Nadchodzący tydzień: czy wyniki spółek podtrzymają akcje, gdy rosną wydatki na AI?

Przegląd

• Zyski spółek w USA nadal rosną, ale coraz mniejsze „pozytywne zaskoczenia” (wyniki lepsze od prognoz) sprawiają, że akcje są bardziej narażone na spadki, gdy raport rozczaruje oczekiwania rynku.
• Inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) podtrzymują popyt na usługi chmurowe i sprzęt, ale duże wydatki inwestycyjne obniżają wolne przepływy pieniężne (gotówkę, która zostaje po inwestycjach).
• Decyzje RBA i Banku Anglii mogą poruszyć AUDUSD i GBPUSD. Reakcję rynku ukształtują sygnały, czy banki centralne planują kolejne podwyżki stóp.
• Wybory uzupełniające do Kongresu w USA oraz piątkowy raport z rynku pracy mogą zmienić nastawienie do dolara, złota i Bitcoina.

Sezon wyników w USA: solidne zyski, ale skala „pobić prognozy” maleje

Zyski firm nadal rosną, ale koszt finansowania dalszego rozwoju obciąża przepływy pieniężne. Według aktualizacji FactSet z 30 października łączny („blended”) wzrost zysków spółek z indeksu S&P 500 w III kwartale wyniósł 30,2%, wobec 29,5% tydzień wcześniej. „Blended” oznacza połączenie już opublikowanych wyników z prognozami dla firm, które jeszcze nie zaraportowały.

Wyniki opublikowało około 300 spółek z S&P 500. 82%, czyli ok. 246 firm, przebiło prognozy zysku. Wszystkie 11 sektorów pokazało wzrost zysków rok do roku, w tym siedem sektorów z dynamiką dwucyfrową.

Jednak skala tych „pobić” pokazuje ostrożniejszy obraz. Łączne zyski przekroczyły prognozy jedynie o 1,9%, czyli wyraźnie mniej niż średnia z 5 lat: 7,5%. Spółki zwiększają zyski, ale coraz słabiej wyprzedzają oczekiwania rynku.

To oznacza mniej miejsca na rozczarowanie. Nawet dochodowa spółka może zaliczyć spadek kursu, jeśli zysk lub prognozy na przyszłość (guidance, czyli wskazówki zarządu co do kolejnych kwartałów) nie spełnią oczekiwań inwestorów. Warto obserwować, czy prognozy zysków utrzymają się mimo rosnących kosztów inwestycji, szczególnie wśród firm rozbudowujących infrastrukturę AI.

Liderzy wyników wychodzą poza największe spółki technologiczne

Przewaga wynikowa tzw. „Wspaniałej Siódemki” (największych amerykańskich gigantów technologicznych) zmalała. Dane FactSet z 30 października wskazują, że ich łączny („blended”) wzrost zysków w III kwartale to 22,6%, wobec 33,6% miesiąc wcześniej.

Jeśli te szacunki się potwierdzą, będzie to pierwszy raz od IV kw. 2022 r., gdy tempo wzrostu zysków „Wspaniałej Siódemki” będzie niższe niż w pozostałej części indeksu. To sugeruje, że wsparcie ze strony wyników finansowych rozlewa się także na inne branże, a rynek może być mniej zależny od wąskiej grupy spółek — pod warunkiem, że reszta sektorów utrzyma prognozy. Przykładem są wyniki sektora przemysłowego. GE Aerospace podał zamówienia w III kwartale na poziomie 19,0 mld USD, co oznacza wzrost o 49% rok do roku. Caterpillar zwiększył sprzedaż i przychody o 17% do 20,7 mld USD i poinformował o rekordowym portfelu zamówień (backlog, czyli wartość zakontraktowanych zleceń do realizacji w przyszłości).

Takie dane wskazują na utrzymujące się wydatki na sprzęt i usługi. Nie oznacza to, że cała gospodarka przyspiesza, ale daje powód, by obok technologii obserwować też „szerokość rynku” (market breadth, czyli to, ile sektorów i spółek uczestniczy we wzrostach). Jeśli przemysł i inne spółki spoza technologii będą stabilne nawet przy słabości największych firm z obszaru AI, obraz dla całego rynku akcji może być bardziej odporny.

Popyt na AI rośnie, ale inwestycje pochłaniają gotówkę

Wyniki Amazona pokazują, dlaczego trzeba odróżniać popyt w biznesie od kosztów inwestycji. W okresie 12 miesięcy do 30 września 2026 r. operacyjne przepływy pieniężne (gotówka generowana przez podstawową działalność) wzrosły o 29% do 168,3 mld USD. Jednocześnie wolne przepływy pieniężne (free cash flow, czyli gotówka po inwestycjach) spadły do -42,4 mld USD, głównie przez większe inwestycje w nieruchomości i sprzęt związane z AI. Sprzedaż AWS w III kwartale wzrosła o 39% do 46,0 mld USD.

To pokazuje, że rosnąca „produkcja gotówki” może iść w parze z ujemnym free cash flow, gdy wydatki inwestycyjne rosną szybciej. Inwestycje mogą zwiększać moce i wspierać przyszłą sprzedaż. Jednak nowe centra danych i układy scalone (chipy, czyli procesory i inne specjalistyczne układy) muszą przynieść przychody wystarczające, by pokryć koszt budowy, utrzymania oraz późniejszej wymiany sprzętu.

Kolejnym testem będzie to, czy wzrost usług chmurowych i zyski operacyjne nadążą za tempem wydatków. Dalsze zwiększanie inwestycji bez mocniejszych prognoz przychodów może ciążyć wycenom spółek technologicznych. Lepsza zamiana zysków na gotówkę (cash conversion, czyli ile zysku realnie staje się gotówką) da inwestorom bardziej przekonujący dowód, że ekspansja może przełożyć się na przyszłe stopy zwrotu.

Wyceny zależą od tego, czy firmy dowiozą prognozowane zyski

FactSet prognozuje wzrost zysków S&P 500 o 28,4% w IV kwartale oraz o 32,9% w całym 2026 r. Wskaźnik forward P/E (cena do prognozowanego zysku, czyli ile rynek płaci za 1 USD przyszłego zysku) wynosi 18,7, poniżej średniej z 5 lat 19,8 i z 10 lat 19,1.

To daje pewne wsparcie dla wycen. Trzeba jednak pamiętać, że wskaźnik opiera się na oczekiwanych zyskach. Jeśli analitycy obniżą prognozy, akcje mogą stać się „droższe” względem zysków nawet bez wzrostu ceny.

Perspektywa dla rynku akcji pozostaje warunkowa. Stabilne prognozy i szerszy wzrost zysków mogą sprzyjać zakupom podczas korekt. Słabsze guidance, rosnące koszty lub dłuższe czekanie na zwrot gotówkowy z inwestycji w AI mogą przedłużyć presję podażową.

Decyzje o stopach i dane z rynku pracy w USA znów kierują uwagę na waluty

RBA ogłosi decyzję 3 listopada, a Bank Anglii 5 listopada. Prognozy kalendarzowe wskazują na podwyżki o 25 punktów bazowych (pb, czyli 0,25 pkt proc.), co podniosłoby stopę w Australii do 4,85%, a brytyjską stopę Bank Rate do 4,00%.

Oczekiwana podwyżka może wywołać tylko krótką reakcję na rynku walutowym. Większe znaczenie mogą mieć sygnały dotyczące kolejnych posiedzeń. Zapowiedź dalszego zacieśniania polityki (kolejnych podwyżek stóp) może wesprzeć dolara australijskiego lub funta, natomiast ostrożny przekaz może ograniczyć wzrosty.

Wybory uzupełniające do Kongresu USA odbędą się także 3 listopada. Zmiany w układzie sił mogą wpłynąć na oczekiwania dotyczące polityki fiskalnej (wydatków i podatków) oraz regulacji. Reakcja rynku będzie zależeć od wyniku i jego konsekwencji dla polityki, dlatego przesądzanie kierunku ruchu byłoby przedwczesne.

Piątkowy raport z rynku pracy w USA to kolejny ważny test dla gospodarki. Prognozuje się wzrost zatrudnienia (payrolls, czyli zmiana liczby miejsc pracy poza rolnictwem) o 63 tys. po 29 tys., przy oczekiwanej stopie bezrobocia 4,2%.

Silniejsze dane o zatrudnieniu mogą podnieść rentowności obligacji USA (Treasury yields, czyli oprocentowanie obligacji skarbowych) i wzmocnić dolara, jeśli rynek ograniczy oczekiwania na obniżki stóp. Słabsze dane mogą pomóc złotu przez spadek rentowności, choć jednocześnie wzrost obaw o gospodarkę mógłby ciążyć akcjom i Bitcoinowi.

Kluczowe instrumenty do obserwacji

USDX | AUDUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

Nadchodzące wydarzenia

Aby zobaczyć pełną listę nadchodzących publikacji makro, sprawdź kalendarz ekonomiczny VT Markets.

Kluczowe ruchy tygodnia

USDX

• USDX może odbić z obecnych poziomów i wybić powyżej 102,715.
• Po wybiciu obserwuj zachowanie ceny (price action, czyli sposób, w jaki kurs porusza się na wykresie) pod kątem sygnałów odrzucenia, które mogłyby zapowiadać zwrot w dół.
• Jeśli wcześniej dojdzie do cofnięcia, zwróć uwagę na sygnały popytowe w okolicy 101,00. Odbicie może wynieść USDX powyżej 102,715, zanim ewentualnie pojawi się spadek.

AUDUSD

• AUDUSD może dłużej pozostawać w konsolidacji (ruchu bocznym), zanim podejmie kolejną próbę wzrostu.
• Jeśli kurs się cofnie, obserwuj sygnały popytowe w rejonie 0,6945, które mogłyby wesprzeć odbicie.

GBPUSD

• GBPUSD może kontynuować odbicie z obecnych poziomów.
• Jeśli kurs będzie rósł, obserwuj reakcję przy 1,3485 pod kątem dalszych wzrostów lub odrzucenia poziomu.
• Jeśli kurs przejdzie w niższą konsolidację, obserwuj sygnały popytowe w okolicach 1,3330 lub 1,3260, które mogą wspierać kolejną falę wzrostową.

XAUUSD

• Złoto pogłębiło spadek w piątek i zeszło poniżej 3 942,70 USD, zgodnie z nastawieniem spadkowym.
• Silny ruch wzrostowy powyżej ostatniego lokalnego szczytu (swing high, czyli najbliższego wyraźnego szczytu na wykresie) pomógłby potwierdzić możliwe odbicie.
• Powolne, „nakładające się” odbicie (bez wyraźnego impulsu) sugerowałoby słaby popyt i podtrzymywało ryzyko dalszych spadków.

BTCUSD

• Bitcoin jest notowany w pobliżu obserwowanego poziomu 76 450 USD.
• Jeśli kurs ustabilizuje się i wróci w stronę 81 160 USD, obserwuj sygnały podaży, które mogą wskazywać na ponowną falę sprzedaży.
• Obserwuj reakcję rynku na wybicie poniżej dołka 74 953 USD. Utrzymanie notowań poniżej sprzyjałoby dalszym spadkom, a szybki powrót powyżej mógłby oznaczać nieudane wybicie dołem.

Wnioski

Wzrost zysków nadal wspiera rynek akcji, ale mniejsze „zaskoczenia” w wynikach oraz wysokie wydatki na AI zmniejszają margines na słabsze prognozy spółek. Decyzje RBA i Banku Anglii mogą wywołać ruchy na walutach na początku tygodnia, a wyniki wyborów w USA oraz piątkowy raport z rynku pracy mogą zmienić oczekiwania wobec dolara i rentowności obligacji. Złoto po utracie ważnego wsparcia potrzebuje wyraźniejszych sygnałów odbicia, a Bitcoin pozostaje narażony na sprzedaż podczas wzrostowych korekt.

Inwestorzy powinni łączyć te sygnały z wykresów z napływającymi danymi o polityce pieniężnej i rynku pracy.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.