St\u0142umiona inflacja, wspierana przez mocniejszego w\u0119gierskiego forinta (HUF) oraz dzia\u0142ania rz\u0105du, takie jak limity cen paliw, pozostawi\u0142a Narodowemu Bankowi W\u0119gier (NBH) wi\u0119cej przestrzeni do przyj\u0119cia go\u0142\u0119biego nastawienia \u2014 nawet po szoku cen energii. Inflacja CPI wynios\u0142a w maju 1,8% r\/r, poni\u017cej prognozy Standard Chartered na poziomie 2,2% i poni\u017cej dolnej granicy pasma celu NBH 3% \u00b11 pkt proc.<\/p>\n
Standard Chartered obni\u017cy\u0142 prognoz\u0119 CPI na 2026 r. do 2,2% z 3,9%, co \u2014 jak podkre\u015bla \u2014 nadal pozostaje powy\u017cej w\u0142asnej projekcji banku centralnego. Na 2027 r. oczekuje obecnie 2,5%, wobec wcze\u015bniejszych 3,4%. NBH okre\u015bla ryzyka dla inflacji jako zr\u00f3wnowa\u017cone, jednak wskazuje na ryzyka w g\u00f3r\u0119 zwi\u0105zane z wra\u017cliwo\u015bci\u0105 W\u0119gier na niestabilno\u015b\u0107 geopolityczn\u0105; w takim scenariuszu tempo \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej mo\u017ce by\u0107 wolniejsze od oczekiwa\u0144.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 ostatni\u0105 obni\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Narodowy Bank W\u0119gier do 4,50% w ubieg\u0142ym tygodniu, widzimy wyra\u017anie wytyczan\u0105 go\u0142\u0119bi\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119. Ruch ten uzasadnia\u0142 majowy odczyt inflacji bazowej CPI, kt\u00f3ry wyni\u00f3s\u0142 niskie 1,8%, co jest wyra\u017anie poni\u017cej pasma celu banku centralnego. Rynek wycenia teraz dalsze \u0142agodzenie, buduj\u0105c momentum, na kt\u00f3re powinni\u015bmy zareagowa\u0107.<\/p>\n
Takie otoczenie sugeruje utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 s\u0142abo\u015b\u0107 w\u0119gierskiego forinta, zw\u0142aszcza \u017ce r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych wzgl\u0119dem strefy euro si\u0119 zaw\u0119\u017caj\u0105. Powinni\u015bmy rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod wy\u017cszy kurs EUR\/HUF, kt\u00f3ry obecnie oscyluje w okolicach 405. Przypomnienie gwa\u0142townych spadk\u00f3w forinta w poprzednich okresach luzowania polityki pieni\u0119\u017cnej, takich jak cykl po szczycie st\u00f3p na poziomie 13% w 2023 r., stanowi silny historyczny argument na rzecz takiego scenariusza.<\/p>\n
Musimy jednak r\u00f3wnie\u017c zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed ryzykami proinflacyjnymi wynikaj\u0105cymi z napi\u0119\u0107 geopolitycznych, w szczeg\u00f3lno\u015bci przed odnowionym tarciem z Bruksel\u0105 w sprawie finansowania. Uwa\u017camy, \u017ce kupno tanich, out-of-the-money opcji call na EUR wzgl\u0119dem HUF jest rozs\u0105dn\u0105 strategi\u0105. Pozwala to skorzysta\u0107 na oczekiwanym stopniowym os\u0142abieniu forinta, a jednocze\u015bnie zapewnia istotny potencja\u0142 wzrostu w przypadku eskalacji ryzyk geopolitycznych i silniejszej deprecjacji.<\/p>\n
Koszt tych opcji pozostaje wci\u0105\u017c umiarkowany, cho\u0107 w ostatnim tygodniu trzymiesi\u0119czna zmienno\u015b\u0107 implikowana wzros\u0142a z 8,5% do 9,2%. Sugeruje to, \u017ce rynek zaczyna wycenia\u0107 wi\u0119ksz\u0105 niepewno\u015b\u0107. Dzia\u0142anie w najbli\u017cszych tygodniach pozwala zbudowa\u0107 te pozycje, zanim potencjalny wzrost zmienno\u015bci uczyni je dro\u017cszymi.<\/p>\n\n\n\n