Początek listopada upłynął pod znakiem groźby „shutdownu” w USA, czyli wstrzymania pracy części administracji federalnej z powodu braku porozumienia budżetowego. To podbiło niepewność na rynkach i zaburzyło publikację danych makro. Bez wiarygodnych danych Rezerwa Federalna (Fed, bank centralny USA) miała mniej wskazówek przy podejmowaniu decyzji o stopach procentowych.
Późniejsze — choć tylko tymczasowe — zakończenie shutdownu przyniosło ulgę aktywom ryzykownym (np. akcjom). Wznowienie publikacji danych poprawiło „widoczność” dla decydentów i inwestorów. Gdy rynek znów mógł ocenić wzrost gospodarczy, inflację i warunki finansowe, łatwiej było podejmować decyzje, a nastroje się uspokoiły.
Nasiliły się też dyskusje o wycenach spółek technologicznych o największej kapitalizacji („mega-cap”, czyli firmy o ogromnej wartości rynkowej). Pojawiły się pytania, czy rynek nie wszedł w bańkę napędzaną przez AI (sztuczną inteligencję).
Nvidia częściowo rozwiała te obawy, publikując kolejny mocny raport za III kwartał oraz solidne prognozy na IV kwartał. Rynek odczytał to jako potwierdzenie trwającego cyklu wydatków inwestycyjnych na AI (AI-CapEx, czyli nakłady firm na serwery, centra danych i infrastrukturę pod sztuczną inteligencję).
Choć przez większą część miesiąca indeksy miały problemy, ten impuls wsparł szerokie odbicie — S&P 500 odrobił straty i znów jest tuż poniżej rekordów, zbliżając się do poziomu 7 000 pkt. (S&P 500 to indeks 500 największych spółek notowanych w USA).
Mimo to tło pozostaje trudne. Wzrost płac przyspieszył tylko nieznacznie. Ceny rosną wolniej, ale siła nabywcza konsumentów dopiero zaczyna się stabilizować.
Oczekiwania wobec wyników spółek mega-cap są wysokie, więc rozczarowanie może mocno zaszkodzić notowaniom. Temat shutdownu wróci pod koniec stycznia, a Fed wciąż stoi przed trudnym wyborem, jak prowadzić politykę pieniężną dalej.
Przegląd rynków
Forex
W listopadzie rynkiem walutowym (Forex, czyli rynek wymiany walut) rządziły zmieniające się oczekiwania dotyczące stóp procentowych, wydarzenia fiskalne (polityka budżetowa) oraz różnice w podejściu banków centralnych.
Spowalniająca inflacja i spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych (Treasuries) zwiększyły w wycenach rynku szanse na obniżkę stóp Fed już w grudniu. Dolar (USD) bywał wspierany przez popyt na „bezpieczną przystań” (kapitał szukający bezpieczeństwa w okresach niepewności), ale dominujący pogląd jest taki, że cykl podwyżek stóp w USA zakończył się, co zmniejsza atrakcyjność dolara z tytułu „carry” (zysku z różnicy stóp procentowych między walutami).
Funt (GBP) reagował na informacje budżetowe:
- Jesienny budżet w Wielkiej Brytanii wskazał na zachęty dla wzrostu + selektywne zmiany podatkowe.
- Dla GBP było to lekko pozytywne, ale potencjał wzrostu ogranicza słaba produktywność oraz ostrożność Banku Anglii (BoE) w sprawie przyszłych obniżek.
Jen (JPY) pod presją:
- Bank Japonii (BoJ) utrzymał bardzo łagodne nastawienie, czyli bardzo niskie stopy i wsparcie dla gospodarki.
- Jen był sprzedawany, gdy rosły różnice rentowności (różnice między stopami/dochodo-wością aktywów w USA i Japonii).
- Pojawiły się spekulacje o możliwej interwencji (działania banku centralnego na rynku walutowym), ale spadające rentowności w USA ograniczyły skalę osłabienia.
Rys. 1: Miesięczny wykres USDJPY zbliża się do długoterminowego oporu widocznego od lat 80.
Złoto i srebro
W listopadzie złoto i srebro wyraźnie zyskały, bo zmiany w otoczeniu makroekonomicznym skłaniały inwestorów do metali szlachetnych. Spadek rentowności obligacji USA oraz rosnące oczekiwania na obniżki stóp Fed wspierały oba aktywa.
Gdy spadały realne rentowności (czyli rentowności po uwzględnieniu inflacji) i słabł dolar, złoto rosło, korzystając z roli „bezpiecznej przystani”.
Srebro także drożało, ale było bardziej zmienne. Choć wspierały je te same trendy, to srebro jest jednocześnie metalem inwestycyjnym i przemysłowym, więc silniej reaguje na sygnały z przemysłu (np. dane o produkcji).
Lepsze nastroje wokół popytu przemysłowego — zwłaszcza w fotowoltaice i elektronice — pomogły srebru zakończyć miesiąc mocno, zbliżając się ponownie do historycznych szczytów.
Rys. 2: 4-godzinny wykres srebra pokazujący mocne zamknięcie miesiąca w pobliżu rekordów
Ropa
Ceny ropy naftowej w listopadzie lekko spadały, bo rynek obciążało jednocześnie stabilne wydobycie i słabszy popyt.
Wskaźniki globalnego wzrostu osłabły. Indeksy PMI dla przemysłu (ankiety wśród menedżerów zakupów, pokazujące tempo aktywności w fabrykach) w USA, Europie i części Azji sugerowały spowolnienie pod koniec roku.
Po stronie podaży kilku członków OPEC+ (sojusz państw OPEC i producentów spoza OPEC) po cichu przekroczyło limity wydobycia, by zwiększyć wpływy przy presji na krajowe budżety. To dodało na rynek nieoczekiwaną podaż.
Jednocześnie wydobycie z łupków w USA utrzymywało się na wysokim poziomie, wspierane poprawą efektywności i zabezpieczaniem cen (hedging, czyli kontrakty ograniczające ryzyko spadku cen), co utrzymywało aktywność wiertni mimo niższych cen.
Rys. 3: 4-godzinny wykres ropy pokazujący stopniową presję spadkową w listopadzie
Indeksy
Listopad przyniósł dużą zmienność na globalnych rynkach akcji. Miesiąc zaczął się ostrymi spadkami, napędzanymi obawami, że amerykańskie spółki technologiczne o największej kapitalizacji były zbyt mocno „rozgrzane” (zbyt drogie względem fundamentów).
Niepewność wokół shutdownu w USA ograniczała dostęp do danych i osłabiała apetyt na ryzyko (skłonność do kupowania bardziej ryzykownych aktywów).
Nastroje poprawiły się w połowie miesiąca dzięki dwóm czynnikom. Po pierwsze, shutdown się zakończył, co przywróciło część zaufania i umożliwiło analizę nowych danych.
Po drugie, Nvidia pokazała wyjątkowo mocne wyniki, co podniosło wiarę w cykl inwestycji w AI (AI-CapEx) i odwróciło dużą część wcześniejszej wyprzedaży technologii. To ustabilizowało indeksy i wywołało szerokie odbicie.
Rys. 4: 4-godzinny wykres SPX (indeks S&P 500) pokazujący presję na początku miesiąca i odbicie w połowie
Krypto
Bitcoin w listopadzie mocno spadł, bo zadziałały jednocześnie czynniki makro, regulacyjne i związane z mechaniką rynku. Miesiąc zaczął się trybem risk-off (ucieczką od ryzyka), gdy skorygowały się zawyżone wyceny spółek technologicznych, co pociągnęło w dół aktywa spekulacyjne. Listopad był jednym z najsłabszych miesięcy 2025 r. dla BTC (Bitcoina).
Rosnące obawy o recesję oraz zacieśnienie płynności (mniej dostępnego finansowania w systemie) kierowały inwestorów w stronę gotówki i obligacji krótkoterminowych, co ograniczało popyt na aktywa o dużej zmienności, takie jak Bitcoin.
Presja regulacyjna wzrosła, gdy kilka dużych jurysdykcji zapowiedziało ostrzejszy nadzór nad rezerwami stablecoinów (kryptowaluty powiązane kursem np. z dolarem, które powinny mieć zabezpieczenie w aktywach) oraz nad giełdami działającymi za granicą.
Jednocześnie górnicy Bitcoina (podmioty „kopiące” BTC, czyli potwierdzające transakcje i tworzące nowe jednostki w zamian za nagrody) zwiększyli sprzedaż, by pokryć rosnące koszty energii i finansowania, co dodatkowo ciążyło cenie.
Nastroje w mediach społecznościowych stały się wyraźnie negatywne, co nasiliło wyprzedaż i utrwaliło listopad jako jeden z najsłabszych miesięcy Bitcoina w roku.
Rys. 5: 4-godzinny wykres Bitcoina pokazujący silną wyprzedaż w listopadzie
W stronę grudnia
W grudniu kierunek rynku nadal będzie zależał od nowych danych i oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Powrót publikacji makro ułatwia ocenę sytuacji zarówno Fed, jak i inwestorom, ale otoczenie wciąż pozostaje niestabilne.
Szansa na szybkie obniżki stóp, stabilizująca się inflacja i mocne wyniki firm związanych z AI mogą wspierać rynek. Z drugiej strony słabsze sygnały wzrostu oraz ryzyko kolejnego shutdownu w styczniu wciąż zwiększają niepewność.
W takich warunkach inwestorzy powinni zachować elastyczność. Grudzień często oznacza niższą płynność (mniej zleceń na rynku) i gwałtowniejsze ruchy cen, a sytuacja może szybko się zmieniać, gdy decydenci przygotowują grunt pod 2026 r.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
