Nadchodzący tydzień: rynki wyceniają na nowo po podwyżce stóp; dolar, złoto i akcje przed kluczowymi testami

Przegląd

• Rezerwa Federalna (Fed) podniosła 16 września docelowy przedział stopy funduszy federalnych o 25 punktów bazowych (pb; 1 pb = 0,01 pkt proc.) do 3,75%–4,00%. Decyzję poparło wszystkich 12 głosujących członków.
• Prognozy Fed nadal wskazują na możliwość dalszych podwyżek. Mediana prognoz stopy funduszy federalnych (główna krótkoterminowa stopa w USA) na koniec 2026 r. to 4,1%, a 16 z 18 uczestników zakłada poziom na koniec roku powyżej obecnego środka przedziału.
• Energia pozostaje ważnym ryzykiem dla inflacji, bo rynek nadal skupia się na zagrożeniach dla podaży ropy z Bliskiego Wschodu.
• Inwestorzy patrzą teraz na wstępne wskaźniki PMI z USA (szybki odczyt nastrojów w firmach), tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, decyzję Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) i zamówienia na dobra trwałe (produkty kupowane rzadko, np. maszyny), szukając sygnałów o wzroście i popycie na pracę.

Wrzesień zmienia ścieżkę stóp procentowych

16 września Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC; organ Fed decydujący o stopach) podniósł docelowy przedział stopy o 25 pb do 3,75%–4,00%. Głosowanie 12–0 oznaczało pierwszą podwyżkę stóp w USA od ponad trzech lat, po okresie ponownej presji inflacyjnej i wyższych kosztów energii.

Wrześniowe „Summary of Economic Projections” (zestaw prognoz Fed dotyczących gospodarki i stóp) pokazało medianę stopy funduszy federalnych na poziomie 4,1% na koniec 2026 r. Spośród 18 uczestników 16 wskazało projekcję na koniec roku 4,125% lub 4,375%, co sugeruje zgodę rynku na jeszcze jedną podwyżkę względem obecnego środka przedziału 3,875%.

To wskazuje na ostrożną politykę pieniężną (działania banku centralnego dotyczące stóp i płynności), z ryzykiem podwyżek w 2026 r. oraz możliwym łagodzeniem w 2027 r.

Kolejna podwyżka pozostaje możliwa, jeśli inflacja utrzyma się na podwyższonym poziomie, a wzrost gospodarczy i rynek pracy nadal będą odporne na droższy kredyt i surowsze warunki finansowe.

Energia nadal jest kluczowa dla perspektyw inflacji

Ropa dalej komplikuje ocenę sytuacji przez bank centralny. Konflikt na Bliskim Wschodzie utrzymuje ceny ropy naftowej na podwyższonym poziomie i utrudnia transport oraz dostawy.

Wysokie koszty energii przekładają się na transport i produkcję, a w efekcie na ceny dla konsumentów. To utrzymuje oczekiwania inflacyjne (czyli przekonanie firm i gospodarstw domowych, jak szybko będą rosły ceny) nawet wtedy, gdy inne czynniki inflacji słabną. Dlatego ropa – obok inflacji PCE (wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych, preferowana miara Fed) i danych z rynku pracy – pozostaje ważnym elementem przy kolejnej decyzji Fed.

Biały Dom i Fed podążają różnymi ścieżkami

W USA widać napięcie między oczekiwaniami Białego Domu a podejściem banku centralnego.

Prezydent Donald Trump nadal argumentował za stopami procentowymi w USA na poziomie 1% lub niższym. Fed we wrześniu podniósł stopy, koncentrując się na sprowadzeniu inflacji w kierunku celu 2%.

Warunki gospodarcze prawdopodobnie popchnęły Warsha do decyzji sprzecznej z preferencjami Białego Domu. Uporczywa inflacja, solidna aktywność gospodarcza oraz rosnące obawy na rynku obligacji pozostają ważnym czynnikiem. Przed posiedzeniem rynek był już mocno ustawiony na podwyżkę, a analitycy ostrzegali, że brak ruchu mógłby osłabić zaufanie do determinacji Fed w walce o stabilne ceny.

Rynek rozgrywa teraz skutki pośrednie

Dolar umocnił się po decyzji. Do poniedziałku indeks dolara (Dollar Index/DXY; miara siły USD wobec koszyka głównych walut) wynosił ok. 100,23. Rentowność dwuletnich obligacji USA (dochód z obligacji skarbowych) wzrosła do 4,76%, gdy inwestorzy dostosowali się do perspektywy bardziej restrykcyjnej polityki.

Zmiany rentowności obligacji szybko przenoszą się na kursy walut i metale szlachetne. Zależność między rentownościami obligacji USA a złotem pozostaje więc ważna po decyzji Fed.

Złoto początkowo spadło po podwyżce, ale odbiło, gdy ceny ropy i dolar osłabły. Złoto spot (cena natychmiastowa, „na rynku”) sięgnęło w piątek 4 390,11 USD i zanotowało pierwszy tygodniowy wzrost od czterech tygodni.

Na giełdzie w USA tydzień był mieszany. Indeks S&P 500 (szeroki indeks 500 największych spółek w USA) zakończył piątek na 7 650,50, co oznacza spadek o 0,1% w skali tygodnia. Nasdaq (indeks spółek technologicznych i wzrostowych) zyskał 0,7%, a Dow (Dow Jones Industrial Average; indeks dużych spółek przemysłowych) spadł o 1,7%.

Dane o wzroście znów w centrum uwagi

Kolejna duża publikacja inflacyjna w USA przypadnie na 30 września, gdy biuro BEA (Bureau of Economic Analysis; urząd statystyczny) opublikuje dane o dochodach i wydatkach Amerykanów za sierpień, w tym indeksy cen PCE. To ważny raport, bo pokazuje zmiany cen dóbr i usług kupowanych przez konsumentów i jest preferowaną miarą inflacji Fed.

Wstępny PMI dla przemysłu w USA ma wynieść 53,4 wobec 53,9, a PMI dla usług 56,0 po 56,5. Tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych prognozowane są na 201 tys. po spadku do 196 tys. tydzień wcześniej. Odczyt w okolicach 200 tys. sugerowałby rynek pracy zgodny z oceną Fed, że zatrudnienie pozostaje solidne.

Kluczowe symbole do obserwacji

USDX | EURUSD | GBPUSD | USDJPY | GOLD

Nadchodzące wydarzenia

Pełną listę nadchodzących publikacji makroekonomicznych znajdziesz w kalendarzu ekonomicznym.

Kluczowe ruchy tygodnia

USDX

• USDX drugi raz przetestował okolice 100,00 i zaczął spadać. Potrzeba dalszych sygnałów z notowań.
• Jeśli kurs zejdzie niżej, obserwuj zachowanie ceny w rejonie 99,40.
• Jeżeli indeks ustabilizuje się przy 100,00 i potem pójdzie w górę, wypatruj sygnałów spadkowych powyżej 100,31 lub w okolicy 100,80.

EURUSD

• EURUSD nadal utrzymuje się w obserwowanej strefie 1,1490.
• Jeśli kurs odbije w górę z obecnych poziomów, obserwuj zachowanie ceny przy 1,1530. Stabilizacja mogłaby otworzyć drogę do dalszego wzrostu.
• Jeżeli EURUSD spadnie, szukaj sygnałów wzrostowych (popytu) w okolicach 1,1390.

GBPUSD

• GBPUSD odbił w górę z obserwowanej strefy 1,3350, ale potrzeba dalszych sygnałów z notowań.
• Jeśli GBPUSD spadnie, szukaj sygnałów wzrostowych w okolicach 1,3290.

USDJPY

• Aby kurs miał zejść niżej z 156,00, potrzebna była silniejsza presja spadkowa.
• Jeśli USDJPY będzie spadać, szukaj sygnałów wzrostowych w okolicach 155,85.
• Jeśli kurs pójdzie wyżej, szukaj sygnałów spadkowych w okolicach 158,75.

GOLD

• Jeśli złoto rośnie, obserwuj zachowanie ceny po wybiciu 4403, 4434 lub 4510.
• Jeżeli kurs wybije powyżej 4510, wypatruj sygnałów spadkowych w okolicach 4600.

Wnioski

Fed przesunął rynek z pytania „czy podwyżki wrócą” na pytanie „jak daleko może zajść nowy cykl”. Przedział 3,75%–4,00%, mediana projekcji 4,1% i utrzymująca się presja ze strony energii wspierają dolara i rentowności obligacji, bo rosną oczekiwania na bardziej restrykcyjną politykę. Jednocześnie złoto i akcje pokazują, że reakcja rynku nie musi być jednokierunkowa. W tym tygodniu wstępne PMI, wnioski o zasiłek, decyzja SNB oraz dane o dobrach trwałych pomogą ocenić, czy wzrost pozostaje na tyle mocny, by Fed mógł znów podnieść stopy.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.