W 2022 r., gdy Rezerwa Federalna rozpoczęła szybkie zacieśnianie, stopa docelowa wzrosła z 0,08% w lutym 2022 r. do 3,08% w październiku 2022 r., co oznacza bezwzględny wzrost o 3,00%. Złoto zakończyło luty 2022 r. na poziomie 1 908 USD i osiągnęło szczyt w okolicach 1 937 USD w marcu 2022 r., po czym osunęło się do dołka 1 633 USD w październiku 2022 r. Ruch ten oznaczał spadek o 14,4%, czyli 275 USD, w początkowej fazie, gdy wyższe rentowności i koszt alternatywny ciążyły na nieoprocentowanym kruszcu.
W okresie od października 2022 r. do sierpnia 2024 r. tło stóp procentowych pozostawało restrykcyjne, ale zmieniła się dynamika cen. Fed podniósł stopy do 5,33% do sierpnia 2023 r. i utrzymywał je do sierpnia 2024 r., co odpowiada łącznemu wzrostowi o 5,25 pkt proc., podczas gdy złoto wzrosło z 1 633 USD do 2 503 USD, co oznacza zwyżkę o 870 USD, czyli 53,3%. W szerszym horyzoncie definiowanym jako kwiecień 2022 r. – sierpień 2024 r. wzrost netto wyniósł 607 USD, czyli 32%, na tle porównania z okresem „Volckera” na początku lat 80., kiedy stopy w pobliżu 20% współwystępowały z utrzymującą się słabością złota.
Napięcia fiskalne i odporność złota
Obecnie obserwujemy, jak dług publiczny USA przekracza 38 bln USD, a roczne płatności odsetkowe stabilnie utrzymują się powyżej 1 bln USD. To ogromne obciążenie fiskalne przypomina opóźniony wzorzec reakcji z lat 2022–2024, kiedy złoto wzrosło o ponad 53% mimo wysokich stóp procentowych. Ponieważ strukturalne finansowanie deficytu pozostaje poza kontrolą, uważamy, że wszelkie krótkoterminowe szoki stóp procentowych nie zdołają na długo obniżyć cen złota.
Pozycjonowanie pod nowy reżim na rynku metali szlachetnych
W nadchodzących tygodniach traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć kupowanie spadków poprzez długoterminowe opcje call na złoto. Rekomendujemy celowanie w opcje z terminem wygaśnięcia sześć miesięcy lub dłuższym, aby przeczekać szum związany z krótkoterminowymi zmianami polityki banków centralnych. Takie podejście pozwala skorzystać z bazowych presji wynikających z zadłużenia państw, a jednocześnie zabezpiecza przed krótkimi, wywołanymi stopami procentowymi wyprzedażami.
Historycznie, gdy Fed agresywnie podnosił stopy o ponad 5 pkt proc. aż do 2024 r., złoto i tak zdołało wypracować wzrost netto o 32% względem poziomów z 2022 r. To pokazuje, że stare reguły z epoki Volckera — kiedy niski dług publiczny pozwalał wysokim stopom „zmiażdżyć” złoto — nie mają już zastosowania. Musimy pozycjonować portfele pod reżim, w którym obawy o wypłacalność państw pozostają głównym czynnikiem napędzającym metale szlachetne.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
