Złoto zyskało w ujęciu miesięcznym, rosnąc z ok. 4 000 USD za uncję do niemal 4 700 USD w drugiej połowie sierpnia, gdy rynki ważą wyższe odczyty inflacji oraz perspektywę zacieśnienia polityki przez Rezerwę Federalną. Fed ujmuje swój cel stabilności cen jako 2% w indeksie cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) i podkreśla, że inflacja nie musi automatycznie wracać do średniej. Komentarze dotyczące polityki pieniężnej w Jackson Hole wskazują też na utrzymujące się przez ponad pięć lat tło inflacyjne, przy ocenie, że warunki finansowe nie są wystarczająco restrykcyjne.
Dane makro w tym samym ujęciu sugerują jednak słabszy impuls wzrostu: stopa bezrobocia w USA znajduje się powyżej 4% i powyżej minimum z 2023 r., a sprzedaż detaliczna skurczyła się w lipcu. Zarówno wskaźniki PMI dla przemysłu, jak i dla usług opisywane są jako zgodne jedynie z umiarkowaną ekspansją, co zwiększa ryzyko, że bardziej restrykcyjne warunki monetarne dodatkowo spowolnią wzrost. Przy długu publicznym USA na poziomie 40 bln USD wyższe stopy procentowe podniosłyby koszty obsługi zadłużenia i pogłębiły deficyty, natomiast oficjalne działania mające ograniczyć wzrost rentowności — po tym, jak Japonia sprzedała część amerykańskich obligacji skarbowych, by wesprzeć jena — są charakteryzowane jako zakupy Treasuries zbliżone do QE.
Złoto i opcje na Treasuries na rynku napędzanym makro
Ponieważ ceny złota ocierają się o poziom 4 700 USD za uncję po szybkim wzroście z 4 000 USD na początku tego miesiąca, uważamy, że inwestorzy handlujący instrumentami pochodnymi powinni agresywnie pozycjonować się w opcjach kupna (call) na złoto. Ostatnie dane gospodarcze — spadek sprzedaży detalicznej oraz utrzymujące się bezrobocie powyżej 4% — sugerują, że gospodarka nie będzie w stanie długo wytrzymać jastrzębiego nastawienia Fed. Tło makroekonomiczne tworzy sprzyjające warunki, by złoto kontynuowało wzrostową passę jako kluczowe aktywo typu safe haven.
Przy osiągnięciu przez dług publiczny USA historycznego poziomu 40 bln USD rekomendujemy handel długoterminowymi opcjami na amerykańskie obligacje skarbowe w celu skorzystania na rosnących rentownościach. Choć sekretarz skarbu Scott Bessent zapowiedział program odkupu obligacji, by ustabilizować rynek, sama skala zadłużenia oznacza, że rentowności z dużym prawdopodobieństwem pozostaną pod presją wzrostową. Inwestorzy powinni rozważyć zakup opcji sprzedaży (put) na długoterminowe ETF-y oparte na Treasuries, aby zarabiać na spadku cen obligacji.
Rozbieżność polityk i strategie zmienności
Sztywne skoncentrowanie Rezerwy Federalnej na inflacji, podkreślone niedawnymi jastrzębimi komentarzami prezes oddziału Fed w Cleveland Beth Hammack w Jackson Hole, wskazuje na nadchodzące zacieśnienie polityki. Taka jastrzębiość wprost zderza się jednak z „tylnymi drzwiami” luzowania ilościowego po stronie Departamentu Skarbu poprzez odkup długu. Proponujemy wdrażanie strategii spreadowych, takich jak zakup kontraktów futures na złoto przy jednoczesnej krótkiej pozycji w kontraktach futures na Treasuries, aby wykorzystać tę rozbieżność polityk.
Jeśli Fed zacieśni politykę zbyt agresywnie w warunkach spowalniającej gospodarki, prawdopodobny jest gwałtowny skok zmienności rynkowej i potencjalna recesja. Inwestorzy na instrumentach pochodnych mogą zabezpieczać portfele lub spekulować na taki scenariusz, kupując opcje kupna (call) na VIX lub stosując strategie bear put spread na głównych indeksach akcji. Historycznie, gdy relacja długu publicznego do PKB osiąga tak skrajne poziomy, korekty rynkowe stają się znacznie bardziej gwałtowne, co sprawia, że ochrona przed zmiennością może być kluczowa w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
