USD\/JPY os\u0142abi\u0142 si\u0119 podczas czwartkowej sesji w Azji, ale popyt pojawi\u0142 si\u0119 przed poziomem 161,50, co utrzymuje par\u0119 w zasi\u0119gu 40-letniego maksimum. Uwaga rynku przesuwa si\u0119 na ameryka\u0144ski indeks cen wydatk\u00f3w konsumpcyjnych (PCE) \u2014 kluczowy sk\u0142adnik oceny perspektyw polityki Rezerwy Federalnej i kr\u00f3tkoterminowy czynnik nap\u0119dzaj\u0105cy dolara. Spadek cen ropy naftowej ostudzi\u0142 oczekiwania inflacyjne, sk\u0142aniaj\u0105c rynki do ograniczenia prawdopodobie\u0144stwa dalszych podwy\u017cek st\u00f3p Fed, co prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na umiarkowane cofni\u0119cie USD po tym, jak w \u015brod\u0119 dotar\u0142 on do najwy\u017cszego poziomu od maja 2025 r.<\/p>\n\n
Jen otrzyma\u0142 wsparcie dzi\u0119ki odnowionym spekulacjom o skoordynowanych dzia\u0142aniach USA i Japonii na rynku walutowym. Japo\u0144ska minister finans\u00f3w Satsuki Katayama oraz sekretarz skarbu USA Scott Bessent zgodzili si\u0119 podj\u0105\u0107 kroki w sprawie walut, je\u015bli b\u0119dzie to konieczne, z kolei sekretarz generalny rz\u0105du Minoru Kihara powiedzia\u0142 we wtorek, \u017ce w razie potrzeby zareaguje na ruchy na rynku FX. Oddzielnie, czerwcowe \u201eSummary of Opinions\u201d Banku Japonii pokaza\u0142o dyskusj\u0119 o rosn\u0105cych ryzykach inflacyjnych, w tym g\u0142osy za szybszym podnoszeniem st\u00f3p w kierunku poziomu neutralnego; cz\u0142onek zarz\u0105du Naoki Tamura wskaza\u0142 neutralno\u015b\u0107 na ok. 2%. To wci\u0105\u017c poni\u017cej docelowego przedzia\u0142u stopy Fed na poziomie 3,5%\u20133,75%, co podtrzymuje znaczenie strategii carry na JPY i ogranicza potencja\u0142 spadkowy USD\/JPY.<\/p>\n\n
Naszym zdaniem para USD\/JPY utrzymuje si\u0119 tu\u017c poni\u017cej 40-letniego maksimum, co czyni ten moment kluczowym dla trader\u00f3w. Najwa\u017cniejszym wydarzeniem, na kt\u00f3re patrzymy, jest nadchodz\u0105cy raport o inflacji PCE w USA, poniewa\u017c prawdopodobnie wyznaczy kierunek na kolejne tygodnie. Tygodniowa implikowana zmienno\u015b\u0107 dla tej pary wzros\u0142a w konsekwencji do 12,5%, co wskazuje, \u017ce rynek wycenia istotny ruch.<\/p>\n\n
Podchodzimy ostro\u017cnie do scenariusza dalszego umocnienia dolara, zw\u0142aszcza \u017ce ceny ropy WTI ostatnio spad\u0142y poni\u017cej 75 USD za bary\u0142k\u0119, \u0142agodz\u0105c cz\u0119\u015b\u0107 obaw o inflacj\u0119. Najnowszy model Cleveland Fed Inflation Nowcasting prognozuje miesi\u0119czny wzrost bazowego PCE na poziomie zaledwie 0,18%, co mog\u0142oby sk\u0142oni\u0107 Fed do z\u0142agodzenia nastawienia. Odczyt inflacji ni\u017cszy od oczekiwa\u0144 najpewniej uruchomi\u0142by gwa\u0142town\u0105 wyprzeda\u017c dolara.<\/p>\n\n
Ryzyko interwencji walutowej ze strony japo\u0144skich w\u0142adz jest ekstremalnie wysokie i nie nale\u017cy go lekcewa\u017cy\u0107. Obecnie handlujemy wyra\u017anie powy\u017cej poziomu 152, kt\u00f3ry uruchomi\u0142 oficjaln\u0105 sprzeda\u017c w 2022 r., a werbalne ostrze\u017cenia z Tokio i Waszyngtonu sta\u0142y si\u0119 znacznie bardziej bezpo\u015brednie. Rynek opcji odzwierciedla te obawy \u2014 jednomiesi\u0119czne risk reversals pokazuj\u0105 rekordowe wychylenie, poniewa\u017c inwestorzy p\u0142ac\u0105 wysok\u0105 premi\u0119 za zabezpieczenie przed nag\u0142ym, ostrym spadkiem pary.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie Bank Japonii nie jest ju\u017c biernym obserwatorem \u2014 cz\u0142onkowie zarz\u0105du otwarcie dyskutuj\u0105 o potrzebie podnoszenia st\u00f3p procentowych w kierunku neutralnego poziomu 2%. Japo\u0144skie overnight index swaps wyceniaj\u0105 obecnie 75% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p na posiedzeniu we wrze\u015bniu. Ta fundamentalna zmiana zapewnia jenowi bazowe wsparcie, kt\u00f3rego w poprzednich latach nie by\u0142o.<\/p>\n\n
Mimo ryzyk, silny diferencial st\u00f3p procentowych wci\u0105\u017c przyci\u0105ga uczestnik\u00f3w strategii carry, tworz\u0105c \u201epod\u0142og\u0119\u201d pod USD\/JPY. Trzymiesi\u0119czny, zannualizowany carry z utrzymywania d\u0142ugiej pozycji w dolarze wobec jena nadal daje ponad 2,5% nawet po kosztach zabezpieczenia. Ten utrzymuj\u0105cy si\u0119 popyt jest tym, co podtrzymuje wysokie poziomy pary i sprawia, \u017ce wyczucie momentu na kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 jest wyj\u0105tkowo trudne bez wyra\u017anego katalizatora.<\/p>\n\n\n\n