Nap\u0142ywy instytucjonalne na chi\u0144skie akcje utrzymuj\u0105 si\u0119, nawet gdy szerszy sentyment wobec Azji zosta\u0142 zepchni\u0119ty w d\u00f3\u0142 przez odp\u0142ywy z Korei Po\u0142udniowej i Tajwanu. Chi\u0144skie akcje spad\u0142y w tym roku o 15%\u201316%, a straty na istniej\u0105cych pozycjach przewa\u017cy\u0142y nad warto\u015bci\u0105 nowych zakup\u00f3w. Ekspozycja znajduje si\u0119 w \u00f3smym percentylu zakresu z 2026 r., cho\u0107 sam zakres by\u0142 nietypowo w\u0105ski: przez ca\u0142y rok posiadane pakiety porusza\u0142y si\u0119 mi\u0119dzy ok. 10% a 18% powy\u017cej krocz\u0105cej 12-miesi\u0119cznej \u015bredniej, co sugeruje jedynie umiarkowane cofni\u0119cie z podwy\u017cszonych poziom\u00f3w, a nie wyra\u017ane \u201eniedowa\u017cenie\u201d.<\/p>\n\n
Wyprzeda\u017c zbieg\u0142a si\u0119 w czasie ze s\u0142abszym zachowaniem cen w g\u0142\u00f3wnych chi\u0144skich ETF-ach, kt\u00f3re s\u0105 blisko 20% poni\u017cej tegorocznych maksim\u00f3w i ponad 12% pod 200-dniow\u0105 \u015bredni\u0105 krocz\u0105c\u0105 \u2014 poziomem cz\u0119sto kojarzonym z warunkami wyprzedania. Na tle por\u00f3wnawczym wyceny pozostaj\u0105 niskie: gie\u0142da w Szanghaju handluje przy wska\u017aniku P\/E (TTM) 17,6x, podczas gdy Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) przy 11,3x. Alokacja transgraniczna nadal ro\u015bnie, wspierana przez ta\u0144sze wyceny, mocniejsze dane eksportowe oraz perspektyw\u0119 dalszego wsparcia polityki gospodarczej.<\/p>\n\n
Wida\u0107 wyra\u017an\u0105 rozbie\u017cno\u015b\u0107 mi\u0119dzy s\u0142abymi wynikami chi\u0144skich indeks\u00f3w akcyjnych a utrzymuj\u0105cymi si\u0119 zakupami ze strony inwestor\u00f3w instytucjonalnych. Mimo \u017ce HSCEI znajduje si\u0119 w bessie, du\u017ce fundusze traktuj\u0105 t\u0119 s\u0142abo\u015b\u0107 jako okazj\u0119 do zakup\u00f3w. Sugeruje to, \u017ce mo\u017ce budowa\u0107 si\u0119 potencjalne \u201edno\u201d cenowe, wspierane przez d\u0142ugoterminowy kapita\u0142, kt\u00f3ry patrzy poza bie\u017c\u0105cy pesymizm.<\/p>\n\n
Takie podej\u015bcie \u201ekupuj do\u0142ki\u201d jest podsycane nowymi sygna\u0142ami ze strony polityki gospodarczej oraz solidnymi danymi makro. Niedawna obni\u017cka przez Ludowy Bank Chin (PBoC) rocznej podstawowej stopy kredytowej (LPR) o 15 pb na pocz\u0105tku tego miesi\u0105ca wzmocni\u0142a oczekiwania wsparcia ze strony rz\u0105du. Ponadto chi\u0144ska Generalna Administracja Celna poinformowa\u0142a w\u0142a\u015bnie o wzro\u015bcie eksportu w maju 2026 r. o 5,8% r\/r, potwierdzaj\u0105c odporno\u015b\u0107, kt\u00f3ra przyci\u0105ga ten kapita\u0142.<\/p>\n\n
Wyceny pozostaj\u0105 mocnym argumentem: HSCEI jest wyceniany na zaledwie 11,5x P\/E. To wyra\u017any dyskont wobec rynk\u00f3w takich jak USA, gdzie wska\u017anik P\/E (TTM) dla S&P 500 wzr\u00f3s\u0142 ju\u017c powy\u017cej 28x. Spadek cen chi\u0144skich akcji wydaje si\u0119 znacznie wi\u0119kszy ni\u017c jakiekolwiek pogorszenie fundament\u00f3w, co czyni punkt wej\u015bcia atrakcyjnym.<\/p>\n\n
Dla nas, na rynku instrument\u00f3w pochodnych, oznacza to potencjalne okazje do sprzeda\u017cy ochrony przed spadkami, poniewa\u017c zakupy instytucjonalne mog\u0105 ogranicza\u0107 ryzyko dalszych istotnych zni\u017cek. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na opcjach dla g\u0142\u00f3wnych chi\u0144skich ETF-\u00f3w, takich jak FXI, cofn\u0119\u0142a si\u0119 ze szczytu z ubieg\u0142ego miesi\u0105ca, ale pozostaje podwy\u017cszona, oferuj\u0105c atrakcyjne premie dla sprzedaj\u0105cych opcje put. Oceniamy to jako sprzyjaj\u0105ce \u015brodowisko dla strategii korzystaj\u0105cych z ruchu bocznego lub powolnego odbicia notowa\u0144.<\/p>\n\n
W konsekwencji postrzegamy sprzeda\u017c put\u00f3w zabezpieczonych got\u00f3wk\u0105 (cash-secured puts) lub strategii bull put spread na g\u0142\u00f3wnych ETF-ach, takich jak FXI, jako realn\u0105 opcj\u0119 na nadchodz\u0105ce tygodnie. Takie podej\u015bcie pozwala inkasowa\u0107 premi\u0119, jednocze\u015bnie buduj\u0105c bycze nastawienie na poziomach jeszcze ni\u017cszych ni\u017c obecne, wyprzedane ceny. Historycznie podobne okresy rozbie\u017cno\u015bci mi\u0119dzy przep\u0142ywami instytucjonalnymi a nastrojami inwestor\u00f3w detalicznych cz\u0119sto poprzedza\u0142y zwrot na rynku.<\/p>\n\n\n\n