Volkmar Baur z Commerzbanku oceni\u0142, \u017ce ni\u017csze ceny ropy oraz spadek oczekiwa\u0144 inflacyjnych nie prze\u0142o\u017cy\u0142y si\u0119 w istotny spos\u00f3b na wyceny st\u00f3p procentowych. Rynki wci\u0105\u017c dyskontuj\u0105 co najmniej jedn\u0105 kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Rezerwy Federalnej do ko\u0144ca roku oraz \u2013 jak to uj\u0105\u0142 \u2013 kluczow\u0105 stop\u0119 na poziomie 2,5%. Dla por\u00f3wnania, Europejski Bank Centralny postrzegany jest jako instytucja, kt\u00f3ra wykona ju\u017c tylko jeden ruch do 2,5%. W jego uj\u0119ciu oczekiwania inflacyjne spad\u0142y w ci\u0105gu ostatnich dw\u00f3ch tygodni i znajduj\u0105 si\u0119 obecnie poni\u017cej poziom\u00f3w z pocz\u0105tku roku, jednak oczekiwania wobec Fed nie z\u0142agodnia\u0142y.<\/p>\n
Zrewidowane dane o PKB i dochodach w USA wskazuj\u0105 \u2013 jak podkre\u015blono \u2013 na stabilniejsze t\u0142o, kt\u00f3re mo\u017ce podtrzymywa\u0107 wsparcie dla dolara. W ostatnim kwartale wzrost PKB wyni\u00f3s\u0142 2,1%, podczas gdy konsumpcja prywatna \u2013 niemal 70% PKB \u2013 doda\u0142a jedynie 40 pb. Struktura nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych wygl\u0105da\u0142a nier\u00f3wno: \u201esprz\u0119t do przetwarzania danych\u201d stanowi 3% PKB, ale odpowiada\u0142 za ponad po\u0142ow\u0119 wzrostu. T\u0119 dynamik\u0119 powi\u0105zano z ryzykiem inwestycji technologicznych finansowanych d\u0142ugiem, nawet je\u015bli si\u0142a dolara mo\u017ce si\u0119 utrzymywa\u0107.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 bie\u017c\u0105ce perspektywy na 26 czerwca 2026 r., zak\u0142adamy, \u017ce si\u0142a dolara ameryka\u0144skiego utrzyma si\u0119 jeszcze przez pewien czas. Rynek wycenia wysokie prawdopodobie\u0144stwo co najmniej jednej dodatkowej podwy\u017cki st\u00f3p Fed do ko\u0144ca roku, co stanowi wyra\u017any kontrast wobec EBC, kt\u00f3ry wydaje si\u0119 znacznie bli\u017cej osi\u0105gni\u0119cia szczytowego poziomu st\u00f3p. Na dzisiejszy poranek narz\u0119dzie CME FedWatch wskazuje 65% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki do posiedzenia FOMC we wrze\u015bniu, co wspiera ten dolarowo-pozytywny scenariusz.<\/p>\n
Mimo \u017ce ceny ropy spad\u0142y, najnowsze dane inflacyjne przemawiaj\u0105 za ostro\u017cnym podej\u015bciem Fed. Ostatni odczyt bazowego CPI za maj 2026 r. wyni\u00f3s\u0142 \u201elepko\u201d utrzymuj\u0105ce si\u0119 3,1% \u2013 nieco powy\u017cej oczekiwa\u0144 \u2013 i pokazuje, \u017ce presja cenowa w uj\u0119ciu bazowym nie wygasa szybko. To dlatego oczekiwania na podwy\u017cki pozostaj\u0105 mocne: Fed sygnalizowa\u0142, \u017ce nie b\u0119dzie reagowa\u0107 wy\u0142\u0105cznie na spadek cen energii.<\/p>\n
Ameryka\u0144ska gospodarka wykazuje r\u00f3wnie\u017c znaczn\u0105 odporno\u015b\u0107, co daje Fed wi\u0119ksz\u0105 przestrze\u0144 do utrzymywania restrykcyjnej polityki. W\u0142a\u015bnie opublikowano finaln\u0105 rewizj\u0119 PKB za I kwarta\u0142, pokazuj\u0105c wzrost na poziomie 2,2%, nieznacznie powy\u017cej wst\u0119pnego szacunku 2,1%. Cho\u0107 du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 nap\u0119dzaj\u0105 inwestycje technologiczne, obraz pozostaje taki, \u017ce gospodarka jest w stanie lepiej ni\u017c jej odpowiedniki znosi\u0107 wy\u017csze stopy procentowe.<\/p>\n
Spojrzenie na cykl zacie\u015bniania polityki w latach 2022\u20132023 stanowi u\u017cyteczny punkt odniesienia dla tego, co mo\u017ce wydarzy\u0107 si\u0119 dalej. W tamtym okresie agresywna dywergencja polityki Fed wzgl\u0119dem innych bank\u00f3w centralnych wynios\u0142a indeks dolara (DXY) na najwy\u017csze poziomy od dw\u00f3ch dekad. Obecnie obserwujemy podobny, cho\u0107 mniej wyra\u017any, wzorzec, kt\u00f3ry sprzyja dolarowi.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w takie otoczenie sugeruje pozycjonowanie pod dalsz\u0105 si\u0142\u0119 dolara oraz potencjaln\u0105 zmienno\u015b\u0107 st\u00f3p procentowych. Uwa\u017camy, \u017ce atrakcyjne s\u0105 strategie takie jak kupno opcji call na USD wobec euro (EUR) lub jena japo\u0144skiego (JPY). Dodatkowo, wykorzystanie instrument\u00f3w pochodnych do gry na utrzymanie si\u0119 stopy SOFR na podwy\u017cszonym poziomie do ko\u0144ca roku mo\u017ce by\u0107 rozs\u0105dnym posuni\u0119ciem.<\/p>\n\n\n\n