jastrz\u0119bich zaskocze\u0144 i powinno utrzymywa\u0107 rentowno\u015bci obligacji \u2014 takich jak 10-letnie na poziomie 6,75% \u2014 na obni\u017conych poziomach. Mo\u017cemy wykorzysta\u0107 kontrakty terminowe na obligacje do rozegrania kontynuacji rajdu na indyjskich obligacjach skarbowych.<\/p>\n\n\n\n