Prezes oddzia\u0142u Fed w Chicago, Austan Goolsbee, powiedzia\u0142, \u017ce inflacja pozostaje g\u0142\u00f3wn\u0105 przeszkod\u0105 dla ameryka\u0144skiej polityki pieni\u0119\u017cnej, argumentuj\u0105c, \u017ce presja cenowa wci\u0105\u017c zmierza w niew\u0142a\u015bciwym kierunku \u2014 nawet po raporcie o inflacji PCE, kt\u00f3ry okre\u015bli\u0142 jako nie w pe\u0142ni negatywny. Zaznaczy\u0142, \u017ce trudno oceni\u0107, jaka cz\u0119\u015b\u0107 dzisiejszej inflacji ma charakter przej\u015bciowy, a jaka jest trwa\u0142a, oraz \u017ce cho\u0107 widzi pewn\u0105 popraw\u0119 w us\u0142ugach, to inflacj\u0119 w us\u0142ugach uzna\u0142 za bardziej niepokoj\u0105c\u0105. Inflacja bazowa \u2014 doda\u0142 \u2014 pozostaje zdecydowanie zbyt wysoka i nadal kszta\u0142tuje si\u0119 niekorzystnie, co sprawia, \u017ce inflacyjna cz\u0119\u015b\u0107 mandatu Fed jest kluczowym problemem.<\/p>\n
W kwestii komunikacji Goolsbee ponownie wyrazi\u0142 sw\u00f3j niepok\u00f3j wobec forward guidance i stwierdzi\u0142, \u017ce nie chce zobowi\u0105zywa\u0107 si\u0119 do wieloletnich prognoz, nie zg\u0142aszaj\u0105c jednocze\u015bnie zastrze\u017ce\u0144 do tzw. dot plot. Z zadowoleniem przyj\u0105\u0142 powo\u0142anie przez przewodnicz\u0105cego Fed zespo\u0142u zadaniowego analizuj\u0105cego opcje dotycz\u0105ce dot plot oraz popar\u0142 dzia\u0142ania na rzecz uproszczenia komunikatu Fed. Odnosz\u0105c si\u0119 do sztucznej inteligencji, ostrzeg\u0142, \u017ce je\u015bli rynki zdyskontuj\u0105 przysz\u0142e wzrosty produktywno\u015bci, a konsumenci przyspiesz\u0105 wydatki na tej podstawie, mo\u017ce to doprowadzi\u0107 do przegrzania gospodarki i presji inflacyjnej. Doda\u0142 te\u017c, \u017ce p\u0142ace nie s\u0105 silnym wska\u017anikiem wyprzedzaj\u0105cym inflacj\u0119, poniewa\u017c ceny mog\u0105 przyspiesza\u0107, zanim nast\u0105pi\u0105 podwy\u017cki wynagrodze\u0144.<\/p>\n
Odczytujemy te komentarze jako wyra\u017any sygna\u0142, \u017ce priorytetem Fed pozostaje uporczywa inflacja. Najnowszy majowy raport Core PCE, pokazuj\u0105cy utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 dynamik\u0119 3,1% r\/r, potwierdza, \u017ce \u201einflacyjna strona mandatu\u201d jest rzeczywi\u015bcie g\u0142\u00f3wnym wyzwaniem. Ten jastrz\u0119bi ton sugeruje, \u017ce stopa funduszy federalnych, obecnie utrzymywana na poziomie 5,50%, najpewniej nie zostanie obni\u017cona w najbli\u017cszym czasie.<\/p>\n
W odpowiedzi uwa\u017camy, \u017ce rynek instrument\u00f3w pochodnych mo\u017ce wycenia\u0107 nadmiernie optymistyczne scenariusze ci\u0119\u0107 st\u00f3p pod koniec 2026 r. W \u015bwietle tego jastrz\u0119biego przekazu rozs\u0105dnym podej\u015bciem wydaje si\u0119 pozycjonowanie pod scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d poprzez sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w terminowych na SOFR. Strategia ta stoi w kontrze do obecnych oczekiwa\u0144 rynku, zak\u0142adaj\u0105cych dwie obni\u017cki po 25 pb przed ko\u0144cem roku.<\/p>\n
Podkre\u015blona niepewno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 inflacji w us\u0142ugach sugeruje wzrost zmienno\u015bci rynkowej przed kluczowymi publikacjami danych. Oczekujemy, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 na opcjach wzro\u015bnie, szczeg\u00f3lnie w okolicach lipcowych raport\u00f3w CPI i PCE. W konsekwencji rozwa\u017camy d\u0142ugie pozycje w opcjach call na VIX jako spos\u00f3b na skorzystanie z potencjalnych zawirowa\u0144 rynkowych.<\/p>\n
Ostrze\u017cenie dotycz\u0105ce ryzyka przegrzania gospodarki wywo\u0142anego oczekiwaniami zwi\u0105zanymi z AI jest szczeg\u00f3lnie istotne dla silnie technologicznego indeksu Nasdaq 100. Utrzymuj\u0105ce si\u0119 wysokie stopy procentowe zwykle wywieraj\u0105 presj\u0119 na wyceny sp\u00f3\u0142ek wzrostowych, kt\u00f3re znacz\u0105co wzros\u0142y od boomu AI z lat 2023\u20132024. Dlatego przygl\u0105damy si\u0119 zakupowi ochronnych opcji put na g\u0142\u00f3wne indeksy akcyjne w celu zabezpieczenia si\u0119 przed potencjaln\u0105 korekt\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n