Z\u0142oto spad\u0142o poni\u017cej 4 000 USD za uncj\u0119 po s\u0142abszym okresie od po\u0142owy marca, poniewa\u017c rosn\u0105ce globalne rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej oraz wycofywanie si\u0119 obaw o \u201epsucie\u201d pieni\u0105dza ograniczy\u0142y atrakcyjno\u015b\u0107 metalu jako bezpiecznej przystani. Ruch ten by\u0142 powi\u0105zany z przeszacowaniem oczekiwa\u0144 wobec polityki Fed, Banku Anglii i Europejskiego Banku Centralnego, podczas gdy metale szlachetne mocno traci\u0142y r\u00f3wnie\u017c w trakcie konfliktu \u2014 jeszcze przed szersz\u0105 korekt\u0105 za\u0142o\u017ce\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
Zmiany w polityce znalaz\u0142y odzwierciedlenie tak\u017ce na brytyjskiej krzywej: rynki przesz\u0142y od wyceny czterech podwy\u017cek st\u00f3p Banku Anglii w szczytowym momencie konfliktu do mniej ni\u017c jednej, a mimo to z\u0142oto kontynuowa\u0142o spadki. Wyprzeda\u017c przypisywano op\u00f3\u017anionej korekcie oczekiwa\u0144 wobec Fed przy jednocze\u015bnie bardziej stanowczym EBC, co utrzymywa\u0142o podwy\u017cszone rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu. W tym samym czasie globalne realne stopy ros\u0142y, poniewa\u017c inflacyjne break-eveny nie nad\u0105\u017ca\u0142y za wzrostem rentowno\u015bci nominalnych. Wcze\u015bniejsza rola z\u0142ota w I kw. jako zabezpieczenia przed dewaluacj\u0105 \u2014 powi\u0105zana z go\u0142\u0119bi\u0105 polityk\u0105 i wydatkami rz\u0105dowymi \u2014 r\u00f3wnie\u017c os\u0142ab\u0142a, gdy zacie\u015bnienie warunk\u00f3w finansowych wzmocni\u0142o dyscyplin\u0119 fiskaln\u0105.<\/p>\n
Widzimy, \u017ce z\u0142oto ma trudno\u015bci, poniewa\u017c rosn\u0105ce globalne stopy procentowe zmniejszaj\u0105 jego atrakcyjno\u015b\u0107 jako bezpiecznej przystani. Po wzro\u015bcie powy\u017cej 2 700 USD za uncj\u0119 na pocz\u0105tku tego roku, ceny ustabilizowa\u0142y si\u0119 obecnie bli\u017cej poziomu 2 550 USD. G\u0142\u00f3wn\u0105 przyczyn\u0105 jest zmiana oczekiwa\u0144 wobec bank\u00f3w centralnych, kt\u00f3ra tworzy niekorzystne warunki dla aktyw\u00f3w nieprzynosz\u0105cych dochodu.<\/p>\n
Ostatni spadek jest bezpo\u015brednio powi\u0105zany z przeszacowaniem oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p procentowych w\u015br\u00f3d g\u0142\u00f3wnych bank\u00f3w centralnych. Przyk\u0142adowo, rentowno\u015b\u0107 2-letnich obligacji skarbowych USA wzros\u0142a z 3,8% do 4,2% w ci\u0105gu ostatniego miesi\u0105ca, odzwierciedlaj\u0105c t\u0119 now\u0105 rzeczywisto\u015b\u0107. Dane z narz\u0119dzia CME FedWatch pokazuj\u0105 teraz, \u017ce rynek wycenia 25% prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p przez Fed do ko\u0144ca roku \u2014 co stanowi dramatyczne odwr\u00f3cenie wzgl\u0119dem obni\u017cek oczekiwanych jeszcze w poprzednim kwartale.<\/p>\n
Narracja, \u017ce z\u0142oto jest zabezpieczeniem przed dewaluacj\u0105 waluty, r\u00f3wnie\u017c traci na sile. Przy inflacji uporczywie utrzymuj\u0105cej si\u0119 w okolicach 3,1%, wzrost nominalnych rentowno\u015bci obligacji skarbowych przesun\u0105\u0142 realne rentowno\u015bci w bardziej atrakcyjny obszar. Ten rynkowy nacisk na dyscyplin\u0119 fiskaln\u0105 sprawia, \u017ce utrzymywanie z\u0142ota \u2014 kt\u00f3re nie oferuje \u017cadnej rentowno\u015bci \u2014 jest na razie mniej przekonuj\u0105c\u0105 strategi\u0105.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych takie otoczenie mo\u017ce sugerowa\u0107 rozwa\u017cenie strategii korzystaj\u0105cych na ruchu bocznym cen lub na dalszym spadku. Uwa\u017camy, \u017ce sprzeda\u017c opcji call out-of-the-money lub budowa spread\u00f3w typu bear call mo\u017ce by\u0107 skutecznym sposobem generowania dochodu przy jednoczesnym zdefiniowaniu ryzyka. Pozycje te przynios\u0142yby zysk, je\u015bli ceny z\u0142ota w nadchodz\u0105cych tygodniach pozostan\u0105 pod presj\u0105 wy\u017cszych st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
Historycznie z\u0142oto rozpoczyna now\u0105 du\u017c\u0105 fal\u0119 wzrostow\u0105 dopiero wtedy, gdy dochodzi do istotnej utraty wiarygodno\u015bci fiskalnej lub monetarnej. Potrzebny by\u0142by katalizator zmuszaj\u0105cy banki centralne do powrotu do agresywnie akomodacyjnego nastawienia \u2014 taki jak powa\u017cne zdarzenie kredytowe lub gwa\u0142towne spowolnienie gospodarcze. Dop\u00f3ki taki katalizator nie pojawi si\u0119 na horyzoncie, najbardziej prawdopodobny kierunek dla z\u0142ota wydaje si\u0119 boczny lub spadkowy.<\/p>\n\n\n\n