Cz\u0142onek zarz\u0105du BoJ Naoki Tamura powiedzia\u0142, \u017ce Japonia ju\u017c osi\u0105gn\u0119\u0142a cel inflacyjny banku centralnego na poziomie 2% oraz \u017ce stopy procentowe powinny zosta\u0107 podniesione w kierunku poziomu neutralnego, aby zapobiec nadmiernemu wzrostowi inflacji bazowej. Doda\u0142, \u017ce BoJ musi wnioskowa\u0107 o poziomie stopy neutralnej, obserwuj\u0105c, jak ka\u017cda podwy\u017cka przek\u0142ada si\u0119 na aktywno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105, ceny i warunki finansowe. Tamura okre\u015bli\u0142 te\u017c ruchy na rynku walutowym jako istotne dla japo\u0144skiej gospodarki i cen, argumentuj\u0105c, \u017ce powinny odzwierciedla\u0107 fundamenty i s\u0105 determinowane przez wi\u0119cej czynnik\u00f3w ni\u017c tylko nastawienie bank\u00f3w centralnych; doda\u0142, \u017ce wahania kurs\u00f3w walutowych silniej przenosz\u0105 si\u0119 obecnie na inflacj\u0119, poniewa\u017c zmieni\u0142y si\u0119 zachowania firm w zakresie ustalania cen.<\/p>\n\n
Odnosz\u0105c si\u0119 do perspektyw zacie\u015bniania polityki, Tamura powiedzia\u0142, \u017ce tempo mo\u017ce zosta\u0107 przyspieszone, je\u015bli zmaterializuje si\u0119 ryzyko przesterowania inflacji, natomiast odst\u0119p mi\u0119dzy ruchami \u2014 czy raz na trzy miesi\u0105ce, czy raz na cztery miesi\u0105ce \u2014 zale\u017ce\u0107 b\u0119dzie od reakcji gospodarki, cen i rynk\u00f3w. Podkre\u015bli\u0142, \u017ce BoJ b\u0119dzie monitorowa\u0142 wp\u0142yw skok\u00f3w inflacji hurtowej na CPI, kszta\u0142towanie cen w sektorze us\u0142ug, oczekiwania inflacyjne oraz oceny warunk\u00f3w finansowych dokonywane przez przedsi\u0119biorstwa. Na rynkach USD\/JPY by\u0142 o 0,02% ni\u017cej, w pobli\u017cu 161,75. Mandat BoJ zak\u0142ada cel inflacyjny na poziomie ok. 2%, a bank odszed\u0142 od ultralu\u017anego nastawienia, podnosz\u0105c stopy w marcu 2024 r. po latach QQE, ujemnych stopach i kontroli rentowno\u015bci 10-letnich obligacji.<\/p>\n\n
Wypowiedzi te sygnalizuj\u0105 wyra\u017an\u0105 determinacj\u0119 do podnoszenia st\u00f3p procentowych \u2014 najpewniej raczej wcze\u015bniej ni\u017c p\u00f3\u017aniej \u2014 aby przeciwdzia\u0142a\u0107 inflacji. Z naszej perspektywy trader\u00f3w wzmacnia to bycze nastawienie do japo\u0144skiego jena. W zwi\u0105zku z tym powinni\u015bmy pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod istotny spadek pary USD\/JPY w nadchodz\u0105cych tygodniach i miesi\u0105cach.<\/p>\n\n
Dane wspieraj\u0105 to jastrz\u0119bie podej\u015bcie: krajowy bazowy CPI w Japonii za maj 2026 r. wyni\u00f3s\u0142 2,5%, co oznacza 26. z rz\u0119du miesi\u0105c powy\u017cej celu 2% wyznaczonego przez bank centralny. To nie jest chwilowy wyskok; to utrzymuj\u0105cy si\u0119 trend, kt\u00f3ry daje Bankowi Japonii wyra\u017any mandat do dalszego zacie\u015bniania polityki. Komentarze o mo\u017cliwo\u015bci przyspieszenia tempa podwy\u017cek nale\u017cy traktowa\u0107 powa\u017cnie, poniewa\u017c s\u0142aby jen wci\u0105\u017c importuje inflacj\u0119.<\/p>\n\n
W przypadku naszych pozycji na instrumentach pochodnych powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na JPY lub opcji put na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 na umocnieniu jena. Bior\u0105c pod uwag\u0119 niepewno\u015b\u0107 co do dok\u0142adnego terminu kolejnej podwy\u017cki, zastosowanie opcji z terminem wyga\u015bni\u0119cia za dwa\u2013trzy miesi\u0105ce pozwala uchwyci\u0107 potencjalny ruch przy jednoczesnym zarz\u0105dzaniu ryzykiem. Widzieli\u015bmy, \u017ce 3-miesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 USD\/JPY wzros\u0142a do 11,5%, co wskazuje, \u017ce rynek zaczyna ju\u017c wycenia\u0107 wi\u0119kszy ruch.<\/p>\n\n
Musimy jednak uwzgl\u0119dnia\u0107 pot\u0119\u017cn\u0105 si\u0142\u0119 r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych mi\u0119dzy USA a Japoni\u0105, kt\u00f3ra wci\u0105\u017c przekracza 3,5 pkt proc. i utrzymuje s\u0142abo\u015b\u0107 jena. Podczas interwencji walutowych pod koniec 2024 r. by\u0142o wida\u0107, \u017ce trwa\u0142e odbicie jena wymaga realnych zmian polityki, a nie tylko deklaracji. Sugeruje to, \u017ce najwi\u0119kszy ruch nast\u0105pi po formalnym dzia\u0142aniu Banku Japonii, a nie wy\u0142\u0105cznie w reakcji na te ostrze\u017cenia.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszym czasie bardzo uwa\u017cnie b\u0119dziemy \u015bledzi\u0107 nadchodz\u0105ce dane z Japonii dotycz\u0105ce cen hurtowych i cen w us\u0142ugach. Niespodziewanie wysoki odczyt w kt\u00f3rymkolwiek z tych raport\u00f3w m\u00f3g\u0142by sta\u0107 si\u0119 ostatecznym impulsem sk\u0142aniaj\u0105cym bank centralny do zdecydowanego ruchu. Ka\u017cda taka publikacja danych prawdopodobnie wywo\u0142a gwa\u0142town\u0105, natychmiastow\u0105 reakcj\u0119 na rynkach walutowych, dlatego musimy mie\u0107 nasze pozycje przygotowane.<\/p>\n\n\n\n