W kwietniu sprzeda\u017c przemys\u0142owa we W\u0142oszech wzros\u0142a o 0,3% m\/m, wyhamowuj\u0105c z 2% wzrostu w poprzednim miesi\u0105cu. Dane wskazuj\u0105 na wolniejsze tempo wzrostu obrot\u00f3w w por\u00f3wnaniu z marcem, po wcze\u015bniejszym, wyra\u017aniejszym odbiciu.<\/p>\n
W uj\u0119ciu sekwencyjnym spowolnienie oznacza, \u017ce sprzeda\u017c przemys\u0142owa jest tylko nieznacznie wy\u017csza ni\u017c miesi\u0105c wcze\u015bniej. Najnowszy odczyt stanowi wyra\u017any krok w d\u00f3\u0142 wzgl\u0119dem marcowego wzrostu o 2% \u2014 kwietniowe 0,3% sugeruje, \u017ce momentum w analizowanym okresie os\u0142ab\u0142o.<\/p>\n
Gwa\u0142towny spadek dynamiki w\u0142oskiej sprzeda\u017cy przemys\u0142owej w kwietniu by\u0142 wczesnym sygna\u0142em ostrzegawczym o sch\u0142adzaniu si\u0119 gospodarki. Cho\u0107 ten konkretny odczyt jest ju\u017c zdyskontowany, postrzegamy go jako pocz\u0105tek szerszego trendu. To wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na w\u0142oskie akcje oraz powi\u0105zane europejskie indeksy.<\/p>\n
Nowsze dane potwierdzaj\u0105 nasze ostro\u017cne podej\u015bcie. Wst\u0119pny indeks HCOB Flash Italy Manufacturing PMI za czerwiec, opublikowany zaledwie kilka dni temu, spad\u0142 do 48,5, co wskazuje na pog\u0142\u0119biaj\u0105c\u0105 si\u0119 recesj\u0119 w sektorze wytw\u00f3rczym. Uwa\u017camy, \u017ce to spowolnienie bezpo\u015brednio prze\u0142o\u017cy si\u0119 na wyniki sp\u00f3\u0142ek za II kwarta\u0142.<\/p>\n
W reakcji rozwa\u017camy zakup opcji put na indeks FTSE MIB z terminami wyga\u015bni\u0119cia w sierpniu i wrze\u015bniu. To bezpo\u015bredni spos\u00f3b na skorzystanie z potencjalnego spadku rynku w okresie poprzedzaj\u0105cym sezon publikacji wynik\u00f3w za II kwarta\u0142. Koszt tych opcji pozostaje umiarkowany, co daje korzystn\u0105 relacj\u0119 ryzyka do potencjalnego zysku.<\/p>\n
S\u0142abo\u015b\u0107 w kluczowej gospodarce strefy euro ma r\u00f3wnie\u017c implikacje dla waluty. Pozycjonujemy si\u0119 pod potencjalne os\u0142abienie euro wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego, poniewa\u017c ostatnie komentarze EBC zacz\u0119\u0142y uwzgl\u0119dnia\u0107 rozbie\u017cne \u015bcie\u017cki wzrostu w ramach unii. Opcje put na EUR\/USD postrzegamy jako realne zabezpieczenie lub zagranie spekulacyjne pod ten scenariusz.<\/p>\n
Zmienno\u015b\u0107 rynkowa to kolejny kluczowy obszar obserwacji. Wraz ze wzrostem niepewno\u015bci spodziewamy si\u0119 zwy\u017cki VSTOXX, g\u0142\u00f3wnego europejskiego indeksu zmienno\u015bci. Zakup opcji call na VSTOXX to kosztowo efektywny spos\u00f3b na zabezpieczenie portfela przed nag\u0142ym szokiem rynkowym lub wzrostem awersji do ryzyka w\u015br\u00f3d inwestor\u00f3w.<\/p>\n
Uwa\u017cnie \u015bledzimy r\u00f3wnie\u017c w\u0142oski rynek obligacji skarbowych w poszukiwaniu potwierdzenia. Spread mi\u0119dzy 10-letnimi w\u0142oskimi BTP a niemieckimi Bundami poszerzy\u0142 si\u0119 w tym miesi\u0105cu o ponad 15 pb do 155 pb. Dalszy wzrost tego spreadu sygnalizowa\u0142by rosn\u0105ce ryzyko kredytowe i wzmacnia\u0142by nasze negatywne nastawienie do w\u0142oskich aktyw\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n