Złoto poruszało się w przedziale 4 250–4 400 USD za uncję, pozostając pod presją dolara amerykańskiego, który osiągnął najwyższe poziomy od dwóch miesięcy, ponieważ rynki wyceniają dalsze zacieśnianie polityki Rezerwy Federalnej w nadchodzących kwartałach. Siły kompensujące tę presję to silny popyt fizyczny w Azji, odbicie stanu posiadania w ETF-ach po spadkach w I półroczu oraz kontynuacja zakupów kruszcu przez banki centralne.
Typowa relacja między złotem a realnymi rentownościami amerykańskich obligacji skarbowych osłabła, nawet gdy rentowności te dotarły do najwyższych poziomów od 20 lat; zmianę tę łączy się z obawami o rosnący dług publiczny USA oraz ryzyka dla stabilności finansowej. Jeżeli jednak wyższe rentowności odzwierciedlają odporność gospodarki USA i konkurencję o zasoby z hyperskalerami, takie tło jest negatywne dla złota, a BMI oczekuje długoterminowego spadku przy szybszym od prognoz wzroście globalnym. Z drugiej strony, rosnące ceny energii i szerokie zacieśnienie polityki pieniężnej przedstawiane są jako czynnik obciążający aktywność gospodarczą, co historycznie sprzyjało złotu po początkowych spadkach; przywoływany jest także ostatni popyt fizyczny: w pierwszych ośmiu miesiącach 2026 r. Chiny zaimportowały więcej złota niż w całym 2025 r., a ich ETF-y dodały 44 tony w sierpniu, o 18% więcej rok do roku. Banki centralne kupowały średnio około dwa razy więcej złota w latach 2022–2026 niż w latach 2010–2021, a udział złota w rezerwach (według wartości) przekracza obecnie udział amerykańskich obligacji skarbowych.
Pozycjonowanie na instrumentach pochodnych pod bycze wybicie
Wchodząc w najbliższe tygodnie, uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod bycze wybicie na złocie, odchodząc od strategii defensywnych. Metal szlachetny skutecznie skonsolidował się pomiędzy 4 250 a 4 400 USD za uncję, wykazując dużą odporność mimo silnego dolara. Rekomendujemy wykorzystanie długich opcji call lub strategii bull call spread, aby uchwycić potencjał wzrostowy, gdy złoto przygotowuje się do wybicia powyżej górnego poziomu oporu.
Zmiany strukturalne, wsparcie banków centralnych i strategiczne zagrania na opcjach call
Historycznie wzrost realnych rentowności amerykańskich obligacji skarbowych był silnym hamulcem dla złota, jednak ta tradycyjna korelacja całkowicie się załamała. W warunkach, gdy dług narodowy USA rośnie w kierunku 40 bln USD, inwestorzy coraz częściej preferują złoto zamiast długu rządowego z uwagi na narastające ryzyka dla stabilności fiskalnej. Ta zmiana strukturalna oznacza, że możemy komfortowo kupować opcje call, nie obawiając się środowiska wysokich rentowności.
Widzimy bezprecedensowe wsparcie po stronie popytu fizycznego: globalne banki centralne kupowały średnio ponad 1 000 ton metrycznych złota rocznie w latach 2022–2026. Ponadto wartość rezerw złota w globalnych portfelach oficjalnych przewyższyła już łączną wartość posiadanych amerykańskich obligacji skarbowych. Skoro tylko w sierpniu 2026 r. chińskie ETF-y na złoto zwiększyły stan posiadania o 44 tony, silny popyt fizyczny tworzy solidną „podłogę”, ograniczając ryzyko spadkowe dla naszych długich pozycji.
Choć część argumentuje, że silna gospodarka USA zaszkodzi złotu, oczekujemy, że rosnące koszty energii i przedłużająca się restrykcyjna polityka pieniężna w końcu spowolnią globalny wzrost. W poprzednich cyklach zacieśniania polityki pieniężnej złoto początkowo traciło, po czym notowało silne rajdy wraz z narastaniem presji gospodarczej. Powinniśmy rozważyć akumulację opcji call z wygaśnięciem na początku 2027 r., aby wykorzystać tę zmianę makro, gdy złoto wreszcie przejdzie do ofensywy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
