Nadchodzący tydzień: prognoza stóp Fed – w centrum uwagi złoto, USDX i S&P 500

Przegląd

• Uwaga rynku koncentruje się na kolejnym ruchu Rezerwy Federalnej (Fed, bank centralny USA) po wrześniowych danych za sierpień, które pokazały wyraźne przyspieszenie wzrostu cen w ujęciu miesięcznym.
• Główny wskaźnik inflacji CPI (Consumer Price Index, indeks cen konsumenckich) wzrósł o 0,4% miesiąc do miesiąca (m/m) wobec 0,1% w lipcu, a inflacja bazowa CPI (core CPI, CPI bez najbardziej zmiennych cen żywności i energii) wzrosła o 0,3% wobec 0,2% wcześniej.
• Po publikacji CPI rynek wyceniał około 82–85% prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych we wrześniu.
• Prezydent Trump wielokrotnie naciskał na niższe stopy procentowe, co zwiększa napięcie z Fed, który rozważa bardziej restrykcyjną politykę.
• Warto śledzić także rentowności amerykańskich obligacji skarbowych (US Treasuries) oraz ceny ropy. Wyższe rentowności często wzmacniają dolara i szkodzą aktywom wrażliwym na stopy, a droższa energia pozostaje czynnikiem ryzyka dla inflacji.

Decyzja Fed w centrum uwagi po mieszanych sygnałach z inflacji

Sierpniowa inflacja dała Fed dwa sprzeczne sygnały.

Główny wskaźnik CPI wzrósł o 0,4% m/m, przyspieszając z 0,1% w lipcu. Inflacja bazowa CPI (core CPI, po wyłączeniu żywności i energii) wzrosła o 0,3% wobec 0,2% wcześniej. Inaczej wygląda obraz roczny (r/r). Inflacja CPI pozostała bez zmian na poziomie 3,4%, natomiast inflacja bazowa spadła z 2,5% do 2,4%.

Dane miesięczne wzmacniają argument za bardziej restrykcyjną polityką pieniężną, bo sugerują, że tempo wzrostu cen krótkoterminowo przyspieszyło.

Z kolei spadek rocznej inflacji bazowej utrudnia tezę, że presja inflacyjna jednoznacznie się nasila.

Fed wchodzi w posiedzenie z wyraźniejszą krótkoterminową presją cenową, ale bez twardego dowodu, że szerszy trend spadku inflacji (dezinflacji) całkowicie się odwrócił.

PCE daje przestrzeń do ostrożniejszej interpretacji

Fed nie ma jeszcze danych za sierpień dla wskaźnika PCE (Personal Consumption Expenditures, inflacja liczona na podstawie wydatków konsumentów — miara, którą Fed szczególnie obserwuje). Najnowszy odczyt dotyczy lipca: PCE wzrósł o 0,2% m/m i 3,7% r/r, a bazowy PCE (core PCE, bez żywności i energii) o 0,2% m/m i 3,3% r/r.

Core PCE pozostaje wyraźnie powyżej celu Fed wynoszącego 2%, co wspiera argument za zacieśnianiem polityki. Jednocześnie lipcowe 0,2% m/m było spokojniejsze niż sierpniowe 0,3% w core CPI.

Ta różnica daje decydentom powód do ostrożności. Mocny odczyt CPI może wspierać podwyżkę, ale Fed musi ocenić, czy to początek trwalszego trendu, czy raczej krótkotrwały skok związany m.in. z energią i innymi bardzo zmiennymi kategoriami.

W efekcie Fed musi podjąć decyzję wrześniową, opierając się na CPI, PPI oraz innych wskaźnikach gospodarczych, aby oszacować, w jakim kierunku zmierza inflacja PCE. PPI (Producer Price Index) to wskaźnik cen producentów, czyli zmian kosztów na wcześniejszym etapie łańcucha dostaw.

Rynek coraz wyraźniej skłania się ku wrześniowej podwyżce

Po publikacji CPI inwestorzy wyceniali około 82–85% prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki stóp.

Zmiany oczekiwań co do stóp procentowych potrafią poruszać rynkami walut, obligacji, akcji i metali szlachetnych jeszcze przed decyzją i tuż po niej.

Podwyżka o 25 punktów bazowych (pb; 1 pb to 0,01 pkt proc., czyli 25 pb to 0,25 pkt proc.) i późniejsza pauza sugerowałaby ostrożną reakcję na odnowioną presję cenową. Podwyżka połączona z sygnałami kolejnych ruchów (tzw. forward guidance, czyli wskazówki banku centralnego dotyczące dalszej ścieżki polityki) oznaczałaby, że decydenci widzą ryzyko trwalszego problemu inflacyjnego.

Warunki finansowe to kolejny argument za rozwagą. Rentowności długoterminowych obligacji USA już mocno wzrosły, podnosząc oprocentowanie kredytów hipotecznych i koszt finansowania firm. W praktyce rynek sam „dokręcił śrubę” częściowo, zanim zrobiłby to Fed kolejną podwyżką.

Dlatego rentowność 10-letnich obligacji USA pozostaje jednym z kluczowych wskaźników wokół decyzji Fed. Dalszy wzrost rentowności może dodatkowo zacieśniać warunki finansowe i wspierać dolara, a spadek rentowności może sugerować oczekiwania łagodniejszej polityki w kolejnych miesiącach.

Nie można pominąć wątku politycznego. Prezydent Trump wielokrotnie apelował o niższe stopy, co zwiększa napięcie wokół kierunku polityki pieniężnej.

Mimo tego Fed jest instytucjonalnie niezależny. Same mieszane dane o inflacji dają decydentom uzasadnienie ekonomiczne, by rozważać podwyżkę.

Ważna będzie relacja między oczekiwaniami wobec polityki Fed a dolarem. Indeks dolara US Dollar Index (DXY, USDX — miara siły dolara wobec koszyka głównych walut) często zyskuje, gdy rośnie niepewność i popyt na aktywa w USD. Kierunek nadal będzie zależał głównie od tego, jak zachowają się rentowności obligacji i oczekiwania wobec Fed.

Ropa utrzymuje ryzyko inflacyjne

Energia pozostaje kolejnym elementem do obserwacji.

Utrzymanie cen ropy powyżej 100 USD może podbijać koszty paliw, transportu i produkcji. Efekt nie musi być natychmiast widoczny w każdej miarze inflacji, ale utrudnia uznanie, że presja cenowa jest pod kontrolą.

Ceny ropy reagują na wiele czynników: podaż (ile ropy trafia na rynek), popyt (zużycie), oraz geopolitykę (ryzyka konfliktów i sankcji). Warto śledzić czynniki wpływające na rynek ropy, aby ocenić, czy droższa energia może utrzymać się dłużej.

Połączenie wyższego miesięcznego CPI, solidnych cen producentów (PPI), odpornego rynku pracy i drogiej energii pcha Fed w stronę bardziej restrykcyjnej polityki. Jednocześnie spadek rocznej inflacji bazowej i już podwyższone koszty finansowania pozostawiają przestrzeń na bardziej wyważone podejście.

Kluczowe symbole do obserwacji

USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | SP500

Nadchodzące wydarzenia

Pełną listę publikacji danych i decyzji banków centralnych znajdziesz w kalendarzu makroekonomicznym VT Markets.

Kluczowe ruchy tygodnia

USDX

• USDX przebił 98,455 i poszedł wyżej, domykając wcześniejszą strukturę ruchu cen.
• Dolar może kontynuować wzrosty; kolejne strefy do obserwacji to 99,50 i 99,75.
• Nawet jeśli USDX zrobi nowe lokalne minimum, warto poczekać na sygnały wzrostowe na wykresie, zanim uzna się, że szerszy trend wzrostowy się załamał.

EURUSD

• EURUSD ponownie spadł od obserwowanej strefy 1,1640.
• Konsolidacja (ruch boczny) w pobliżu obecnych poziomów może otworzyć drogę do kolejnego spadku w stronę 1,1530, choć wcześniej możliwy jest jeszcze test 1,16588.
• Warto obserwować reakcję przy 1,1635. Sygnał spadkowy w tym rejonie podtrzymałby przewagę scenariusza zniżkowego.

XAUUSD (złoto)

• Złoto pozostawało w zmiennej konsolidacji w pobliżu ostatnich szczytów i dołków.
• Decyzja Fed ma szansę być głównym impulsem. Wybicie powyżej 4 510 przesunęłoby uwagę na 4 600 jako rejon obserwacji reakcji podażowej (sygnałów spadkowych).

SP500

• SP500 spadł zgodnie z założeniem i domknął strukturę konsolidacji.
• Jeśli rozwinie się nowa konsolidacja, pierwszym miejscem do obserwacji sygnałów wzrostowych jest 7 610. Głębszy ruch mógłby skierować uwagę na 7 535.

BTCUSD

• Bitcoin pozostawał pod presją po tym, jak wcześniejsza struktura na wykresie wskazywała na ryzyko dalszych spadków.
• Jeśli pojawi się konsolidacja, sygnałów wzrostowych można wypatrywać w okolicy 75 100 lub 71 900. Spadek poniżej 82 834,21 wzmocniłby scenariusz spadkowy.

Najważniejsze wnioski

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.