Rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych spad\u0142y w \u015brod\u0119 na ca\u0142ej krzywej po ponownym otwarciu Cie\u015bniny Ormuz, co z\u0142agodzi\u0142o obawy o inflacj\u0119 dzi\u0119ki ni\u017cszym cenom ropy. Indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) wzr\u00f3s\u0142 o ponad 0,22% do 101,62, podczas gdy West Texas Intermediate (WTI) spad\u0142a o 4% do ok. 70,00 USD za bary\u0142k\u0119.<\/p>\n\n
Rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA obni\u017cy\u0142a si\u0119 o niemal 10 pb, spadaj\u0105c o 2% do 4,40%. Och\u0142odzi\u0142y si\u0119 r\u00f3wnie\u017c oczekiwania inflacyjne: 5- i 10-letnie stawki breakeven wynios\u0142y odpowiednio 2,24% i 2,21%, po osi\u0105gni\u0119ciu szczyt\u00f3w w po\u0142owie kwietnia na poziomach 2,72% i 2,5%. Rentowno\u015bci gwa\u0142townie wzros\u0142y w ubieg\u0142ym tygodniu, gdy ryzyko zak\u0142\u00f3ce\u0144 poda\u017cy oraz bardziej jastrz\u0119bie nastawienie Rezerwy Federalnej przesun\u0119\u0142y oczekiwania w stron\u0119 wy\u017cszych st\u00f3p procentowych jeszcze w tym roku. Na posiedzenie 29 lipca rynki wyceniaj\u0105 60% prawdopodobie\u0144stwo braku zmian w polityce, przy jednoczesnej 40% szansie podwy\u017cki stopy Fed funds. Uwaga przenosi si\u0119 teraz na bazowy indeks cen PCE, PKB za I kw. 2026, zam\u00f3wienia na dobra trwa\u0142ego u\u017cytku oraz liczb\u0119 wniosk\u00f3w o zasi\u0142ek dla bezrobotnych.<\/p>\n\n
Po ponownym otwarciu Cie\u015bniny Ormuz obserwujemy wyra\u017any spadek cen ropy \u2014 WTI zni\u017ckuje do okolic 70 USD za bary\u0142k\u0119. To natychmiast sch\u0142odzi\u0142o obawy inflacyjne, sprowadzaj\u0105c rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA w okolice 4,40%. To czytelny sygna\u0142, \u017ce rynkowa nerwowo\u015b\u0107 dotycz\u0105ca potencjalnego letniego skoku inflacji szybko wygasa.<\/p>\n\n
Ta zmiana wp\u0142ywa na nasz\u0105 ocen\u0119 kolejnego ruchu Rezerwy Federalnej. Prawdopodobie\u0144stwo utrzymania st\u00f3p bez zmian na posiedzeniu 29 lipca wzros\u0142o \u2014 wed\u0142ug najnowszych danych z narz\u0119dzia CME FedWatch \u2014 do ok. 70%. Uwa\u017camy, \u017ce ostatni odczyt bazowego PCE, kt\u00f3ry wyni\u00f3s\u0142 \u0142agodniejsze 2,6% r\/r, daje decydentom wystarczaj\u0105ce podstawy, by przyj\u0105\u0107 podej\u015bcie \u201epoczeka\u0107 i obserwowa\u0107\u201d.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w opcyjnych takie otoczenie sugeruje ni\u017csz\u0105 zmienno\u015b\u0107 rynkow\u0105. Indeks VIX zszed\u0142 ju\u017c poni\u017cej 15, odzwierciedlaj\u0105c spadek poziomu strachu na rynku. Warto rozwa\u017cy\u0107 strategie korzystaj\u0105ce z takiego uspokojenia, takie jak sprzeda\u017c premii poprzez covered calls lub cash-secured puts na stabilnych sp\u00f3\u0142kach o du\u017cej kapitalizacji.<\/p>\n\n
Na rynku st\u00f3p procentowych dostosowujemy pozycje, odzwierciedlaj\u0105c mniej agresywny Fed. Dostrzegamy szans\u0119 w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe (Treasury note futures), zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce rentowno\u015bci mog\u0105 w najbli\u017cszych tygodniach stopniowo spada\u0107. Historycznie pozytywne szoki poda\u017cowe tego typu daj\u0105 bankowi centralnemu przestrze\u0144 do cierpliwo\u015bci, co powinno ogranicza\u0107 presj\u0119 na wzrost st\u00f3p.<\/p>\n\n
Pomimo spadku rentowno\u015bci indeks dolara jest zaskakuj\u0105co mocny, rosn\u0105c powy\u017cej 101,60. Prawdopodobnie wynika to z narastaj\u0105cej s\u0142abo\u015bci innych g\u0142\u00f3wnych walut, poniewa\u017c zar\u00f3wno Europejski Bank Centralny, jak i Bank Japonii w ostatnim czasie sygnalizowa\u0142y bardziej go\u0142\u0119bie nastawienie. W zwi\u0105zku z tym nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 w grze przeciwko dolarowi i rozwa\u017cy\u0107 opcje na parach takich jak EUR\/USD, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 dywergencj\u0119.<\/p>\n\n
Na rynku instrument\u00f3w pochodnych na rop\u0119 kr\u00f3tkoterminowa presja jest wyra\u017anie spadkowa. Ustabilizowanie sytuacji w rejonie Ormuzu usun\u0119\u0142o z rynku istotn\u0105 premi\u0119 za ryzyko zak\u0142\u00f3ce\u0144 poda\u017cy. Zak\u0142adamy, \u017ce w kr\u00f3tkim terminie WTI mo\u017ce mie\u0107 trudno\u015bci z powrotem na wy\u017csze poziomy, co sprawia, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe strategie o nastawieniu spadkowym lub neutralnym \u2014 jak bear call spreads \u2014 mog\u0105 by\u0107 uzasadnionym podej\u015bciem.<\/p>\n\n\n\n